茶百道回应停牌调查，两年多前公开发售仅获0.5倍认购

茶百道（02555.HK）IPO涉嫌被人为操控一事仍在发酵。10月14日深夜，茶百道公告回应被暂停股份买卖一事，称正全力配合调查，生产经营正常。业内认为，如果调查结果认定存在造假行为，茶百道可能面临罚款、除牌甚至诉讼风险。

回应紧急停牌

10月8日，茶百道才刚刚发布H股股权激励计划，但13日却突然发布公告称，香港联交所应香港证券及期货事务监察委员会（下称香港证监会）指令，于10月13日上午起暂停股份买卖，直至另行通知为止。原因是《证券及期货（在证券市场上市）规则》第8（1）条。该条允许香港证监会在招股文件存在虚假、不完整或具误导性资料，或为维护市场秩序和投资者利益所需时，指令暂停股份买卖。

香港证监会随后公告称，茶百道的首次公开发售可能涉嫌被人为操纵，以营造对股份需求的假象。同时，香港证监会称已对两个可疑集团采取行动，并冻结相关企业资产。

香港证监会公告中提及，部分IPO所得款项可能根据上市公司与可疑集团之间未披露的协议被转离上市公司，名义上用作“金融产品投资”，但该等协议可能促使IPO募集资金暗中回流至主要承配人或其关联人士。通俗来讲，就是承配人出钱认购股份，制造“IPO需求强劲”的假象；上市公司上市后，再用自身IPO募集的资金暗中回流给主要承配人。

10月14日，茶百道在公告中回应表示，公司正在紧急寻求法律意见，并努力处置及解决相关事项，并承诺全力配合调查。

2026年半年报显示，茶百道上半年实现营收26.55亿元，同比增长6.2%；期内利润3.45亿元，同比增长3.5%。公司在公告中回应称，目前生产经营一切正常。

香颂资本执行董事沈萌告诉第一财经记者，人为操纵IPO、制造非真实认购热度，会导致普通投资者以不合理估值认购或参与交易。香港联交所是应香港证监会要求强制停牌，以防止在正式调查结果或重大事件披露前，市场波动影响普通投资者利益。如果调查结果认定存在造假，茶百道除可能被罚款、除牌外，还可能面临刑事检控及香港投资者提起民事诉讼。企业可能面临巨大风险。

认购率0.5倍的公开发售

在业内看来，茶百道停牌事件与其经营业绩关系不大，更多是监管部门调查其IPO是否被人为操控。

回顾茶百道上市，其IPO并不算“热门”。茶百道于2024年4月23日登陆港交所，发行价为17.5港元/股。初始计划发行约1.48亿股，未引入基石投资者，其中10%面向香港散户公开发售，90%面向国际机构配售。但最终香港公开发售仅获0.5倍认购，远低于古茗（01364.HK）的194.87倍和沪上阿姨（02589.HK）的3616.83倍；古茗和沪上阿姨分别拥有5名和2名基石投资者。最终茶百道全球发售募资总额为25.86亿港元。

“招股和卖商品的逻辑一样。”有熟悉香港IPO流程的人士告诉记者，一方面，通过人为造势可营造抢购氛围，更好地支撑发行定价；另一方面，如果市场对企业招股热度不高，可能影响最终发售价、规模，甚至导致IPO失败。

不过茶百道也有必须上市的理由。

公开资料显示，茶百道2023年分两轮完成Pre-IPO增资，共获得机构投资9.7亿元人民币；相关资金用于日常经营与供应链，其中约63.8%在招股前已投入使用。但投资人拥有回购权，如果茶百道最终未能完成上市等情形出现，投资人有权要求回购股份，茶百道也因此面临巨大回购压力。

与此同时，2024年和2025年也是中国新茶饮企业密集上市之年，茶百道（2024年4月23日）、古茗（2025年2月12日）、蜜雪集团（2025年3月3日）、沪上阿姨（2025年5月8日）分别在港上市。

在业内看来，新茶饮企业扎堆上市也是一场“内卷”。从行业趋势看，2023年开始，在加盟模式助推下，国内新茶饮行业迎来一轮跑马圈地热潮，同时行业增速下滑，市场从增量转向存量竞争。而茶百道、古茗等均以加盟模式为主，成功上市能为加盟业务带来更多助力。

资深连锁经营专家、和弘咨询总经理文志宏告诉第一财经记者，加盟商会看重品牌方作为上市公司的身份，上市带来的品牌力和综合影响力提升，对加盟招商有正向作用；对人才吸引和企业长期发展也有积极意义。

此外，新茶饮也需要新资金武装自己。在加盟模式背后，新茶饮企业的供应链能力面临更高要求，其利润主要来自向加盟商出售原料和设备；谁能以更低成本、更高效率供货，谁就能在市场竞争中占据优势。蜜雪冰城、茶百道均将超过50%的募集资金用于提升运营能力和强化供应链。

记者注意到，截至目前，案件仍在调查阶段，监管部门尚未公布具体调查进展和结果，也未明确茶百道内部是否参与其中。本报将继续关注。