精锻科技基本面分析、定位分析、竞争优势分析

 

精锻科技(300258)明日上市定位分析

发行价25元

一、公司基本面分析

精锻科技公司是一家具有自主创新能力、拥有自主知识产权、掌握先进的齿轮模具设计开发与制造核心技术、采用冷温热精密锻造成形技术、专业化制造汽车齿轮的高新技术企业。公司现 拥有专利23项，其中发明专利8项，实用新型专利15项。公司主营业务为汽车精锻齿轮及其它精密锻件的研发、生产与销售。公司是国内规模最大的轿车精锻齿轮生产企业，也是中 国齿轮专业协会授予的我国精锻齿轮行业唯一一家"中国齿轮行业优秀企业"(2004年)和"中国齿轮行业二十年专业化协作配套优秀企业"(2009年11月);公司自主研发的技 术曾获得2003年度"中国机械工业科学技术奖"二等奖一项，2005年度"国家科学技术进步奖"二等奖一项，2010年度"中国机械工业科学技术奖"二等奖一项和2010年度"江苏 省科学技术奖"一等奖一项。

二、上市首日定位预测

广发证券19.6-22.5

国泰君安26.1-30.3

中信建投26.7-31.2

广发证券：精锻科技合理价值区间为19.55元-22.54元

盈利预测与风险提示预计公司未来三年的EPS为0.85、1.25和1.76元。三年净利润复合增速约为33.7%。我们选择双环传动、杭齿前进、远东传动和万里扬等业务类似的公司作为我们的估值参考,得出2011年平均PE约为23倍,平均PB为2.8倍。按PE的话公司合理价值约为19.55元,按PB估值的话公司合理价值为22.54元。因此,我们将这一区间定位公司的合理价值区间,并建议在此区间进行报价,积极申购。公司风险来自于原材料价格波动及行业周期性。

公司竞争优势分析A:公司掌握了一系列独特的模具设计开发和制造核心技术,公司自制模具的精度和品质达到了国际先进水平;B:公司的精密锻造工艺技术,处于国内领先或国际先进水平;C:公司运营效率较高,在整个齿轮行业排名前四;D:公司议价能力突出,过去三年成功穿越原材料成本波动周期,毛利率和净利率远超一般制造业,2010年毛利率和净利率分别达到了45%和24%。

公司成长前景分析A:汽车行业长期有望保持12%以上的增速,这是公司长期成长性的坚实基础;B:享受到合资品牌车企自动变速器、差速器国产化比例上升所带来的成长势头;C:产品结构改善:变速箱结合齿轮占比将继续提升2012年后利润占比超过22%;D:精密成型是行业技术发展方向公司占得先机。E:出口比例将翻番;F:供应零部件向供应总成的发展将显著提升公司的价值量。

募投项目分析公司产能5年翻番、总成化供货拉开序幕、技术中心的建设为公司将再次提升研发实力打下坚实基础。

三、公司竞争优势分析

经营状况良好。2008、2009和2010年公司的营业收入分别为1.65亿元、2.18亿元和3.09亿元，复合增长率为36.85%。公司主要收入来源为半轴齿轮和行星齿轮，2011年上半年，半轴齿轮和行星齿轮分别实现销售收入9553.5万元和6360.4万元，占销售总收入的比例分别为55.9%和37.2%，二者合计贡献总收入的93.1%。

轿车用齿轮占比不断提高，产品单价和毛利率稳步提升。公司轿车用齿轮销量迅速增长，近三年轿车用齿轮销售收入占比分别为56.0%、66.4%和72.7%，呈逐年上升的趋势。由于产品结构重心上移，加上原材料价格上涨，公司产品单价稳步上升，2011年上半年，公司主要产品半轴齿轮和行星齿轮单价分别为17.7元/件和11.4元/件，同比增长3.4%和5.8%。公司产品使用的钢材耗用占产品销售价格的比率通常介于15%-30%之间，因而对材料涨价的敏感性相对较低，近三年公司毛利率分别为35.1%、41.6%和43.9%，逐年稳步提升。