央行“锁长放短”稳定资金预期，11月买断式逆回购净回笼3000亿

日前，中国人民银行发布的公开市场买断式逆回购招标公告称，为保持银行体系流动性充裕，将于11月16日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展2000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（180天），到期日为2027年5月15日（遇节假日顺延）。

由于11月有3000亿元6个月期买断式逆回购到期，16日操作后将净回笼1000亿元。同时，本月3个月期买断式逆回购已缩量2000亿元，累计看，11月两个期限品种的买断式逆回购合计净回笼3000亿元，而10月则为净投放4000亿元。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，主要原因在于近期市场流动性偏松，央行连续实施中期资金净回笼，有助于遏制资金利率下行势头。

数据显示，10月DR001（银行间市场存款类机构隔夜质押回购利率）均值为1.28%，较9月大幅下行10个基点；进入11月，DR001仍在低位运行，截至13日的月内均值为1.30%，仍明显低于6~9月1.39%的平均水平。

10月19日，央行行长潘功胜在金融街论坛上宣布，将研究择机把央行公开市场主要操作品种的期限切换为隔夜，公开市场隔夜回购利率将相应成为主要政策利率。10月30日央行宣布，11月2日起隔夜逆回购改为每个工作日开展操作招标，目前操作利率为1.25%，7天期逆回购调整为多重价位中标，操作时点改到税期、月末等。

主要政策利率“换锚”后，市场流动性向宽预期持续发酵，并推动债市收益率较快下行。王青认为，11月两个期限品种买断式逆回购持续“收水”，有助于稳定市场预期，遏制DR001下行势头，避免市场各方将公开市场操作机制改革举措当作降息来炒作。

本周（11月9日到13日），央行以固定利率、数量招标方式分别开展了1820亿元、1900亿元、1870亿元、3840亿元、3640亿元隔夜逆回购操作。月内缴税走款窗口临近，13日央行再度启动7天期逆回购投放，投放规模3000亿元，流动性工具加码熨平资金波动。

光大证券金融业首席分析师王一峰认为，本周央行流动性投放整体呈现“锁长放短”特征。进入四季度，政府债发行步入尾声，贷款投放延续降速模式，机构中长期资金需求有所回落。央行对买断式逆回购工具缩量续作，适度回笼中长期资金，避免流动性堆积进一步压平曲线。

往后看，年底前各项稳投资政策会加快落地，政府债券发行将持续处于高峰期，10月8000亿元新型政策性金融工具投放完毕后，接下来配套贷款将会跟进投放，都需要央行在流动性方面给予支持。

王青判断，在市场预期回稳后，接下来包括买断式逆回购、MLF（中期借贷便利）在内的中期流动性工具有望加量续作，支持政府债券发行和银行配套信贷投放。这是年底前货币政策加大逆周期调节力度的一个重要发力点。