渤海证券8月29日晨会纪要

宏观点评及策略分析

短期反弹可待震荡筑底不改（周喜）

以金融股为代表的低价蓝筹股成为上周市场反弹的主导力量，截止收盘上证综指和深证成指分别收于2612.19点和11568.17点，较前一交易周分别反弹3.07%和2.36%，当周两市共成交7526.7亿元，较前一交易周萎缩近5%。行业层面，23个申万一级行业均有不同程度上涨，其中金融服务、信息服务、信息设备、化工和采掘涨幅居前。

就市场而言，我们延续此前异动点评的观点，认为后半周量能的放大有利于其保持短期活跃，反弹势头尚可延续；但是就中期而言，仅以一日的市场表现来判定底部已经确认为时尚早，国内外的不确定因素仍然会促使黑天鹅事件不断涌现。就周末而言，虽然伯南克有关“美联储拥有一系列的工具，能利用这些工具提供额外的货币刺激性措施”的表述令美国三大股指最终收红，但是美国低于预期的GDP年率修正值和密歇根大学消费者信心指数、国内规模以上企业利润增速和主营业务利润率的下滑、有关存款准备金基数调整的传闻以及浙江台州推出的新建商品房限购令都将对本周市场产生冲击。

就操作而言，我们同样延续上周市场异动点评中的观点，认为轻仓的投资者可适度提升仓位至50%左右以参与短期反弹，而对于仓位水平已然达到50%的投资者而言，则可针对原有持仓品种采取日内滚动的方式，既可部分享受反弹收益，也可维持较低的隔夜仓位以降低黑天鹅事件对投资组合所产生的负面冲击。品种方面，以银行为代表的金融板块在回调后仍可短期参与（但要留意有关“存款准备金基数调整”消息对于银行股的

短期冲击），而对于我们此前提及的防御类品种、新兴产业相关板块及中期预增个股同样可以继续参与，另外周末温总理在农业、农村工作座谈会上有关“保持粮食和农业稳定发展”的讲话或将令农业板块再度迎来做多资金的关注。

8月第四周宏观经济周报（周喜岳安时）

中国经济

8月汇丰中国PMI预览值为49.8，较上月49.3有所上升，当前国内经济运行环境仍较为稳定，结合7月宏观经济数据来看，8月CFLP公布的PMI筑底回升的可能性有所增大。

物价方面，上周食品类价格小幅涨势再现，蔬菜价格前期止跌后涨幅明显，猪肉价格上涨0.1%，受节日因素影响，鸡蛋、食用油价格已连涨数周，当前食品类价格仍具备推动通胀的动能，预计8月CPI在6.1%左右。

公开市场方面，本周备受关注的1年期央票利率保持稳定，令市场加息预期有所缓和。本周到期资金为250亿元，回笼90亿元，实现净投放160亿元，央行连续6周向公开市场投放资金2190亿元。综合近期来看，央行实行稳健货币政策的强度短期仍旧不会放松，8月CPI水平将成为判断下一步政策动向的重要依据。

汇率市场方面，人民币对美元、日元升值，对欧元继续贬值；经前期人民币大幅升值后，海外市场对人民币升值预期继续有小幅回落。

国际经济

美国：商务部公布第二季度GDP修正值由1.3%下调至1.0%，个人消费支出及出口的疲软减慢了经济复苏的步伐。虽然7月耐用品订单数据因飞机和汽车订单的大幅增多而高于市场预期，但其他数据显示消费者信心依旧不振、就业市场持续羸弱。伯南克的讲话虽未提及QE3，但其推出仍有很大可能，在7月核心CPI几乎触及2%警戒线的情况下，美联储尚需进一步对经济走势进行观察，同时讨论研究QE3的具体实施方案，而这一过程或将在9月份的美联储议息会议上有所结论。

欧洲：欧元区PMI数据跌破荣枯分界线，以德法为首的欧元区整体经济增长数据仍在继续显露疲态。欧元区ZEW经济景气指数出现暴跌，显示未来半年内对经济持悲观态度的人数正在大幅增加。希腊央行首次启动了紧急流动性援助（ELA）基金使得欧元体系资产负债表风险加大，当前，经济下滑使得欧债危机的解决遥遥无期，而欧债危机的继续发酵则进一步阻碍了经济复苏的步伐。由于当前欧洲市场融资已开始愈发困难，因此不排除今后欧洲央行降息的可能，当然，这也要继续关注欧洲未来的通胀水平以及美国的QE3动作。

分析师报告要点

零售周报——看好（陈慧）

投资要点

一周行业和公司要闻：

1.英国7月份零售业销售额同比增长4.3%，但销售量维持不变，零售业现疲软态势、前景依旧暗淡，高通胀率是主因。

2.中国零售业乐观预期下降，费用率上升侵蚀利润。

3.国家发改委表示价格总水平仍可能高位运行。

4.友谊股份换股吸并百联，百联股份终止A股上市。

行业走势及估值

上周金融板块引领23个申万一级行业全部上涨，沪深300上涨3.33%，商贸行业涨幅较小，涨幅倒数第二，仅涨1.64%，其中零售涨幅1%，零售跑输沪深300指数2.19个百分点。上周涨幅倒数的全部是消费板块。零售属于消费中涨幅较小的二级板块。百货和专业连锁周涨幅均不足1%。零售个股周涨跌幅排序中，由于受黄金价格大跌的影响，板块内凡涉及黄金珠宝销售的个股均出现在跌幅榜前列如明牌珠宝、老凤祥、潮宏基、豫园商城等，而在中报业绩较好的个股积累一定涨幅而调整期间，题材股又重新进入零售板块涨幅榜。业绩和题材轮动迹象再次体现。估值波动不大，目前百货的（TTM,剔除负值）估值32倍，专业连锁27倍，商业物业经营38倍。而行业预测动态市盈率2011年在22倍左右，仍属于历史较低水平。

本周观点

上周零售行业跑输大盘，整个零售行业周涨幅1%。我们的组合周收益率-0.36%，组合跑输行业和沪深300。

上周零售板块特征是业绩股回调、题材股重新表现较好。而我们的选股以业绩股为主，因此表现不佳。

我们仍然坚持此前的选股主基调，认为业绩股调整只是暂时的。本周维持股票池不变。维持行业看好评级。

具体股票池仍然是：文峰股份、银座股份、天虹商场、王府井、友阿股份、老凤祥、新华百货、步步高。

计算机行业周报——看淡（崔健）

苹果CEO乔布斯辞职；IDC:二季度强劲增长后全球服务器需求将减缓。今年我国每月实现软件业务收入超千亿元；物联网十二五规划或9月出台；2011年1-7月中国服务器产量累计达211.6万部；中国超美国成最大PC市场；全国首家中药材电子交易市场在甘肃启动。

上周整机价格下跌0.34%、外部设备价格上涨0.69%、网络设备价格上涨0.85%、配件价格上涨0.29%。

榕基软件：2011年上半年净利润同比增长77.55%；海虹控股：2011年上半年净利润同比增长555.92%；东软载波：2011年上半年净利润同比增长104.8%；天玑科技：2011年上半年净利润同比增长46.27%；新北洋：2011年上半年净利润同比增长52.24%；银江股份：重大工程中标；证通电子：2011年上半年净利润同比增长159.53%；恒泰艾普：2011年上半年净利润同比增长44.34%；广联达：2011年上半年净利润同比增长81.83%；金证股份：2011年上半年净利润同比增长493.46%；浪潮信息：2011年上半年净利润同比增长4,626.51%。

上周渤海计算板块上涨3.92%，沪深300上涨3.33%，我们周股票池平均上涨4.03%。在外围股市反弹的带动下，A股市场迎来难得的反弹，计算机板块跟随大盘出现反弹。并且反弹力度强于大盘。从个股涨跌幅来看，部分次新股及证券咨询类个股涨幅居前。沪深300估值水平已经接近历史低位，在外围市场回暖的情况下，A股市场出现技术性反弹。计算机板块近期持续超越大盘，估值溢价率不断提升，估值风险不断加大，我们维

持对计算机硬件、软件、网络板块“看淡”的投资评级。周股票池方面，我们维持对东华软件、海隆软件、榕基软件“推荐”的投资评级。

金融工程研究

AH溢价继续攀升——市场估值统计周报（11.8.22~11.8.26）（何翔）

本周A股市场震荡反弹，当前全部A股静态市盈率水平为17.71倍，TTM市盈率为16.01倍，上升3.16%。

本周创业板估值升5.69%，表现相对较好，上证50估值升2.85%，表现略弱。

本周全部行业估值上升。信息设备、信息服务、化工、公用事业、交通运输等行业涨幅较大，食品饮料、商业贸易、有色金属、农林牧渔、纺织服装等行业估值升幅相对较小。

恒生A-H股溢价指数由112.25升至115.47，当前仍然有7支股票AH溢价为负，较上周减少1支。

本周海外市场业普遍有所反弹。道琼斯工业指数涨4.32%，纳斯达克指数涨5.89%，德国法兰克福DAX指数涨1.05%，日本日经225指数涨0.9%，恒生指数涨0.94%。A股相对于美股估值溢价由14.56%降至12.83%。