IMF答一财：AI概念股若遭抛售恐殃及实体经济，宏观政策“救市”空间严重受限

当地时间13日，国际货币基金组织（IMF）货币与资本市场部副主任阿塔纳西奥斯·瓦姆瓦基迪斯（Athanasios Vamvakidis）在10月《全球金融稳定报告》新闻发布会上回答第一财经记者提问时表示，一旦发生AI驱动的市场调整，尽管其初步回调可能暂时局限于科技板块，但其引发的连锁反应恐将波及更广泛的资产价格，并对实体经济造成打击。更为严峻的是，当前全球宏观政策的救市空间已大不如前。

当日，IMF在泰国曼谷举行的世行和IMF年会期间发布了最新一期《全球金融稳定报告》。报告称，尽管全球金融市场展现出韧性，但金融稳定风险依然高企。报告重点警示了可能成为金融条件急剧收紧催化剂的三大短期风险：包括AI驱动的市场调整，主权债券收益率飙升和网络威胁。

瓦姆瓦基迪斯表示，迄今为止资本市场对不同板块的定价具有较好的区分度。今年以来，若剔除AI板块，其他股票的表现其实参差不齐。因此可以认为，即便AI相关投资回调，“第一轮效应”未必会直接冲击其他板块的股票估值。

诚然，投资者并不应低估其潜在的溢出效应。

“实体经济的韧性在很大程度上依赖于AI股票的表现、财富效应以及在该领域的投资，”瓦姆瓦基迪斯表示，一旦AI相关投资出现回调，必将对实体经济产生影响，并可能进一步反馈至更广泛的资产价格上。此外，当前全球风险情绪处于极强水平。如果AI泡沫破裂，市场可能会出现信用利差走阔和风险头寸大幅削减的情况，这将再次对实体经济产生负面反馈。

更令IMF担忧的是，各国应对潜在危机的政策弹药库已然见底。瓦姆瓦基迪斯表示，与以往面临冲击时的情况不同，当前的宏观政策空间受到了极大的限制，市场不应指望宏观政策能再次“挺身而出”。

“在财政政策方面，显然已经没有太多的运作空间；而在货币政策方面，除非经济遭遇通缩冲击，否则货币政策制定者仍将专注于其控制通胀的核心任务。”瓦姆瓦基迪斯表示，这也正是IMF在此次报告中重点探讨这些风险的原因。

“这种情况最终到底会有多糟糕，取决于具体的细节。但我们最核心的担忧在于，AI市场的回调可能会带来极其广泛而深远的宏观影响。”瓦姆瓦基迪斯补充道。

同日，IMF发布2026年10月《世界经济展望》设想了一种情境，即到2028年，AI投资的平仓（退出）将导致全球GDP、投资和消费（通过财富效应）的规模分别下降多达0.4、1.3和0.6个百分点。市场参与者调查越来越多地将相关的市场调整视为金融市场面临的主要风险。

IMF警告，AI回调的后果可能是全球性的。对全球AI股票回报指标表现出高贝塔（beta）值的亚洲发达股票市场可能会遭受最严重的打击。相比之下，欧元区和英国似乎具有较低的贝塔值，大多数新兴市场也是如此。

虽然，今年大部分这些市场对AI的贝塔值均有所回落，但即使是AI股票市场贝塔值较低的区域，投资者在AI领域的敞口也可能通过2022年至2026年期间对美国AI巨头持有量大幅增配的方式传导溢出。