交银国际：兖煤收购澳洲矿企对盈利贡献未算显著 暂不上调盈利预测

第一财讯：兖州煤业（600188.SH；01171.HK）宣布拟以18.63亿元收购澳大利亚两家煤矿企业，交银国际9月28日发布研究报告指出，收购的煤矿企业实现净利润对兖州煤业贡献不算显著，且收购仍有少数变量等待落实，因此暂不上调盈利预测。

但交银国际维持对兖州煤业H股买入的投资评级，维持前期目标价35.91港元。

兖州煤业27日公告宣布，旗下全资子公司澳思达公司拟以2.968亿澳元（约合人民币18.63亿元）收购澳大利亚西农普力马煤矿有限公司和西农木炭私有公司100%股权。

对此，交银国际点评指出，兖州煤业近年来通过兖煤澳洲旗下的主体澳斯达煤矿有限公司来积极实施其海外煤炭资源并购战略，以实现公司的快速扩张。此前最为成功的并购案例当属2009年底斥资31亿美元对菲力克斯资源有限公司的并购，该次收购的项目全部达产后将给公司带来约2500万吨/年的产能增量。

不过此次收购的普力马煤矿为露天煤矿，JORC标准的煤炭储量约为1.38亿吨，资源量约为5.35亿吨，目前该煤矿产能为500万吨/年，2011财政年度其实际产量为350万吨。普力马煤矿公司和木炭公司合并报表账面资产总额2.432亿澳元，负债总额7100万澳元，净资产总额为1.722亿澳元。二者2011财政年度合并报表的主营业务收入为1.434亿澳元，息税前利润1150万澳元，占兖州煤业2010年度净利润人民币90.09亿元的约0.80%。

交银国际指出，本次收购出价按1.72倍市净率来计，收购市盈率为25.8倍。而2011年末，兖州煤业的煤炭销量预计将达到5630万吨，本次收购的普力马煤矿产量将只占全公司总产量的6.2%，其实现净利润将不超过2010年兖州煤业净利润的1%。

截至10点34分，兖州煤业H股微涨0.23%报17.64港元。