2300或为A股市场底 股市转强现契机

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货币紧缩临近尾声 2300点或为A股市场底

新华社：节后资本市场前瞻 反复筑底还是迎来反弹?

后市研判 节后走势猜想：开门红概率几何

转强契机 民间借贷崩盘或成股市转强契机

投资策略 券商报告：10月反弹窗口渐近 重点关注4板块20股

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货币紧缩临近尾声 2300点或为A股市场底

十一长假期间仍关注外围市场的投资者可不轻松，港股上演了周初的疯狂下跌，自10月3日至4日，港股连续两天下挫，累计跌幅超过7%。正当投资者想象着A股节后开盘的惨状时，港股在6日出现强劲上涨，当日涨幅达5.67%。7日收盘也上涨3.11%，这对节后A股的走势带来一定的支撑。

节前A股遭遇了连续三个交易日的下跌，连创年内新低，9月30日收于2359点，盘内出现年内新低点2348点。据显示，A股的估值已经处于底部，目前A股的整体市盈率为12.72倍，已经接近1664点时12.08倍的估值水平。A股已经走出了估值底，市场底在何处呢?根据历史走势，市场底还差政策底的配合。随着国内CPI水平的回落，紧缩货币政策在未来可能出现转向。多位市场人士表示，2300-2400点A股有较强支撑，市场已进入底部，当政策预期兑现时，A股有望出现较强反弹。

估值接近1664点水平

节前A股表现依旧很弱，9月30日沪指下跌0.26%，交易量降至500亿以下，盘中出现年内新低点2348点;周跌幅3.04%，月跌幅8.11%。9月是年内下跌幅度最多的一个月。

对于股市的走弱，英大证券研究所所长李大霄对《华夏时报》记者表示：“A股这段时间的下跌受外围市场影响偏大，屡次破位之后，A股走势已经较弱。而外围市场没有迅速走出困境的迹象，A股于是屡受打击。美国推出的”扭曲操作本来属于刺激经济的措施，可以理解为利好，只是这个政策力度低于市场此前的预期，反成为了市场利空。欧洲三大银行的信用被降级，也是较大的利空。

申银万国证券在9月29日发布的研究报告中指出，申万今年一直对市场持谨慎观点，是出于两方面的考虑：一方面，经济增速明显回落可能是大概率事件，但市场预期却较高，市场环境存在从宏观到微观预期大幅下调的风险，市场会从担忧紧缩和通胀转变为担忧增长;另一方面，不论是国内还是全球，流动性整体呈收紧之势，这一点在市场运行趋势和节奏中已经体现出来了。目前来看，这一逻辑的两个方面依然没有根本改变，导致市场弱势的大背景并未扭转。

“A股市场虽走势很弱，但也有乐观因素，上市公司的业绩增长还在，估值也体现出了明显优势。股指在2400点应该会有抵抗，有关部门应该做一些工作，给市场一个信心信号。弱势的A股应该考虑供求平衡问题。”李大霄表示。

根据数据统计，9月30日A股用整体法和今年半年报业绩计算的市盈率是12.72倍;根据以上统计格式，2010年7月2日，市场出现2319点阶段低点时的整体市盈率是15.03倍;2008年10月28日，市场出现1664点大底时对应的整体市盈率是12.08倍。目前A股在2400点附近经过市场扩容后的估值水平，已经非常接近1664点的12.08倍市盈率了。

市场进入底部

“A股的估值水平虽然低，但已经不是投资者的主要关注点。投资者关注的是全球危机的进展程度。国际市场能否稳住，或能否对危机有个最坏的预计，是市场走势最关键的因素。现在市场的投资者处于对危机的恐慌之中，这样的阶段是考验投资者的时候，投资也需要忍受痛苦。”李大霄进一步指出。

宏源证券财富中心总经理唐永刚向记者分析说，A股的影响因素没有发生变化，走好的基础还不具备。国内IPO节奏、经济数据等没有转向;国外的危机因素也没有消除，股指还要在弱势中徘徊。再融资和扩容的压力还在，经济增长能否达到预期不明朗，A股仍处在压力之中。其中权重板块房地产行业的下跌可能还要继续，房地产行业开始下调房价，房地产企业需要过紧日子了，其负债率一定高企，现金流情况值得关注。

申万研究报告也表示，市场仍在弱势之中，但已处底部区域，不必过分悲观;但弱势中向下风险大于向上风险，暂时还未到全面做多的时机，需要等待观察信号。

预期大幅下调风险已经释放，市场底部不必过分悲观。一方面，市场对宏观经济和微观盈利的预期已经下降，在多次暴跌股指屡下台阶后，市场风险有一定程度的释放;另一方面，从国内国际来看，整体流动性进一步趋紧的空间已经不大，从近期各国政策动向来看，紧缩已接近尾声。(华夏时报)

新华社：节后资本市场前瞻 反复筑底还是迎来反弹?

经历了9月份的重挫并创下15个月以来新低的中国A股，将在国庆长假之后迎来首个交易日。

外围市场节日期间的过山车行情无疑给A股四季度走势增加了更多的不确定性。在大盘股接连登场、通胀压力犹存的前提下，股市人气难聚、资金难聚。在业内人士看来，四季度是否真正完成筑底，更多地要取决于国内经济走势和调控政策。

外围市场大落大涨

长假期间，外围股指大多上演了过山车行情，连续大幅下跌之后，多数出现超跌反弹，但总体看来，各国股指在10月开始表现并不尽如人意。

美国三大股指：道琼斯工业指数、纳斯达克指数和标普500指数，在经历了10月第一个交易日的重挫之外，连续3天收出阳线。

欧洲、英国两大央行宣布维持基准利率不变，英国央行宣布启动新一轮量化宽松政策，在一定程度上冲销了之前对于希腊债务进一步恶化的担忧。

这一消息也在一定程度上提振了股票市场。英国富时100指数，德国、法国主要股指都出现了连续的大幅上涨。

相对而言，与A股联系最为紧密的港股在节日期间的表现更加疲弱。除了重阳节休市之外，3.4%和4.38%的跌幅将恒生指数拖入了2009年5月以来的新低。不过在外围市场普遍上涨的影响下，恒生指数也出现反弹，并收复了17000点整数关口。

此前外围市场的动荡波及A股，导致A股连续下跌，屡创年内新低，也使得经历了一周的隔绝之后，A股的走势增添了更多的不确定性。

华泰证券研究所研究员潘俐俐分析认为，短期内A股还很难扭转弱势寻底的趋势。“中长期看，内部环境仍是影响A股的主导因素。”

大盘股压境A股难喘息

长假期间虽然直接关系资本市场的消息并不多，但国内市场大盘股的发行依旧是悬在A股市场上的一把利剑。

9月29日，在将发行规模从35亿股缩减至30亿股之后，中国水电最终确定以询价区间下限4.5元/股发行，募集资金135亿元，远低于此前173亿元的募集计划。

中国水电之后，陕煤股份和中交股份的密集登场更是让市场人气涣散。节前最后一个交易日，伴随着15个月的新低，沪市成交仅461亿元，深市成交量更是缩减至367亿元。

在IPO重压之下，破发也成为一种常态。9月29日上市的四只新股盘中全部破发，其中瑞和股份收盘价较发行价跌幅达到8.93%。

虽然市场中有观点认为大盘股的发行可能在熊市中砸出“金底”，但是在涣散的人气和整个基本面仍然面临较大不确定性的时候，信心和资金更为重要。

低迷的成交和大量的破发说明影响市场信心的主要问题仍是没有得到解决。来自南京证券的观点认为，整体来讲，市场仍在筑底过程中，在没有明显资金流入与放量上涨的情况下，投资者仍需谨慎。

四季度或迎来一波反弹

根据国家统计局的信息发布日程，14日将公布3季度CPI数据，这也将成为市场关注的焦点。

而目前市场普遍预计9月份CPI仍将保持在6%以上的高位，使得对于货币紧缩的预期依然难以放松。而无论是实体经济还是虚拟经济，已经表现出来的资金紧张状况都将决定市场短期内反转可能较小。

仍处相对高位的通胀数据难以对市场产生多少利好。除此物价高位之外，多家机构预计三季度经济增速可能出现回落，货币政策短期难言转向，都对市场走势形成压力。

但值得注意的是，中国物流与采购联合会1日发布数据显示，9月份中国制造业采购经理指数(PMI)为51.2%，环比回升0.3个百分点。这是该指数在连续四个月回落后连续两个月回升，显示出经济发展回稳态势进一步增强。

相对于可能仍然处于高位的CPI数据而言，PMI的回升一定程度上给予市场信心，让人们看到了某些希望。

国泰君安策略分析师张晗认为，现在让预期恶化的因素主要是通胀不断超预期，地产销量不佳也可能引发日益严峻的资金链断裂;欧元区出现违约和银行破产也是外围环境恶化的重要指标。“能够扭转通胀超预期的能量只有通胀自身，就看通胀何时开始低于预期，并脱离高位。”

来自国泰君安的观点认为，通胀将在四季度脱离高位，这也将改善通胀预期，并使得A股在四季度迎来一波反弹。(新华网)

节后走势猜想：开门红概率几何

由于近期行情在内忧外患的多重影响下上证指数连创新低，市场热点散乱，成交量萎靡严重影响了市场的人气，而市场呼吁政府救市的声音也不绝于耳。十一长假即将来临，十一后行情如何呢?能否改善目前弱势的格局?也成了不少投资者关心的问题。

长假前跌幅巨大之后，长假后“开门红”的几率颇大。今年会这样吗?对投资者来说，在传说中的底部，是持股过节待开门红，还是持币过节规避风险呢?其实，持股还是持币，关键是看节后市场走势的研判。从去年11月11日起，市场总的趋势，就是下跌。其间虽然有两次反弹，但反弹力度一次比一次低。现在，市场已从当时的3186.72点跌到2383点，市场已跌去约25%。过完国庆节，今年最后一个季度就开始了，上市公司三季度也拉开披露的序幕。新的热点将伺机萌发。新的开始，更有利A股在心理上的汰旧迎新。那么最后一季度的行情将如何演绎呢，下面我们来具体分析下。

通过上图我们可以得出近10年中9月月线收阴的情况下有80%的节后第一周的周线收阴。另外9月月线收阴的情况下10月几乎都全部会收阴，9月收阴10月继续下跌的概率为100%。而目前无论是9月k线还是本周周k线，收阴的概率已经变得越来越大。因此通过历史走势来分析十一节后的走势继续收阴的概率较大。在股市里面历史会重复是一条最基本的假设。所以研究了历史的情形，会对未来自己的交易有所帮助，形成自己交易的一个支点。

以上我们是通过研究历史情况得出10月份不具备上涨的因素，那具体的基本面不支持指数上涨的因素是什么呢?那就是目前国内经济仍然处于下滑之中，还没有迹象企稳回升，通胀虽然已有回落态势，但压力并未解除。今年全国经济下滑到目前为止已经算是不争的事实，而从中季报上市公司公布的数据来看，今年上半年2000多家上市公司的增速较去年持平，但是上半年上市公司的盈利银行等金融板块却占据了四成。数据显示上半年上市公司利润总额为4808亿元，而银行板块就有2303亿元。如果除去银行板块的利润，上半年整体业绩水平是“扭曲”的，同样的，如果刨去银行类上市公司，无论是中小板、创业板还是主板，估值其实都不低，目前A股市盈率为16倍、非金融类市盈率为22倍这与08年和去年的14倍左右的估值还是有一定的差距的。

另外通胀方面也是制约股市上涨的一个因素。8月份的CPI为6.2%，虽然出现了回调，但是由于翘尾因素，加上十一消费旺季的到来所以对于9月份的通胀形式依然严峻。商务部27日发布的数据显示，食用农产品价格连续第六周上涨。从目前看来9月份的CPI是否反弹也是市场一个制约因素。因此从短期的这些迹象看来，市场就此见底的理由显的还不是特别的充分，短线仍有延续弱势震荡的可能。

中短期来看市场的走势还有继续弱势的迹象，那么从中长期来看市场又会如何呢。我们来看看上证指数的月K线图

上证指数的月K线图

上周指数月k线图上我们在下方将998点和1664点连线，上方将6124点和3478点连线得到是一个收敛三角形，而且目前的上证指数已经走到收敛三角形的末端。因此在技术上看上涨指数从中长期走势来看有突破三角形整理扭转向上的态势。从技术上我们分析得出中长期大盘有向上的趋势，那么支持大盘中长期向上的理由又是什么呢?用跌久了必然报复性上涨来作为理由并不为过。这需要的就是时间。如果仔细观察上证指数的k线图，我们可以发现，历次市场的底部都不是一撮而就的，历史的底部都是需要反复夯实的，近期市场的暴涨暴跌也证明目前的市场已经接近底部。因此从中长期角度上来看，对于目前的市场我们不应该有太多的恐惧。

影响股市最重要的因素就是货币供应，而近期房价居高不下，9月份的CPI即使下降也是在高位运行，所以政府的货币政策短期不会轻易改变为宽松。但是我们考虑到目前房价和CPI均出现了向下拐头的迹象，这就意味着货币政策在最近的一段时期内不会有进一步缩紧的可能，这种稳健的货币政策对于中长期的股市来说形成一定的利好。

国内的问题对于A股长期走势已经构不成威胁了，那么外围因素又会利好A股吗?外围因素无非就是近期对A股产生巨大影响的欧美金融震荡以及市场对全球经济二次探底的担忧。但事实上，此次欧债危机对A股市场也发挥了“双刃剑”的作用。虽然欧债危机引发了A股市场短期内的动荡，但是其同时也能降低中国的通胀水平。随着通胀预期的降低，国内政策拐点也可能被触发，经济见底信号将更加明显。最悲观而言，全球经济二次探底对我国的净出口造成深刻影响，但支撑国内经济增长的因素还是投资(包括新兴产业)和消费，在相当长一段时间内，经济下滑不假，但下滑速率将会很缓慢，也会在可调控范围内。

因此对于十一节后的行情我们在谨慎看空的同时也要保持“适当地”乐观，看空是因为短期仍然存在诸多的不确定性，看多就是因为市场在消化完这些不利因素后将迎来市场的底部，所以此时我们对于长期来看有足够看多的理由。因此此时持币还是持股过节成了一个问题，在这里我建议此时投资者朋友还是保持3成以下仓位，耐心等待底部的真正来临。一旦这个底部走出来了，则后期多头的反攻将会非常之迅猛，要知道，机构今年的吃饭行情必然来临。(华讯投资)

民间借贷崩盘或成股市转强契机

股市资金与民间借贷此消彼长的关系，从未像今天这样引人注目。

当温州民间高利贷月息最低4分，最高达1毛5时，谁还会对形同“鸡肋”、毫无财富效应的股市表示兴趣?在内蒙古的鄂尔多斯 、陕西的神木、江苏的泗洪县石集乡……在中国众多的城市和广袤的乡村，民间借贷的高回报，早已成为各路资金趋之若骛的热土。

A股从6000点的高空跌落之后，很长时间里，楼市一直是股市资金强劲而有力的争夺者。股市涨跌无常、牛短熊长与楼市只涨不跌、牛气冲天，不仅吸纳了股市外围的巨量热钱，也吸引了股市的存量资金。楼市遭遇严厉调控后，一部分炒房资金转战二三线城市，一部分楼市热钱在农产品市场、艺术品市场、钱币市场、黄金市场东冲西突。然而，到了今年，银行信贷的持续收紧，让高利贷变得炙手可热，江苏泗洪县石集乡一批放贷者因为放贷而一夜暴富开上宝马、坐上名车、过上吃香喝辣的生活，更是诱惑着无数热钱，也让民间借贷成了继楼市之后，又一个与股市展开资金争夺的强劲对手。在温州，房地产投资的利润，早已勾不起温州炒房团的兴趣，现在，因私营领域融资紧张而给民间借贷带来的红火生意，已经让温州人看到了另一个淘金沃土。一项调查显示，温州有八成以上的家庭个人和五成以上的企业参与了民间借贷;近几个月来，温州担保公司数量迅猛增至200多家。在江苏泗洪石集乡，全乡5800多户人家中参与民间借贷的就有1740户，参与者中有干部、有教师、有农民。而在鄂尔多斯，民间借贷的高回报甚至让在京工作的白领不惜辞职回家做借贷生意。这还只是“冰山一角”。更多的民间借贷仍在一些地方以不为人知的方式疯狂生长，无数资金正在源源不断地流进这个看上去能让人一夜暴富的“新兴产业 ”。

正如楼市的泡沫迟早要破裂一样，热得发烫的民间借贷现在也出现了崩盘趋势：身负巨额债务的温州眼镜行业龙头企业浙江信泰集团董事长胡福林，突然在9月21日晚间不知所踪;温州市永嘉人施晓洁，在以高利率向社会筹集资金约13亿元后，于9月21日携带这些资金举家潜逃……据不完全统计，从9月12日至22日，10天时间内，温州当地已经有7家企业的老板被卷入“失踪”漩涡，行业涉及机械、阀门等制造业。政府有关负责人更透露，仅9月22日一天，温州就有9个老板“跑路”。温州企业老板“批量失踪”，不仅惊动了众多债主，也加剧了人们对民间借贷崩盘的担忧。因为，有消息称，胡福林真实欠款高达20多亿元，其中，仅民间高利贷就多达12亿元，月息2000多万元。人们担心，企业老板接连“失踪”，会在企业间产生“传染效应”，加速民间借贷链条的断裂，进而引发民间借贷的区域性崩盘。现在，在泗洪县石集乡，随着民间借贷的崩盘，老百姓的血汗钱全都打了水漂，人们最关心的已经不是能赚多少钱，而是我们的钱什么时候能够追回来?施晓洁的债主们，同样关心的是“这钱还能不能要得回”?

尽管民间借贷仍在吸引包括上市公司在内的各路资金的不断加盟，但已经出现的老板失踪和老百姓讨债的案例，无疑会警醒日趋疯狂的民间借贷，也会让那些期待一夜暴富的发热头脑有所冷却、让无所畏惧的资金有所忌惮。当然，愈演愈烈的民间借贷纠纷，还会引起管理层的重视，推动相关政策的出台，比如，沪深交易所日前就“委托理财”和“委托贷款”事宜向上市公司发放问卷调查表，要求上市公司填报今年以来所进行的委托贷款和委托理财情况。这些“基本面”的微妙变化，对股市资金面自然构成潜在利好，也可能是股市借此出现强劲反弹行情的重要契机。现在，已有传闻显示，温州民间放贷的回款有些已经缓缓流入股市。当然，社会热钱不做民间借贷，也并不必然流入股市，一如不炒房的资金，并不必然流入股市一样。要让外围资金愿意入市，除外力挤压外，最重要的还是要增强股市内在吸引力，让股市产生财富效应。否则，热钱即便不流向民间借贷市场，也会流向下一个更具暴利、更便于炒作的领域。(金融时报 徐绍峰)

券商报告：10月反弹窗口渐近 重点关注4板块20股

行业评判

中金公司调整中等待医药股机会

医药板块整体动态市盈率已回落到合理中枢区间，但受制于相对估值和负面政策预期，板块难以取得较好的表现，需要在调整中等待结构性机会。防御角度考虑可配置云南白药、华东医药、天士力、恒瑞医药、海正药业等稳健型一线股。同时在市场下跌过程中可寻找成长型投资标的，建议关注新华医疗、康美药业、上海凯宝、双鹭药业、华海药业等个股。

华泰证券钢铁板块难以整体走强

预计四季度钢价处于震荡格局，年内钢材盈利状况难以好转。钢铁股能够大幅走强的前提条件是行业盈利能力出现好转，由于下半年钢材盈利能力难以改观，所以行业四季度整体走强的概率不大。四季度板块投资主线建议重点关注铁矿石类公司、特钢类公司及低估值公司，主要包括攀钢钒钛、大冶特钢、西宁特钢、宝钢股份、新兴铸管、河北钢铁等个股。

瑞银证券石油石化板块具稳健性

今年以来，石化企业盈利下滑幅度远小于股价跌幅，中国石油市净率为历史低点，中国石化市净率和市盈率均低于2004年的低点。预计本轮周期指数最低点或出现在今年四季度。在市场持续维持弱势的情况下，石油石化板块更具有稳健性，有望获得超额收益。其中，中石化仍然是最佳防守品种，而中石油由于天然气的风险敞口尚未完全解决，风险略高于中石化。

申银万国煤炭行业供给增量有限

预计四季度上游煤炭供给增量有限，动力煤价格企稳回升趋势不改，而无烟煤价格高位运行格局仍将维持。建议投资者在下跌中逐步买入动力煤现货比例较高且前期调整较充分的个股，如兖州煤业、中煤能源、中国神华;持有稀缺优质无烟煤煤种的个股，如兰花科创、潞安环能、昊华能源;关注具备外延式扩张预期或内生成长确定的个股，如冀中能源、盘江股份。

投资策略

华泰联合 10月反弹窗口渐近

长期回落趋势难改，但10月反弹窗口逐步临近。后市经济回落过程中投资主线仍在消费，可逐步增加可选消费的配置，在必须消费中关注医药。景气监控到中游制造，如通信设备、普通机械等行业开始转好，随着大宗商品确定性下行，可逐步关注受益成本回落的中游制造业。主题投资方面，关注航天军工板块主题性机会，尤其看好四季度开始，神舟系列飞船、北斗导航卫星的持续发射带给航天军工板块的主题性投资机会。

国泰君安流动性四季度改善

目前市场的主导力量仍然是政策和政策相关预期，以及资金面。即使政策不变，流动性在四季度也将确定性环比改善，因此四季度将出现2009年7月以来最重要的反弹。从低点开始的反弹幅度将依据政策是否转向而有所不同。若不转向，预期的反弹幅度在15%左右;若转向，幅度则会超过30%。投资者担忧经济快速下滑对股市形成冲击，这实际上已经在一些板块上有所反映，如水泥股，但预计中长期衰退在政策派生增长的背景下很难发生。一些股票超跌，成为反弹中抓住弹性机会的首选，如地产股、汽车股等。

兴业证券股市有望改变困境

近期海外做空中国的行动明显升温，这应会引发管理当局的警惕，相关对冲措施有望提前出台。关于江浙一带民间资金链断裂风险增加的报道较多，短期也许令市场信心受损、资金趋紧，但金融乱象缓解之后，反而有利于改变股市被边缘化的困境，走出像样的行情。谨慎型投资者可以等待政策信号，在保持仓位相对防御的前提下，立足中长期逢低审慎买入战略性资产，如低估的资源股、成长性确定股。进取型投资者可选择行业受政策鼓励的确定性强、跌幅已深、阶段性利空充分释放、机构持仓较低而多杀多压力小的品种，如水利、电力设备、通讯设备等个股。(理财周刊)