以岭药业：盈利质量稳步改善，创新蓄力夯实长期增长根基

10月28日晚间，以岭药业披露2026年第三季度报告，前三季度公司实现营业收入59.68亿元，同比增长1.72%；归属于上市公司股东的净利润10.96亿元，同比增长9.55%；扣除非经常性损益后的净利润10.60亿元，同比增长9.68%。单看第三季度，公司实现营收18.94亿元，同比增长3.62%，归母净利润3.39亿元，经营基本盘保持平稳。

现金流与盈利质量同步改善

在中药行业整体告别粗放营销、转向渠道重构与成本管控的背景下，以岭药业提质增效成果显著，经营质量持续改善。

从核心指标看，第三季度公司主营业务收入增长依旧稳健，销售规模持续增长的同时，回款管理也同步强化。根据三季报，得益于销售回款的持续增加，公司前三季度经营活动产生的现金流净额达到16.09亿元，同比增长25.86%。销售规模扩大与回款速度的优化，让公司整体经营活力保持充沛。

报告期内，费用端精细化管理持续落地，让公司盈利水平也保持稳定。据Wind数据，三季度销售毛利率维持在66.34%的较高水平，销售净利率达17.89%。在收入温和增长的背景下，高效的费用管理为公司利润释放腾出空间，稳步增强内生“造血”能力。报告期末，公司总资产同比增长3.49%至141.53亿元，资产负债率维持在20%左右的低位，财务结构保持稳健。

基药目录落地，独家品种矩阵打开基层空间

9月1日，新版《国家基本药物目录（2026年版）》正式施行。以岭药业共有6款独家专利中药品种进入目录：通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊、连花清瘟胶囊（颗粒）、津力达颗粒，以及新入选的解郁除烦胶囊。其中，解郁除烦胶囊是本次新增目录中唯一一款1.1类创新中药，也是公司被纳入基药目录的第6个独家品种。

需要客观看待的是，从目录准入到终端放量仍存在医院覆盖、医生认知、处方习惯等中间环节，短期对公司业绩影响相对有限。但中长期来看，随着新版目录落地，公司相关产品在基层医疗机构的配备使用、可及性与覆盖广度有望获得制度性提升，为公司中长期经营稳定提供了新的支撑。

研发投入保持高位，创新成果加速显现

以岭药业的长期竞争力，以络病理论为基础，同时持续维持着较高比例的研发投入。前三季度公司累计研发费用为4.49亿元，占营收比重依然达到7.5%。

持续高投入推动公司研发产出成果加速显现。目前公司在研管线中，芪桂络痹通片、小儿连花清感颗粒、半夏白术天麻颗粒等已处于报产或临床后期阶段，柴黄利胆胶囊、藿夏感冒颗粒处于III期，多个II期品种覆盖呼吸、泌尿、神经退行等赛道；化药领域苯胺洛芬注射液已获批上市，XY0206片、XY03-EA片等推进至临床中后期，化药创新药“LB220-D08缓释片”也于10月正式获批进行药物临床试验。

与此同时，公司也依然维持着高质量的循证医学研究和学术成果产出。循证研究方面，通心络胶囊干预冠状动脉易损斑块的TXL-CAP多中心研究此前发表于《Signal Transduction and Targeted Therapy》（影响因子81.2），证实在标准治疗基础上联用通心络可显著增厚斑块纤维帽、改善心绞痛症状；参松养心胶囊、芪苈强心胶囊、津力达颗粒三项国际标准循证研究入选"2026年国际中医药与传统医药高影响力研究"，分别覆盖房颤消融术后复发、射血分数降低型心衰、糖尿病前期干预三大慢病场景。

学术共识方面，2026年10月，《通络药物系统干预心血管事件链专家共识》英文版在《世界中医药》在线发表，汇聚全球5个国家115位专家，按欧洲心脏病学会标准对通络药物在心血管事件链各环节的干预给出明确推荐与证据等级。

这些学术成果的不断积累，夯实了公司产品的学术地位与市场竞争力，而通过循证医学证据和络病学理论所搭建起被国际医学界理解和认可的沟通框架，也为公司产品向海外输出铺平了道路。

稳中有进，韧性渐显

综合来看，以岭药业2026年三季报表现并不激进，但现金流的持续增厚和经营质量的改善，依然透露出公司的健康底色。

短期来看，优秀的成本控制能力让公司在大力拓展市场过程中依然保持着稳健的盈利能力，随着6款基药品种逐步打开市场，公司整体的成长空间也将愈发可观。而中长期，络病理论指导下，在研管线的不断推进、循证积累与全球学术共识的持续构建，正为以岭药业构建起极具韧性的内生增长动力。

（本文仅供参考，不构成投资建议。）