英特尔盘后大跌23%，第四季度业绩指引低于预期

当地时间10月29日，美国芯片巨头英特尔公布2026年第三季度财报。受数据中心与人工智能（DCAI）业务强劲增长带动，公司当季营收和调整后每股收益均超出此前业绩指引，数据中心业务营收同比增长78%，创下15年来最强劲的增长纪录。

不过，英特尔对第四季度的业绩展望低于市场预期。公司同时表示，2026年总资本开支预计维持在200亿美元，2027年还将大幅增加，以扩大制造产能、满足AI服务器CPU需求。

英特尔首席财务官戴维·津斯纳（David Zinsner）称，2027年将是公司的投资年，届时可能无法实现正自由现金流。受业绩指引偏弱、以色列工厂事故以及PC市场需求疲软等因素影响，英特尔股价在财报发布后的盘后交易中下跌23%。

PC市场拖累短期表现

财报显示，英特尔第三季度实现营收165.13亿美元，同比增长21%；归属于英特尔的净利润为33亿美元，同比下降18%。非GAAP口径下，调整后净利润约28亿美元，同比增长169%；调整后每股收益为0.52美元，上年同期为0.23美元。英特尔表示，这是公司连续第八个季度营收、毛利率和每股收益超出此前业绩指引。

分业务来看，数据中心与人工智能业务成为本季度最突出的增长来源。DCAI业务营收达到73.18亿美元，同比增长78%，环比增长17%；营业利润约30亿美元，占该业务营收的42%。公司首席财务官津斯纳表示，第三季度业绩进一步印证了服务器CPU在AI基础设施建设中的重要作用。

相比之下，客户端计算与物理AI业务（CCPG）营收为80.97亿美元，同比下降5%。其中，AI PC收入同比增长35%，但仍不足以抵消PC市场整体疲软带来的影响。英特尔代工业务营收为66.97亿美元，同比增长58%，但该业务当季仍录得18.53亿美元营业亏损，距离实现持续盈利还有距离。

盈利能力方面，英特尔第三季度非GAAP毛利率为44.1%，较上年同期提高4.1个百分点。津斯纳将改善归因于Intel 3和Intel 18A制程成本下降，以及产品组合优化。公司当季经营现金流为51亿美元。

然而，真正令市场失望的是下一季度的业绩展望。

英特尔预计第四季度营收为150亿至160亿美元，非GAAP每股收益为0.25美元，非GAAP毛利率为38%。相比之下，LSEG此前统计的市场预期为营收约170.7亿美元、调整后每股收益0.43美元。无论营收还是利润，公司的指引都明显低于市场预期。

在财报公布前，英特尔股价10月29日常规交易时段收于92.07美元，下跌3.62%。财报发布后，盘后交易中股价大跌约23%。

除此之外，英特尔还面临生产供应受限、PC市场走弱以及制造业务持续投入带来的资金压力。尤其是，公司虽然看到AI服务器CPU需求快速增长，但短期内仍难以完全满足客户需求，与此同时，内存价格上涨又对客户端PC业务形成拖累。

产能和内存短缺构成双重约束

在随后举行的财报电话会议上，英特尔CEO陈立武（Lip-Bu Tan）将数据中心业务的增长与AI基础设施需求联系起来。他表示，第三季度市场需求较此前几个季度更加均衡，数据中心与AI业务的强劲势头推动了业绩超预期。尤其是随着AI智能体（Agent）应用发展，CPU正在获得新的市场需求。

“即便对数字智能体的总数以及单颗CPU所服务的智能体数量采用保守估计，也很容易预见到未来五年CPU在销售额和出货量上的巨大潜在市场规模。”陈立武说。

津斯纳在电话会议中进一步给出了行业判断。他表示，受AI需求推动，服务器CPU行业的供应紧张状态可能持续至2027年，并延续到2028年。

英特尔正试图通过新一代产品承接这部分需求。陈立武表示，基于Intel 3制程的Granite Rapids已经成为公司爬坡速度最快的服务器产品之一，首款基于Intel 18A制程的服务器产品Clearwater Forest也已开始出货并确认收入。公司预计，2027年相关产品需求将保持强劲，尤其是面向高密度CPU和智能体机架级基础设施的应用。

专用定制芯片（purpose-built silicon）也是英特尔重点布局的方向。陈立武表示，英特尔在专用定制芯片方面也继续看到强劲势头，其营收环比增长超过50%，同比增长超过一倍。这意味着英特尔希望在传统通用CPU之外，进一步扩大专用定制芯片、先进封装和外部晶圆代工业务。

不过，服务器CPU需求上升并不意味着英特尔能够立即将市场需求转化为收入。陈立武坦言，公司目前面临制造供应不足的问题。除了Intel 3制程产能仍受限制，先进封装所需的高端有机基板供应短缺，也影响了英特尔扩大服务器CPU产出的能力。

另一项压力来自PC市场。

陈立武表示，近几周客户已经开始根据内存价格和供应情况释放PC市场放缓的信号。津斯纳预计，2026年全球PC市场出货量将下降约12%，其中下半年降幅超过20%；2027年PC市场出货量还可能下降约10%。他表示，在内存供应改善、价格恢复正常之前，PC市场难以出现持续性复苏。库存调整也在加剧短期压力，英特尔预计第四季度客户端业务营收将环比下降超过20%。

此外，英特尔以色列工厂10月发生事故，导致生产停顿约两周。津斯纳表示，初步估算，该事件将使第四季度营收减少约3亿美元，并拖累毛利率约2个百分点，第一季度可能还会受到规模相近的影响。事故还影响了英特尔第四季度10纳米服务器产品的出货。公司正在评估生产线上的晶圆能否继续使用。

在制造工艺方面，英特尔则释放了一些积极信号。陈立武表示，第三季度Intel 3和Intel 18A制程良率均继续提升，其中Intel 18A良率环比实现两位数增长，两项制程的晶圆产出均超过预期。Intel 18A-P仍计划在年底前用于内部产品，Intel 14A也按计划推进，并已于10月向部分客户发布0.9版本工艺设计套件（PDK），公司称该版本在发布时已达到行业标准的良率和性能指标。

津斯纳表示，2027年将是英特尔的投资年。随着Intel 18A和Intel 3制程爬坡，以及为Intel 14A在2028年启动生产做准备，公司需要在同一年承担多项投资，因此预计2027年可能无法实现正自由现金流。英特尔希望通过持续投入扩大产能，改善产品良率和制造效率，进而将AI基础设施带来的需求转化为长期收入和利润。