人民日报透露后市走向 最大IPO压出A股最低

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盘面解析 两座大山压制A股 “世故”投资成上计

趋势走向 人民日报：股市弱势震荡格局还会延续

新低原因 最大IPO压出A股最低

今日关注 3新股今上市 保发成关键词

扩容不止 新三板扩容方案有望年内敲定 将加速创投业洗牌

后市研判 大盘再创新低 “黎明前的黑暗”已至?

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两座大山压制A股 “世故”投资成上计

连续三周，上证指数步步退却，以至于跌至今年以来市场的最低点2437点。面对股指重心下移，市场的紧张气氛浓烈，最明显的反映是股指在小幅空间内波动，成交持续萎缩，就上周交易的统计数据来看，两市成交已不足千亿元。地量见地价，市场后市究竟是探底回升还是久盘必跌?从现有的信息解读来看，市场似乎更认同后者。

市场头上的两座大山

市场面临流动性不足和信心不足两大难题。尽管A股市场长期将形成以“成长性”为投资主线的趋势，但短期内市场的行情仍依赖于流动性。但从流动性供应来看，今年以来，经过3次上调利率和6次上调存款准备金率，“钱紧”已是公认的事实。而就市场扩容来讲，今年的新股发行可用“马不停蹄”来形容。据统计，今年以来发行上市218只新股，累计融资金额超过2000亿元，IPO一直维持在每月20家左右的水平;增发配股维持在每月15家左右的水平，增发金额超过3000亿元，而近几个月大股东减持也维持在60-100亿元的水平。更令市场担忧的是，中国水利将在下周募集发行，其融资额将达到173亿元，这对于羸弱的A股无疑是雪上加霜。而其后还有拟募集172亿的陕煤股份，让市场不寒而栗。

市场信心不足则表现在两点上：一是对于新股发行节奏难以减缓的担忧;二是对于上市公司经营业绩下滑的担忧。海外市场的疲软，导致中国企业必须更多依赖国内市场，但是国内市场的挖掘必然会导致竞争加剧，从而降低企业毛利水平，量价是否能相抵是个很大的未知数，或者说更大的可能是出现业绩下滑。因此，上市公司在经营业绩下滑的情况下，现金流紧张是一个必然的趋势。当前有关民间借贷的利率水平与借贷风险的问题，都折射出企业在为准备过冬找寻融资渠道。因此，作为重要融资渠道的证券市场，扩容速度难以减缓。出于这种判断，投资不得不谨慎参与市场博弈，这也就造成市场成交的持续萎缩，再次让基金发行进入冰川时期。

流动性不足与信心不足造成了市场的疲弱。因此，解决流动性与提振投资者信心就是目前的良药，但问题不会这么简单。

市场一度期望随着中国CPI拐点的出现，紧缩货币政策有望放松。但这可能仅仅是证券投资者的一厢情愿。一是因为通胀下行的成果尚需巩固，当前一旦放松货币政策可能会导致物价的反弹。二是房价仍在高位徘徊，放松的经济政策可能导致房价再次报复性上涨，2008年调控后房价的上涨让市场形成了惯性思维，管理层不会不考虑这点，因此不会轻易放松政策。因此，无论从CPI的走势还是实体经济投资方面来看，目前央行不会贸然放松货币政策。

投资者信心方面，就当前的全球经济形势而言，投资者难以摆脱谨慎情绪。尽管市场普遍预期美国最终将实施QE3，并在短期内提振美国市场，但问题在于，实体经济的放缓不会因为货币的滥发而改变。西方国家的经济危机来自于公共政策的不断扩大，导致债务不断累积，只要这些问题还困扰着他们，西方国家就不得不在低迷中挣扎。因此中国企业必须要经历重新挖掘国内市场的艰难时期，从这个意义上讲，中国未来经济进入中短期的调整是一个自然过程。

节前进行“世故”投资

“老于世故”总被认为是一个贬义词，但放在投资上却大有裨益。无论是用K线技术来分析，还是经过基本面估值来选取投资标的，其实质都是利用“世故”来提高投资成功的概率。

简单来说，老于世故的投资方法是：以当前的特殊时期为背景，按照以往的经验，追寻可以利用的投资信息，选择事件性机会来投资。当前处于国庆长假前的两周，出行、消费和向国庆献礼将会是重要的事件性机会，按照以往经验，上述事件性机会对资金具有较强的吸引力，从而形成一定的行情，尤其在市场低迷的背景下，相关板块可能成为引发市场反弹的先行者。因此投资者不妨关注旅游、酿酒食品、服饰、家电以及军工板块。

从中长期来看，中国将进入经济转型的关键时期，主导这个时期的事件将是“十二五”规划的实施，因此围绕消费升级、产业转型和技术创新的主题性板块价值将会逐渐凸显，因此生物技术、清洁能源、装备制造和中药老字号等主题将值得关注。

(段军芳　中国证券报)

人民日报：股市弱势震荡格局还会延续

出现大行情不太可能 明年初市场或会好转

股市弱势震荡格局还会延续

上周受到中秋节期间欧美股市重挫的影响，沪深两市大幅下跌，尽管此后全球五大央行联手向欧元区银行体系注资的消息促使欧美股市一度反弹，却并没有带动A股市场的转好。截至上周收盘，沪指已经连续3周呈下跌趋势，两市成交量也连续6周下滑。在市场持续疲弱的形势下，今年最大的IPO中国水电即将登陆A股的消息再次冲击了市场做多的信心。在当前政策紧缩和欧美市场不断震荡的双重影响下，A股市场的弱势格局是否还将持续，未来如何发展，本报记者就此采访了相关专家。

新股不顾市场“越穷越生”

本周一，受中国水电即将开启年内最大IPO消息的影响，沪深两市一开盘就延续了上周的下跌走势，成交量也继续萎缩，各股呈现普跌态势。截至收盘，沪指下跌1.79%，收在2437.79点;深成指下跌2.03%，收于10657.63点。

近一段时间以来，股市的“跌跌不休”使得市场人气萎靡，成交量持续萎缩，投资者做多的信心受到不断打击。市场的弱势格局使得普通居民未来参与股市投资的热度大为降低。据央行的最新的储户问卷调查显示，仅有9.2%的受访居民选择“股票投资”为主要投资方式，居民的炒股意愿降至2009年以来最低水平。在市场整体交投清淡、基金产品滞销的形势下，投资者多对后市的发展持谨慎观望态度。

然而，A股市场的持续下跌却并没有阻止新股发行的脚步。据统计，今年以来发行上市218只新股，累计融资金额超过2000亿元，IPO一直维持在每月20家的水平;增发配股维持在每月15家左右的水平，增发金额超过3000亿元。在市场人气不断下滑的形势下，新股的发行使本已疲弱的A股市场资金供给更为趋紧。

内外因素叠加考验市场

分析A股市场持续走弱的原因，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新在接受本报记者采访时表示，主要还是和国内外的经济形势分不开的。从国内经济形势看，中国目前的宏观经济形势并不是太好，去年GDP数据修正为10.4%的增长速度，大大超过了市场的预期，而今年的数据也会有明显的回落，那么对周期性板块来说今年盈利很难达到去年的水平。

中央财经大学证券期货研究所所长贺强在接受本报记者采访时也表示，导致现在A股行情持续下跌的状况，主要是因为物价在高位，所以货币政策短期内还不可能转型，货币政策收紧对股市也会有影响。而且，目前股市资金缺乏，加之不断扩容，一时间也难以承受。

此外，对于外部因素的影响，董登新则更是担忧。他表示，欧美债务危机会使我国的出口萎缩进一步加大，顺差的缩小会超出意料，这样一来会对我国以出口为导向的企业冲击较大，也反映出我国产业结构的调整迫在眉睫。董登新表示，如果悲观的看，我国经济存在两个潜在风险，一个是银行业，另一个是国有企业。从上半年银行业的运行情况看，银行经营困难，存款流失严重，同时贷款资产也在不断下降，作为中国经济的晴雨表，整个银行业情况不容乐观。从国有企业来看，目前最大的支撑是重化工业，现在国内的重化工业进入产能过剩的状态。比如汽车行业今年将确定无疑的零增长，也会影响上下游产业的发展，钢铁、房地产行业等都将面临考验。所以，他认为，目前的A股市场，基本上是对处于产业结构调整阶段的中国，宏观、微观经济形势的一个真实反应。

今后走势关键看货币政策

目前，股市仍处于弱势震荡期，借用贺强的一句话概括：要想有一个重大行情支撑股市上扬，也不太可能，最多只能有小幅度的反弹。但业内许多专家依然看好后市的发展。中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求更是大胆预测：“未来10年，上证综指回到6000点没有问题，B股时代也将结束” 。

贺强强调，A股今后走势如何，关键要看货币政策是否调整，而货币政策调整的前提是物价是否呈现下滑的趋势，只有形成持续下滑的形势，货币政策才会调整。他认为，现在即使下跌也不要恐慌，因为机会是跌出来的，但是再怎么跌也跌不到2008年金融危机时的1600点。贺强表示，A股在2000点、2200点、2319点都有强力支撑，而且目前我国及全世界的经济情况都没有2008年下半年那么糟糕，所以A股不会无止境地跌下去。

董登新也表示，现在A股指数仍然处于一个安全范围内，股市选择走出一个巨大的弧形底部是比较理想的选择。他认为，2245点是一个承负低位震荡点，从目前形势来看，如果政策保持相对中性，不再继续出台紧缩政策，未来市场向好的概率较大，那么支撑2245点的因素仍很强劲。并且也预测，此次A股弱势震荡还会持续一段很长时间，期待明年初情况能够有所好转。(人民日报海外版)

最大IPO压出A股最低

结合过去的投资经验，有市场人士认为，大盘股发行造成的下跌，有可能成为变盘的拐点

9月19日，中国水电正式公布首发安排，公司将于9月20日起开始路演询价，如无意外这家拟发行35亿股，融资金额达到173亿元的“巨无霸”将在9月末登陆A股。

昨日，大盘大幅下挫，上证综指和深证成指分别下跌1.79%和2.03%。其中，上证综指盘中跌破2437.68点的年内低点，报2437.17点，收盘时奋力回升至2437.79点。不少投资者将昨日的下跌归咎于中国水电的一纸公告。不过，对于跌后走势，市场却存在分歧。

巨无霸撼市

“由于A股近期始终处于较为弱势的运行过程中，市场做多信心不足，中国水电启动年内最大的融资方案对股指运行直接产生影响。”投资顾问谢祖平在接受《国际金融报》记者采访时表示。

谢祖平认为，从中国水电巨额融资看，将加剧短期市场的资金压力，对市场有一定的负面影响，但从时间点上看，中国水电上市日期或将与股指探明阶段低点的时间相吻合。

实际上，中金公司在9月18日发布的报告中就指出，随着中国水电公开发行临近，市场对于大盘股发行启动的担忧将进一步升温。从历史情况看，9月到12月往往是历年新股发行以及增发配股等融资行动的旺季。2008年以后，每年最后4个月一级市场的融资规模往往要占到全年比重的40%-50%。因此，未来一段时间内新股和增发配股节奏加快的可能性将增加。这对于市场的预期以及对于资金面紧张的担忧会造成一定压力。如果市场遭遇更多的利空因素的打击，比如更多大盘新股的发行，或者月末资金利率急速飙升等，不排除市场跌破前期低点的可能。

影响持续

谢祖平认为，中国水电对A股的实质影响将在其发行价公布后明朗。

“目前中国中铁、中国铁建以及中国建筑等工程建筑类上市公司市盈率在10倍左右，若中国水电发行价过高，市场缺乏炒作空间，对市场正面影响将有限;相反，若发行价适中，为资金提供运作空间，则对市场具有正面影响。”谢祖平表示，“在目前的弱市中，170多亿元的融资对短期资金面的冲击较大，而且按中国水电发行35亿股计算，市盈率将在16倍，相比中国建筑之类大盘股估值不低。”

与此同时，中国水电之后，陕西煤业有望紧跟脚步上市，大盘股对A股的影响将持续。

陕西煤业于8月29日成功过会，计划募资金额高达172亿元。按照正常的发行将节奏，9月末，中国水电登陆A股后，山西煤电也有望在10月中下旬登陆A股，这意味着到10月末为止，A股都将笼罩在大盘股发行的阴影下。

不过，结合过去的投资经验，有市场人士认为，大盘股发行造成的下跌，有可能成为变盘的拐点。

最后一跌?

虽然近期市场疲软，投资者对新股发行怨声载道，但经历8月新股发行稍微减速之后，9月初新股发行节奏又回升，市场情绪进一步受到打压。

“从昨日的走势来看，高估值的次新股再度成为短期调整的重灾区，明泰铝业(601677)首日上市破发，而佳创视讯、隆华电热等也出现在跌幅前列。”谢祖平分析指出，另一方面，指数重心的下移并未抑制资金对题材品种的炒作热情，华神集团(000790)、兰州民百(600738)以及*ST盛润A等ST类个股活跃。显然，虽然目前投资者缺乏做多信心，交易量逐步萎缩。A股题材股的活跃显示心态仍比较稳定，未出现明显的恐慌性杀跌的迹象。因此，目前市场尚难言已经探明底部。

不过，深圳一家私募基金人士告诉《国际金融报》记者，中登公司和央行的数据显示，8月份超过八成的账户无交易，近六成的账户空仓，居民投资股票的意愿不足一成。A股人气已经下滑令人瞠目结舌的地步。按照过去的经验，在这样的人气下，A股如果出现连续多日大幅下跌，并伴随成交量回升，便意味着底部出现。“大盘股发行造成的下挫力，有可能加速底部的形成。”

谢祖平则表示，从上证综指周K线以及月K线图上，10月中下旬探明阶段低点的概率较大，预计届时将迎来比较好的介入时机。(国际金融报)

3新股今上市 保发成关键词

昨日(9月19日)上证综指点位和成交金额双双创出年内新低，两市一片 “环保绿”，近九成个股下跌。在此背景下，今日有3只中小板个股上市，另有3只个股申购，颇有“刀尖上跳舞”的味道，市场人士建议投资者保持必要的谨慎。

在今日上市新股中，长青集团(002616)发行价17.8元/股，发行量3700万股，发行市盈率48.04倍。公司是国内最大的燃气具及配套产品的制造商之一，并率先进入低碳环保燃烧领域，投建成功的垃圾发电业务使公司形成了稳定的盈利模式，其主营业务除燃气具及配套产品的生产和销售外，还有生物质发电业务(包括垃圾焚烧发电、秸秆燃烧发电)。

丹邦科技(002618)发行价13元/股，发行量4000万股，发行市盈率46.43倍。公司是国内COF封装基板龙头，主要从事柔性封装材料、COF封装基板及COF芯片封装产品研发、生产和销售。

露笑科技(002617)发行价18元/股，发行量3000万股，发行市盈率34.79倍。公司是国内微细电磁线龙头企业，掌握微细电磁线和超微电磁线生产的专利技术，主营业务为电磁线产品的设计、研发、生产及销售。

华西证券分析师曹雪峰认为，今日3新股将为保发而战，但因为长青集团主营业务中与节能环保联系密切，因此业内人士多数认为长青集团保发概率较大。

今日除3只新股上市外，还有3只新股将进行申购，分别是瑞和股份 (002620)、丰林集团(601996)和大连三垒(002621)。

业内人士指出，从最近几只新股上市情况来看，资金赚钱效应不再，鉴于大盘短期内并未出现明显止跌信号，目前投资者宜对新股申购也保持谨慎。(每日经济新闻)

新三板扩容方案有望年内敲定 将加速创投业洗牌

新三板何时从中关村(000931)试点扩大到全国主要国家级高新区备受关注

场外市场建设方案(即新三板扩容方案)已数易其稿，权威人士预计，最新修改方案有望在国庆节后再度提交审议，最快可能于今年底明年初推行。在此重要节点，我们专访了西部证券代办股份转让部总经理程晓明。作为“新三板”业务的著名专家，程晓明认为制订中的场外市场建设方案最需要完善的是交易制度，该制度修改后，每年可望有1000家企业登陆“新三板”，这将使我国多层次资本市场的丰富程度大大提升，同时也将加速创投行业的洗牌。

上海证券报：目前新三板市场交易清淡，挂牌企业也不多，有评论说因为这是个理性的市场，价值趋同，所以不活跃，你认为是什么原因?

程晓明：交易清淡的原因是受制于交易制度，具体就是3条，一、挂牌公司股东人数不能超过200人;二、交易起点太高，至少3万股;三、个人投资者不能参与二级市场。而交易清淡又导致挂牌企业不多，并导致新三板目前其实并没有证券市场特有的融资功能，只有少得可怜的融资现象。

上海证券报：新三板扩容方案备受关注与期待，据悉今年以来已数易其稿，与目前的新三板相比，您认为最应该修改或者增设的配套机制是什么?

程晓明：我认为，最应该修改的就是交易制度，取消200人限制、降低交易起点、向合格个人开放，引进做市商制度;

另外，也要注意防止另一种倾向，比如，一些学者提出，新三板要向高新区外企业开放，甚至向所有股份有限公司开放，我认为，我国的大量中小企业需要资本市场解决融资难问题，但最急需的一定是高新技术企业，而高新区是这些企业最集中的区域，所以，至少在新三板改革后的前3到5年，新三板还是应该集中在高新区的高新技术企业，同时吸纳一些文化创意企业、商业模式创新企业。

上海证券报：据媒体报道，新的修改方案近期将再次上报国务院，您能否为我们分析预测一下其进度情况?

程晓明：纯粹从市场角度进行预计，我认为年内新三板改革路径会公布。

上海证券报：中国正处于经济大转型时期，在此时期，如何充分发挥资本市场的功能愈显重要，创业板的推出及其产生的辐射力就是很好的说明。但有评论认为，未来的新三板才是中国真正的“创业板”，您觉得扩容后的新三板和现有的创业板根本的区别在哪里?

程晓明：我认为，新三板才是中国真正的NASDAQ(纳斯达克);搞创业板、新三板，其实都是学习美国的NASDAQ，解决高新技术企业为主体的创新企业的融资问题。

股票市场的融资功能有两个层次，一是低层次，就是这个市场能融资，上市公司拟发行的新股有人买，要做到这一点很简单，就是上市公司的交易很活跃，有稳定、可预期的未来交易价格。而要交易活跃起来，其实也很简单，取消公司股东人数200人限制、拆细交易单位比如到1000股或100股、向个人开放、实行竞价原则;二是高层次，就是这个市场不仅有融资功能，上市公司发的股票有人买，而且，股票的二级市场交易价格，以及依此确定的融资价格、新股发行价格准确地反映了上市公司的内在价值，所以，判断股票市场是否成功、是否有效率，不是看这个股票市场每年融资量、上了多少新股、股指是涨还是跌。

对于主板公司，由于这些公司主要是传统产业、规模大，投资者对其价值判断比较容易，因此，不需要做市商来引导市场投资者进行估值，而在NASDAQ市场，上市公司主要是创新类公司，未来业绩波动很大，价值难以评估，所以，需要做市商来引导投资者进行估值，可以说，NASDAQ的根本特征就是做市商制度，我们的创业板没有这个制度。

新三板下一步如果引进做市商制度，就会成为中国的NASDAQ。

上海证券报：此次新三板肯定会引进做市商制度吗?如果一家企业只配一个券商，那么请问如何才能防范券商与企业合谋操纵股价问题?

程晓明：应该会引进做市商制度;我们建议一家企业至少配两个做市商，这样可以防范操纵股价问题。

上海证券报：创业板与新三板各有特色与目标群体，那么是否意味着两者无需绿色转板通道，就这样让他们“鸡犬相闻而老死不相往来”?你怎么看待众多企业家呼吁加设绿色转板机制?

程晓明：创业板和新三板的目标群体本来是一致的，都是创新性企业，只是在是否引进做市商制度上有重大区别。

新三板如果交易制度改革到位，就无需所谓绿色转板通道。

至于企业是否该转板，要看具体情况，当企业核心竞争力是技术创新时，业绩波动大，需要做市商来估值，就应该在新三板，当企业进入平稳发展期，就不需要做市商了，可以转板到不实行做市商的其他板块，包括创业板。

众多企业呼吁绿色转板通道，原因是新三板目前交易清淡、没有融资功能，如果新三板交易制度改革了，我估计大家就不会太在意转板了。

上海证券报：新三板扩容后，对PE/VC来说，又多了个退出渠道，您今年来曾多次受邀为一些著名VC培训新三板知识，您觉得新三板更适合什么样的PE/VC?大型VC/PE有必要建立专门的新三板团队?

程晓明：新三板企业规模小，更适合规模小、个人背景的机构;大型机构如果参与新三板，最好设立独立的机构。

上海证券报：券商直投也对新三板“虎视眈眈”，而此前证监会曾叫停“保荐+直投”模式，您觉得在新三板市场，券商直投会否近水楼台先得月?会不会出现“做市商+直投”模式?这块该如何规范化?

程晓明：在新三板市场，券商做直投肯定会有优势;至于如何规范，我还没有深入的研究。

上海证券报：国家级高新园区注册的企业才能上新三板，但大量企业都不在此范围，怎么办?据您了解的信息分析，新三板扩容后，每年登陆新三板的数量大概能达到多少家?

程晓明：不在高新区的企业可以迁址进来。每年登陆新三板的数量取决于扩容节奏;我们希望每年上1000家，总量达到10000家左右，每年上1000家，退市1000家。

上海证券报：如果每年上1000家，那岂不是对目前的创业板、主板市场冲击很大?您认为这会否触发VC行业洗牌?

程晓明：冲击不会太大;即使没有新三板，VC现在的状况也会洗牌，洗牌未必是坏事。

上海证券报：天津、重庆、上海等地方政府也在设立区域性的股份交易转让中心，请问这些平台(市场)与新三板的定位有何异同?未来会否与新三板扩容相对接?

程晓明：这些所谓的股份交易中心，如果不像新三板这样改革交易制度，交易不活跃，就不能称之为交易所、转让中心，只能叫过户所，跟工商局的股份登记科在功能上没有多少区别;而新三板的交易制度肯定要改革，所以，这些平台与新三板是两回事。两者强行对接才会有风险，君子和而不同，因为不同，大家才都有存在的理由，世界才会丰富多彩。(上海证券报)

大盘再创新低 “黎明前的黑暗”已至?

随着2437.68点“金身”告破，沪指收盘也迎来了年内新低。

昨日沪深股市呈现低开低走，弱势调整格局尽显无疑。在地产、煤炭、水泥等周期性板块的拖累下，沪指开盘后呈现快速下跌走势，在下探至2450点附近后横盘整理。午后，两市股指展开窄幅震荡，14时前后的小幅反弹也只是昙花一现，沪指尾盘最终击穿前期低点2437.68点。

截至收盘，沪指报2437.79点，跌44.55点，跌幅1.79%，成交492亿元;深成指报11657.63点，跌220.6点，跌幅2.03%，成交428亿元。在盘面上，几乎所有板块都出现下跌，房地产板块成为拖累大盘的主要因素，全天大跌逾3%，造船、电器、物联网、水泥、煤炭等板块也出现大幅下跌。

分析人士指出，目前无论从国内国外的环境看，政策面和资金面制约下的A股短期孱弱格局仍将维持一段时间。民生证券分析师张琢指出，在外部因素方面，欧债危机持续不明朗仍是影响中国股市的重要因素，而目前来看，欧债危机前景因为受众多因素制约仍不明朗。

在国内因素方面，张琢指出，经济软着陆时间拉长、短期政策放松可能性不大、资金面仍处偏紧格局也将成为制约A股的重要压制力量。“9月份前两周，食品价格上涨压力仍然较为明显，肉类、禽类、蛋类和蔬菜类价格较8月中下旬呈现加速上扬趋势，预测9月份食品类价格环比将继续呈现上涨趋势。在通胀压力仍较大的格局下，预计政策短期内仍将维持紧缩状态。”张琢说，“此外资金面仍处偏紧格局，利率方面，上周SHIBOR隔夜利率小幅上升，3.19%较一周前提高了0.15个百分点，市场资金面仍处偏紧格局。”

虽然短期市场的持续孱弱几成定局，但也有众多市场人士认为，目前市场逐步接近“黎明前的黑暗”，目前A股的估值优势已逐步显现，随着年底到明年初的外部环境改善预期的逐步升温，目前已是长线投资者进行结构性布局的不错时机。

安信证券首席经济学家高善文近日撰文表示，从历史经验来看，通胀拐点一般领先利率拐点一段时间，而利率见顶有可能是市场好转更为确定的信号。这样，在通胀见顶之后的一段时间，也许是市场最为危险和困难的时刻，堪称“黎明前的黑暗”。随着通胀趋势确认、资金成本下降、政策紧缩及紧缩效应结束，以及经济基本面预期改善，市场最终会出现恢复性上涨。

在板块投资策略上，张琢表示，市场短期内仍难觅周期性行情，继续看好计算机、电气设备、传媒和航空等业绩确定，政策有驱动的行业。

国泰君安研发部门指出，在未来的一个季度将会看到GDP增长同比增速的回落以及盈利增速相比于今年上半年更快的下降，但是就下降的“夸张性”来说，由于去年四季度以来存货增速调整的提前性，出现2008年断崖式下跌的可能性基本为零。因而，行业配置的方向也将遵循博弈低估值加盈利增长稳定性的二维角度，大金融、地产和交运设备是首选。

(张欢 周翀　上海证券报)