机构论后市丨市场磨底进程进入后半段；震荡博弈之下关注三大方向

沪指本周累计涨1.20%，深证成指跌1%，创业板指跌3.42%，科创综指跌0.71%。A股后市怎么走？看看机构怎么说：

①中信证券：AI在Q2集中体现 而能化接下来可能逐步升温

中信证券研报指出，2022年后A股“结构性快速轮动”是常态，极高轮动速度持续时间一般在1~2个月，高速轮动背后的共性是盈利上修的广度不足，可持续的主线稀缺。当前，贸易摩擦步入高发期，汇兑损益的影响也在放大，出海作为A股最重要的业绩线索之一遭遇估值约束，制约了行情的宽度，容易形成行业快速轮动的市场状态。打破僵局需要新的变化，近期的AI进展强化了算力需求快速增长的既有趋势，但不足以改变远期商业化叙事，若后续看到类似RSI、防蒸馏等可能的新变化出现则有望打开远期估值空间。

在行情快速轮动的阶段，主要的风格策略当中，赢家大部分是“低估值系”策略，不过其中只有PB-ROE策略在快速轮动环境下明显占优，且策略收益率随着轮动速度提升而进一步增强，动量策略则是快速轮动阶段最受损的策略，高轮动下市场机会或将更多体现为具备业绩支撑品种的估值修复。配置上，我们在中期策略中提出“AI+能化”的杠铃结构，AI在Q2集中体现，而能化接下来可能逐步升温。

②方正证券：市场磨底进程进入后半段，关注三方面配置机会

方正证券研报指出，市场磨底进程进入后半段，进入9月份之后方向性选择临近。从基本面来看，经济逐步进入旺季，7月政治局会议之后政策的落地效果迎来验证，新一轮增量政策出台的窗口期正在打开；流动性方面，9月以及全年美联储货币政策取向将水落石出，考虑到当前美债利率高企以及中期选举临近，加息的概率并不大；风险偏好方面，市场成交额较高点回落一半左右，基本可以认为是本轮调整的地量水平，指数底部逐渐清晰。此外，新一轮元首外交的窗口期即将到来，对于市场风险偏好的影响需要重点关注。结构上来看，指数走势的核心决定因素仍是科技，这和2021年-2022年的新能源是类似的，关注能创新高的细分赛道对科技整体情绪的带动作用。

磨底阶段市场主线不清晰，轮动加快，继续关注三方面配置机会，一是进入中报业绩披露窗口期，科技股内部向能涨价、能扩量、有新技术突破的细分方向倾斜，包括海外算力中拥挤度不高、筹码结构较好的核心标的，以及国产算力中景气确定性较强的半导体设备和材料，此外还可以关注相对低位的AI应用以及恒生科技；二是关注弱美元下HALO资产的布局机会，美债和美元信用问题重燃，美联储加息预期进一步弱化，除了核心资源相关的有色金属+化工之外，还可以关注新旧能源，包括储能、煤炭等；三是对于货币政策变化反应最为直接，业绩估值匹配度较好，能够稳指数的非银金融。

③光大证券：市场整体上行斜率相对平缓，或更多以结构性机会呈现

光大证券研报指出，短期市场波动的核心外部变量仍是美债长端利率。本轮长端美债收益率上行，主要驱动来自美国财政融资压力带来的期限溢价抬升，而非美联储加息预期的进一步加码。从市场定价来看，美联储9月加息概率已处于较低水平，短期紧缩预期并未明显升级。但从中期视角看，美国财政纪律偏弱、AI产业大规模资本开支带来的融资需求，仍会对长端利率形成持续约束，利率下行空间或相对有限。综合来看，9月A股大概率维持震荡偏强格局。国内经济盈利修复、政策持续托底构成市场核心支撑，美债利率波动、AI产业预期修正构成上行约束，市场整体上行斜率相对平缓，或更多以结构性机会呈现。

配置上，可关注三大方向：一是科技成长领域，聚焦竞争格局清晰、技术壁垒较高的细分赛道，比如国产算力、存储、半导体设备以及AI应用等方向；二是周期板块，把握地缘缓和与美元信用预期变化下的实物资产重估机会，关注贵金属、小金属以及基础化工品种；三是价值与内需方向，关注高股息红利资产以及券商、消费蓝筹等基本面边际改善的方向。