【电视精编版】科创债通 融启未来——科创债全攻略丨陆家嘴金融沙龙

当前，科创债正成为金融支持科技创新的重要工具。从债市科技板落地到科创债ETF快速扩容，从民营股权投资机构破冰发行到评级体系创新突破，科创债市场正在经历一场从试点到体系的深刻变革。如何让长期资金精准直达硬科技领域？如何破解创投机构募资难、退出难的结构性痛点？当科创债从探索品种走向制度保障，一二级市场如何联动？发行实操中又有哪些经验与挑战？从银行全周期服务到券商研究分析，从发行实操到评级创新，从ETF产品赋能到产业生态构建，各方力量如何共同推动科创债市场走向高质量发展？

本期沙龙聚焦“科创债通 融启未来——科创债全攻略”，邀请多位重磅嘉宾展开深入探讨，共同探寻科创债赋能科技创新的新范式与新路径。

让我们共同聆听他们围绕这一时代命题所提出的真知灼见。

主题演讲：科创债市场的实践与创新

上海科创银行副行长敖宇翔指出，中国已从世界工厂跃升为全球创新枢纽，在AI、创新药、光模块等硬科技赛道全面领先。

市场痛点与破局： 一级市场募资端国资占比超九成，退出路径八成依赖IPO，创投机构募资难、退出难的结构性痛点依然存在。债市科创板落地一年，12家民营股权投资机构合计发行31.2亿科创债，资金活水直达投早投小投硬科技领域。上海科创银行打造科创引力俱乐部与科创联盟两大平台，累计服务7800余家科创企业，覆盖近400家头部创投机构，致力于构建股债一体的赋能生态。

国泰海通研究所固定收益首席分析师唐元懋认为，科创债一级发行与二级需求都有很大发展空间，正处于供需两旺的状态。

供给端特征： 科创债发行从2025年试探放量到2026年稳步上升，行业分布更分散，评级以3A为主，非金融企业直接发行占比提升。

需求端格局： 科创债ETF被动配置扩容稳定，主动需求充足，评级高、久期适中、供给充足三大优势凸显。从2027到2028年维度，一级发行和二级需求都有很大发展空间。

上海道禾长期投资管理有限公司董事、合伙人、财务总监吴杰灿分享了上海首单民营股权投资科创债的实践。

破冰发行： 2025年11月落地上海首单民营股权投资科创债，利率2.2%，期限5年，采用“中债增进全额担保+银行承销+CRMA合约”三位一体结构化增信模式。

流程优化： 依托交易商协会绿色通道机制，实现即评即报，首次反馈缩减至5个工作日，后续仅需2个工作日，大幅提升注册发行效率。

中诚信国际评级总监王梦莹指出，科创债市场正朝向高质量发展，创新不断涌现，短板不断补足。

市场特征： 新规后科创债发行3.07万亿元，民营企业的发行占比稳步提升，民营创投机构实现零的突破。平均期限从3.58年升至4.15年，融资成本低于同类普通债券。

评级创新： 首次引入科技创新竞争力指标，从重资产重规模转向关注成长性和前瞻性，通过科技创新价值、科技创新能力、经营实力、财务实力四个维度全面评估。

博时基金固定收益部基金经理张磊分享了科创债ETF的投资实践。

规模突破： 24只科创债ETF存量达3000亿，消化超20%交易所科创债，规模持续上升。指数三年半增长超16%，年化收益率4.5左右，回撤不大。

ETF独特价值： 费率比场外主动基金便宜一半，每天公布持仓，投资透明。将流动性差的信用债变为流动性好的品种，降低流动性溢价，降低融资成本。

圆桌对话：科创债一二级联动与投融生态构建

本期圆桌讨论环节，在主持人上海科创银行副行长敖宇翔的引导下，嘉宾们围绕“科创债发行节奏研判”、“发行人的三层考量”、“民营科技企业融资能力建设”、“ETF快速扩张背后的需求逻辑”以及“科创债可持续发展的资本闭环”等核心议题展开全方位探讨。

科创债后续发行节奏如何？唐元懋指出，长周期来看科创债发行量将持续上行，涉及的企业和行业也会越来越多。短期年末可能相对平缓，但全周期维度上量越来越大是毋庸置疑的。

创投机构发行科创债的出发点是什么？吴杰灿提出三层考量：战略层面响应国家号召，将债性资金投入科创最前沿；业务层面解决管理人跟投压力，提供中长期稳定跟投资金；产业层面，科创债作为催化器和放大器，与引导基金、母基金、险资、资本市场形成整体合力。

民营科技企业如何更好地利用债券市场融资？王梦莹建议，公司治理要内外兼修，对内夯实制度地基，对外提升信息披露质量，重视ESG和信息化体系建设。财务规范要引入专业人才、维护信用记录、多元化融资渠道、保持资产负债率稳定。技术创新要投得准，注重科技成果转化。

ETF快速扩张反映了什么市场需求？张磊认为，一是政府政策支持方向；二是债券ETF在交易便利性、透明性上具有碾压性优势；三是作为中等久期高等级信用债品种，在当前经济形势和货币政策下赚钱效应好。这三点优势未来都有强化趋势。

科创债如何实现可持续发展？吴杰灿提出，要形成“风险可定价、收益能覆盖、退出有通道”的资本闭环。监管端要把握制度创新和风险防范的平衡，关注投资逻辑是否与科创企业长周期匹配；发行人端要做好适配的风险防范和信披制度；投资端要慢慢熟悉，守住初心用于科创创新而非套利。

科创债市场还有哪些创新空间？王梦莹指出，品种创新上股债联动模式是最大突破，资金用途创新上多贴标成为新趋势，利率条款创新上知识产权抵质押、浮息债券、收益率挂钩债券等都在试点发行。

ETF如何更好地降低科创企业融资成本？张磊提出三重路径：一是规模做大后整体压缩科创债发行利率；二是吸引以前不投债券的机构进入，降低流动性溢价；三是作为稳定资金支持更长期限债券发行，匹配科创投资回本周期，避免短钱长投。

本期"陆家嘴金融沙龙"由上海市委金融办、浦东新区人民政府指导，陆家嘴金融沙龙秘书处主办，第一财经、财联社提供媒体支持。此系列活动将构建与"陆家嘴论坛"相呼应的常态化交流平台，通过机制化、场景化、国际化运作，持续输出金融改革"浦东智慧"，深度赋能浦东经济高质量发展，全力助推上海国际金融中心核心区建设迈向新高度。

更多详细内容，敬请关注电视节目播出：第一财经频道9月5日21:00；9月6日13:20《科创债通 融启未来——科创债全攻略》。