一边提升盈利能力，一边重启并购，大参林如何攻守兼备

2025年，药店行业经历了一场剧烈的洗牌，关店潮袭来，市场情绪一度跌入冰点。进入2026年，行业并未如预期般持续低迷——门店客流在回流，但挑战并存，客单价却在下滑。

在这样的大背景下，龙头连锁药房企业凭借精细化的品类管理、供应链效率优化，不仅稳住了营收基本盘，更在毛利率层面实现了逆势提升。

作为医药零售行业龙头企业，大参林（603233.SH）就是穿越行业周期的典型范本。今年上半年，公司扣非后归属于上市公司股东的净利润同比增长18.05%的同时，公司毛利率进一步提升。

大参林也在用实际业绩证明：当行业从“流量红利”转向“效率红利”，真正的竞争力，来自于在行业出清的过程中依然能挖掘出结构性增长空间的能力，并抢占更大的市场份额。

赚钱效应不减

当前，药店行业已进入历史性拐点，药店行业正式告别“规模扩张”时代，进入深度出清周期。据《中国药店》测算，2025年末全国药店全年净减少约3.57万家，降幅达5.22%，创下2016年以来最大关店规模，也彻底终结了自2017年起连续八年的门店净增长态势。

进入2026年，国民健康意识提升与就医习惯常态化，为药店客流注入了回暖动力。中康瓴西消费者洞察系统数据显示，今年上半年，全国药店月均销售额达8.2万元，同比增加2%；店月均订单量1267单，同比增加5%。然而，热度的回升并未同步传导至客单价——在线上分流、医保个账改革等结构性影响下，消费者单次购药支出更趋审慎，客单价降至65元/单，同比下滑3%。

面对外部环境的剧烈变化，大参林早已提前布局，围绕“基本盘加固—供应链提效—利润结构优化—数智化赋能”构建了一套系统性的应对组合拳。

在门店端，公司战略重心已从早期的全国跨省扩张，平稳切换至已覆盖省份的省内加密阶段，核心聚焦提升现有区域的市场占有率。与此同时，前期并购省份的商品及供应链整合已全部落地：统一采购全面切换、公司主推品种与自有品牌导入完毕，商品池大幅丰富，为差异化、精细化的门店组货打下基础。随着新进入省份门店加密的持续推进，地采品种采购规模不断扩大，公司对上游供应商的议价能力也在同步增强，形成“规模—成本—竞争力”的正向循环。

在营销端，公司持续推进促销体系的数字化、精细化搭建。通过整合内外部多维度数据，依托大数据分析模型精准测算各类商品的促销策略，果断取消无效、低效促销，优化大型促销频次，在提升终端动销的同时，实现毛利额的最大化。

在商品端，自有品牌被提升至战略高度。公司持续加大自有品牌的研发、生产与推广投入，稳步提升其销售占比。自有品牌凭借高性价比优势，既增强了消费者粘性，又因其显著高于外部合作品牌的毛利率，有效增厚了零售业务的利润空间，实现公司与消费者的双向共赢。

在底层能力端，数字化、智能化转型始终贯穿全局。公司以“降本、增效、创收”为底层逻辑，紧密贴合核心业务需求，持续迭代各类数字化工具系统，全方位赋能运营管理各环节，为高质量发展注入持续动力。

得益于上述各项举措，今年上半年，大参林公司经营业绩稳步向好，盈利能力实现显著提升，实现营业收入139.9亿元，较上年同期增长3.46%；归属于上市公司股东的净利润9.26亿元，较上年同期增长16.1%；扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润9.31亿元，较上年同期增长18.05%。

反映在毛利率上，公司整体毛利率同比提升0.74个百分点。拆开看，今年上半年，不管是零售板块毛利率，还是加盟及分销板块的毛利率，分别同比提升0.86个百分点、0.79个百分点。

大参林的加权平均净资产收益率也从2025年上半年的11.03%提升至2026年上半年的11.59%，同比增加0.56个百分点，为药店上市公司中较高水平。

重启并购

中国药店已进入以运营效率、服务价值与生态构建为核心的高质量发展时代。

值得注意的是，大参林在“修炼内功”的同时，也在时隔1.5年后悄然重启了并购扩张——这并非规模冲动的回潮，而是整合能力验证后的主动出击。

今年上半年，大参林主要发生了6起同行业投资并购业务，其中，新签并购项目于本期完成交割5起，待交割1起。

细看这6笔交易，标的画像比较丰富，而且标的遍布多个省份，可见大参林众多的覆盖省份以及多元的业务布局，让他们在并购上的灵活性更高且占据更好的主动权，他们在上半年的签约数量及并表数量均位列药店行业前茅。

在行业经历剧烈洗牌之际，不少连锁药店暂停或者放缓并购步伐。作为医药零售行业龙头企业，大参林在这个时候逆势出击，这背后的信号颇值得揣摩，这场并购重启便不再是单一企业的规模冲动，而是药店行业“马太效应”最直接的注脚，行业集中度抬升正从趋势变为现实。

放眼望去，随着我国经济稳步发展、医药卫生体制改革持续深化，叠加人口老龄化进程加快及全民健康意识提升等多重因素驱动，药品刚性需求持续释放，有力带动医药零售行业规模稳步扩容。近年来，行业监管体系不断完善，行业加速向规模化、数字化、精益化转型，正在迈入高质量发展新阶段。

盈利韧性与扩张提速并存，龙头药店成资金“压舱石”，一些资金也在进行增持。来自北上资金在增持大参林。根据大参林半年报，今年上半年，股东为香港中央结算有限公司增持了1278.38万股，持股数量达到1.06亿股，持股比例为9.32%，成为公司第四大股东。

在大参林半年报发布后，包括国金证券、国投证券、东吴证券等对公司股票维持买入“评级”。如国金证券认为，2024年下半年开始，公司正式进入加密期，聚焦已进入省份的市占率，进一步加强规模效应，后续盈利能力有望继续向好。

（本文仅供参考，不构成投资建议。）