美联储加息落地，警惕三大惯性思维误区 | 一财号每周思想荟(第29期）

宏观视野

警惕面对美联储加息时的三个惯性思维误区

付一夫 星图金融高级研究员

需要指出的是，市场目前普遍存在三大误区，再次我们有必要做一个界定。

误区一：美联储加息，出口板块一定会持续大涨。汇率带来的汇兑收益只是一次性利润增厚，行业长期核心矛盾依旧是海外需求。一旦美国经济下行，订单下滑会完全抵消汇率红利，行情极易快速反转，不能单纯依靠汇率逻辑长期看好出口链。更何况，2026年人民币整体升值，出口链上半年实际承受的是汇兑损失，汇兑因素在当下并非利好。

误区二：国内货币政策跟随美联储收紧，A股迎来全面熊市。中美处在完全不同的经济周期，国内政策重心在于稳定内需复苏，货币政策锚定国内基本面，不会被动跟随海外加息。美联储加息只会重塑市场风格，催生结构性分化，内需主导赛道依然有走出独立行情的基础。

误区三：加息落地就是利空出尽。市场定价的核心不只是“加不加息”，更重要的是点阵图与美联储主席沃什讲话释放的中长期利率路径。如果本次会议释放持续加息的鹰派信号，市场将重新定价长期高利率，调整周期拉长；若明确暗示本次或是本轮最后一次加息，才有望迎来利空兑现后的阶段性修复。

市场点金

浮华褪去价值归来，AI产业链迈入盈利扩散周期

周道洪 上海盛石资本管理有限公司董事长

透过现象看本质，本轮深度调整绝非AI产业成长行情的终结，而是行业告别野蛮生长、挤出泡沫、优胜劣汰的必经过程，是从全面爆发的高速扩张期，迈入盈利扩散期的重要转折。AI产业长期成长逻辑、技术迭代路径、商业价值根基均未动摇，内生增长动能正在重构，产业机会重新分层，核心价值持续沉淀，产业链依旧具备坚实的发展基础和广阔的成长空间。

从完整的产业周期视角复盘，过去三年AI产业链的核心特征是技术驱动、预期先行、点线爆发，属于典型的新兴产业萌芽与高速爆发周期。这一阶段，行业核心红利集中在底层技术突破与赛道格局确权层面，市场定价依赖未来成长预期，资本行为以抢占赛道、卡位核心资产、追逐弹性为核心。整个产业链呈现出“核心环节高景气高利润、中游高强度内卷竞争、下游烧钱试错”的格局。上游高端算力、核心芯片、基础硬件、通用大模型等环节，凭借稀缺性与技术壁垒率先实现业绩与估值的双重爆发，成为本轮AI产业红利的最大受益者。

从融资到投资：A股打造境内优质企业上市首选地

高政扬 苏商银行特约研究员

就融资端而言，未来的着力点是让资本市场更好地适应产业升级和企业成长的需要，使真正具备创新能力、发展前景和规范治理水平的企业获得更顺畅的资本支持。就投资端而言，重点则在于进一步扩大长期资金来源，完善“长钱长投”机制，提高权益类资产配置能力，让更多资金真正沉淀在资本市场之中。唯有两端共同发力，资本市场才可能既有足够丰富的优质资产，也有足够稳定的长期资金。

把A股市场打造为境内优质企业上市首选地，是一项投融资两端同时发力的系统工程。融资端持续增强包容性和适应性，将推动更多符合国家产业方向和市场发展要求的优质企业进入资本市场；投资端持续壮大中长期资金力量，则将提升市场对优质资产的承接能力。随着两端循环进一步畅通，资本市场服务新质生产力和实体经济的能力有望持续增强，市场活力、韧性与信心也将获得更坚实的基础。而这，也正是“十五五”时期资本市场从完善融资功能，迈向提升投融资综合效率的重要体现。

科技新知

AI巨头集体减速，A股科技股怎么走

武泽伟 星图金融高级研究员

对A股投资者而言，这次事件更可能是一次短期情绪冲击，距离基本面的趋势性反转还有距离。

判断的关键指标是资本开支。需要持续跟踪海外头部AI巨头和云厂商的后续动作：是否真的下调了GPU采购计划，是否推迟了数据中心建设，是否削减了下一代模型的训练预算。如果这些硬指标没有出现实质性下降，当前的板块回调就是情绪驱动，存在修复空间。

A股AI产业链的分化会比较明显。直接绑定海外高端训练算力需求的环节，比如面向海外超大训练集群的高速光模块、高端存储，短期估值压力较大。这些标的的业绩预期与海外前沿模型迭代节奏高度相关，需要等待资本开支数据确认后再做判断。

国产算力方向的逻辑相对独立。国内AI建设的主线是自主可控和行业落地，与海外前沿模型是否减速没有直接关联。政企大模型、行业私有化部署、东数西算等需求，更多由国内政策和数字化进程驱动。国产服务器、算力集群、液冷等方向的基本面受本次事件影响有限。

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