首批主动ETF正式获批：场内主动管理时代开启，权益工具矩阵再完善

（本文作者高政扬，苏商银行特约研究员）

本轮牛市以来，A股市场结构性行情持续演绎，投资者对主动管理型投资工具的需求持续攀升。与此同时，场内ETF凭借高效的交易机制和透明的信息披露，成为投资者进行权益配置的重要渠道。不过，此前场内权益ETF均为被动指数型产品，主动管理类场内产品长期缺位。

10月19日，在2026金融街论坛上，证监会正式宣布首批18只主动型ETF获批，A股场内基金产品体系由此迎来关键扩容，场内主动管理型权益产品的空白得以填补。在当前市场环境下，主动ETF的推出有望为市场引入增量资金，从长期看或有效推动公募基金行业向投研驱动的高质量发展转型。

一、主动ETF：融合主动管理与ETF形态的创新产品

在主动ETF推出之前，A股基金市场形成了被动ETF场内交易、主动基金场外申赎的二元格局。被动型ETF严格跟踪标的指数，具备场内连续交易、高透明度和低成本等特征，但无法主动选股和灵活调仓；传统主动型基金依赖基金经理主动配置，具备超额收益潜力，但仅能在场外按日净值申赎，交易效率偏低，且持仓信息按季度披露，存在明显滞后性。

主动ETF正是融合两类产品优势的创新形态，其核心在于将ETF产品载体与主动管理能力相结合：既保留ETF场内交易、高透明度和低参与门槛的优势，又赋予基金经理主动选股、灵活配置的权限，使其可根据市场环境与研究判断调整投资组合，力争获取超额收益。

主动ETF的核心优势体现在多个层面：

一是能够灵活布局高景气新兴标的，突破被动指数的滞后性。被动ETF需严格跟踪指数成分股，部分处于高景气周期的优质新兴企业尚未纳入指数范围，难以被被动产品覆盖；主动ETF则可通过基金经理的主动研究前瞻布局，捕捉新兴产业的成长红利。

二是每日披露持仓有助于保障投资一致性，投资者可持续跟踪组合变动，验证基金经理是否遵循既定投资策略，从而有效规避“风格漂移”问题。

三是依托公募基金整体投研平台，在行业研究、个股筛选、风险控制等方面获得体系化支撑，主动管理能力更具可持续性。

整体而言，相较被动ETF，主动ETF操作空间更灵活；相较场外主动基金，其透明度和交易效率更高。

二、主动ETF推出的政策背景与深层意义

首批主动ETF的落地，有望进一步完善资本市场工具、推动公募基金行业高质量发展。

首先，填补场内主动管理产品空白，完善权益市场配置工具体系。此前，我国场内权益ETF市场由被动指数型产品构成，产品形态相对单一，难以满足投资者对场内交易与主动管理的复合需求。主动ETF的推出能够有效补齐场内权益产品短板，形成覆盖被动指数和主动管理的全品类场内基金矩阵，更好地适配结构性行情下的多元化投资需求，为机构与个人投资者提供更多元的场内配置选择。

其次，提升产品信息透明度，夯实基金行业信任基础。主动ETF实行每日持仓披露制度，投资者可清晰掌握投资组合的具体构成与变动情况，验证基金投资策略与产品定位的一致性，有效降低委托代理成本，提升投资者对公募基金产品的信任度。该制度设计也有望推动基金行业更加注重投资运作的规范性，助力行业生态持续优化。

此外，引导公募基金回归投研本源，推动行业高质量转型。随着公募基金行业从规模扩张转向质量提升，主动管理能力日益成为基金公司的核心竞争力。主动ETF的业绩取决于基金经理的选股能力与投研团队的研究实力，其推出将倒逼基金公司强化投研体系建设，提升主动选股与风险控制能力，推动行业从渠道驱动向投研驱动转型。

另外，有望为市场带来增量资金，助力长期资金入市。根据获批安排，首批18只产品单只募集上限为20亿元，合计最高可募集360亿元，有望为A股市场带来可观的增量资金。同时，主动ETF的场内交易属性有助于提升市场活跃度，吸引更多交易型资金与长期配置资金参与权益市场，夯实资本市场中长期发展的资金基础。

三、全球主动ETF发展现状与经验借鉴

从全球市场看，主动管理ETF成为全球ETF行业的重要增长极，产品形态与运作模式相对成熟。根据ETFGI数据，截至今年8月底，全球主动管理ETF总规模达到2.72万亿美元，较2025年底的1.91万亿美元增长42.6%。

海外成熟市场的主动ETF发展呈现多个特征：

一是产品覆盖全面，涵盖股票、债券、多资产等多个资产类别，策略类型包括价值、成长、红利、量化、对冲等多种风格，能够满足不同风险偏好投资者的配置需求。

二是核心卖点清晰，普遍以主动管理超额收益、ETF交易效率和高透明度为核心优势，既吸引了众多传统主动基金投资者，也获得场内交易型资金认可。

三是监管制度完善，针对主动ETF的信息披露、持仓分散度、流动性管理等均有明确监管要求，保障产品平稳运行。

海外市场发展经验为国内主动ETF提供了重要借鉴：一方面，完善的信息披露与严格的合规监管是主动ETF健康发展的基础，国内首批产品在制度设计上充分吸收这一经验，实行每日持仓披露与严格的持仓约束；另一方面，主动ETF的长期发展依赖成熟的投研体系支撑，只有持续提升主动管理能力，才能真正体现产品的核心价值。未来，随着国内市场逐步成熟，主动ETF有望在策略类型、资产类别上进一步扩容，形成更加丰富多元的产品体系。

四、首批18只主动ETF产品特征

本次获批的18只主动ETF分别在上交所、深交所各上市9只。从产品设计整体框架看，首批产品聚焦稳健型投资策略，监管层同时设定了严格的风险约束，体现了“稳起步、防风险”的监管导向。

从策略分布看，均衡策略为主力，多元风格协同覆盖。首批产品中，均衡策略产品数量最多，达9只；其次为价值策略4只、红利策略3只；此外还有质量策略1只、大盘成长策略1只。整体策略布局偏向分散与稳健，以宽基风格配置为核心，避免单一赛道集中风险，能够较好适配当前市场震荡环境下的稳健配置需求，也与监管引导长期价值投资的方向一致。

从业绩基准看，首批产品主要锚定宽基风格指数，以中证800、中证A500、中证A100、沪深300成长、中证红利等宽基及风格指数为主。其中，跟踪中证800相关基准的产品数量最多，涵盖均衡、价值、质量等多种策略，整体体现出基金公司以全市场选股为基础、追求风格稳定的产品定位，有利于降低组合波动。

从持仓监管要求看，规则严格细化，着力保障分散性与流动性。为充分防控投资风险，交易所对首批主动ETF设定了明确的持仓约束：

一是持仓个股数量不低于30只，实现组合充分分散。

二是前10大持仓证券权重合计占比不超过基金资产净值的60%，避免个股过度集中。

三是基金投资组合持有的股票最近1年日均成交金额应当位于其所在证券交易所全部上市股票的前80%，保障投资组合流动性。

四是对投资换手率进行约束，秉持平稳有序的调仓原则，杜绝短期频繁交易与集中大额调仓。

严格的监管规则为首批主动ETF平稳运作筑牢风险防线。

五、主动ETF的适配人群与投资选择

主动ETF作为兼具主动管理能力与场内交易效率的创新产品，可适配多类投资者的配置需求。投资者可结合自身风险偏好与投资目标理性选择。

从适配人群看，三类投资者可重点关注主动ETF：

一是有场内交易需求的主动管理投资者。此前，偏好主动管理产品的投资者只能通过场外申赎参与，交易效率偏低；主动ETF支持盘中实时交易，能够满足投资者根据市场波动灵活调整仓位的需求，同时保留主动管理的超额收益潜力。

二是关注产品透明度、担忧风格漂移的投资者。主动ETF每日披露持仓，投资者可实时跟踪投资组合变动，验证基金经理投资策略的执行情况，有效规避传统主动基金信息披露滞后、风格漂移的风险。

三是追求多元化配置、适配结构性行情的投资者。首批主动ETF覆盖均衡、价值、红利、成长等多种风格，投资者可根据自身判断进行风格配置，构建多元化投资组合。

在具体产品选择上，投资者可从多个维度筛选。

第一，严格按照自身风险偏好与投资目标进行配置和策略选择，避免盲目追逐短期热点，或选择与自身风险承受能力不匹配的产品。

第二，关注基金经理与投研团队实力。主动ETF的核心价值在于主动管理能力，投资者应重点考察基金经理的历史业绩、投资风格稳定性、行业研究积淀，以及所在基金公司的整体投研平台实力，选择由投研能力突出、风格清晰稳定的基金经理管理的产品。

第三，持续跟踪投资策略一致性。依托每日持仓披露的信息优势，投资者可持续跟踪产品持仓变动，验证基金经理是否严格遵循既定投资策略，避免出现风格漂移、偏离产品定位的情况。

整体来看，首批18只主动ETF正式获批，标志着A股场内基金市场进入被动与主动管理协同发展的新阶段。短期看，首批产品有望为市场带来最高360亿元增量资金，提升市场交易活跃度；中长期看，主动ETF的推出将完善权益市场工具体系，有望推动公募基金行业投研能力升级，助力资本市场长期健康发展。

未来，随着主动ETF市场逐步成熟，预计将有更多策略类型、更多资产类别的主动ETF产品推出，进一步丰富投资者配置选择。同时，主动ETF的发展也将倒逼基金公司持续强化投研能力建设，回归主动管理本源，为投资者创造更优质的投资回报。对投资者而言，应充分认识主动ETF的产品特征与风险收益特征，结合自身需求理性配置。

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