长城证券10月14日晨会纪要

宏观策略观点

热点呈现扩散态势反弹有望延续

周四大盘整体走势仍算偏强，经历了周三的大幅反弹之后，沪深A股并未出现深幅调整，早盘略微低开后便震荡走高，权重股表现平稳，题材股表现活跃，上证综指最终仍以小阳线报收，收于2438点，并且成功的站在了5日均线之上。成交量继续呈现萎缩态势，两市合计成交1525亿元，与昨日基本持平。从盘面热点看，传媒行业继续高举高打，中视传媒、天舟文化等均为连续两个交易日涨停，上演了绝地反击的好戏。中小板、创业板个股也都涨幅远超主板。权重股方面，四大银行股尾市全部飘红，很有可能是中央汇金继续护盘所致，稳定了市场信心，消除了行情一日游的风险。其余地产、钢铁、煤炭等权重股也都表现平稳。

从消息面看，国务院总理温家宝12日主持召开国务院常务会议，研究确定支持小型和微型企业发展的金融、财税政策措施。表明面对严峻的经济形势，政府已经开始适度调整经济政策，对小微企业进行税收等方面的政策扶持。随着经济下行风险加大，持续实施的紧缩货币政策已经开始损害到实体经济，尤其是小型、微型企业面临的经营压力更大。而小微企业对就业、社会稳定起到不可替代的作用，因此中央开始出手扶持。

从对市场的影响看，可以看作是政策结构性转向的标志。目前政策整体处于两难境地，通胀压力仍然居高不下，房价仍然整体呈现坚挺局面，政策很难出现全面放松。佛山放松限购措施被紧急叫停说明地产调控仍然需要坚持。近期呼吁下调存款准备金率以及降息的呼声很高，在通胀压力仍然较大的背景下短期很难出台。因此，从产业政策入手，局部采用财税政策扶持部分产业可能是一种折衷做法。针对股市而言，这种信号的积极意义仍然存在。前期对于紧缩政策导致上市公司尤其是中小板、创业板个股业绩造成较大冲击导致股价大幅下挫，而近期利好政策很有可能出现一定的修复行情。

在投资策略上，建议投资者关注战略新兴产业，3G、光通信、环保、物联网等存在一定机会，可以短线参与。权重股方面，可以适当关注券商股，在市场底部明朗以及未来转融通常规化影响下，券商股仍有反弹空间。

国内数据点评：

13日海关总署公布我国9月进出口数据，9月我国出口金额为1696.73亿美元，同比增长17.1%，较上月大幅回落7.4个百分点；进口金额为1551.59亿美元，增长20.9%，较上月增速大幅回落9.3个百分点。剔除人民币升值因素影响后，以人民币为计价单位来看，9月当月出口增速回落至10.8%，较上月增速回落6.7个百分点，当月进口增速回落至14.4%，较上月增速回落8.5个百分点，均为2009年12月以来次低值，我国进出口现状不容乐观。

分国别来看，对发达国家出口中，对欧盟、美国、日本出口增速均回落；对新兴国家出口中，对巴西、印度、澳大利亚出口增速下滑，对东盟、韩国出口增速小幅上升，与8月数据相比，对新兴国家出口增速亦部分出现回落，表明外需下滑状态从发达国家蔓延至新兴国家。从进口数据来看，9月进口同比增速的下滑与前期工业增加值增速下滑的趋势相一致，从历史数据走势来看，进口数据变化要落后于工业增加值数据1-2个月左右，7月份以来工业增加值同比增速持续回落，国内需求下滑，引起进口同比增速回落。

我们预计未来进出口回落势头仍将延续。这是由于1）我国对欧美日三国出口占全部出口份额的44%左右，OECD领先指标显示，欧美日经济持续下滑，引起其国内需求的减缓，进而传导到中国出口；2）新出口订单季调后的趋势项变化要领先出口同比增速变化5-6个月，新出口订单季调后趋势项在今年6月达到最低位，预计着四季度出口增速将进一步回落，结合（1）和（2）维持全年我国出口增速将回落至18%左右的判断。（3）从9月PMI数据来看，需求改善并不明显，而产成品库存的季调趋势值较上月略有下滑，仍位于历史较高水平，从历史上PMI新订单与产成品的变化情况来看，预计未来在库存水平未明显回落前，去库存过程仍将继续，这一过程伴随着企业生产“动能”的减少，预计全年进口增速回落至20%附近。（张勇 朱琳）

上市公司调研交流

宁基股份（002572）调研情况

前期股价下跌有三点原因，一是产能扩张慢于预期，订单挤压，对三季度业绩有一定影响；二是9月份家具销售数据略有下滑，市场对行业忧虑情绪加重；三是中期送配除权后没有新的股价催化因素，股价自然调整。

公司受地产政策影响要小于行业。主要原因在于公司已经从单纯规模扩张走向提升单店效益阶段，品牌强势、经销商管理能力强，使得公司的抗周期能力显著高于同行，十一期间北京、上海、贵阳、重庆等地的销售增长都在100％，良好的销售数据是对公司经营能力的印证。

产能问题已经解决。新产能已于9月投产，且能在年内完全释放，保证了今年的业绩，特别是第四季度的业绩，保证明年产能的设备订单也会在下个月确定。此外公司还成立了单独的部门开发大宗客户业务，目前已与广西保利、上海金地签下合作意向，势头良好，明年大宗客户业务将成为公司新的增长点，公司的抗风险能力进一步提高。

公司公告3季度预增30－50％，调研了解的情况是基本符合预期，不会有业绩低于预期的风险。维持2011年－2013年1.35元、1.9元、2.6元的业绩预测，未来三年PE分别为30X、21X和15X。公司前期调整充分，虽没有股价催化因素，但公司质地良好、成长性突出、市场认可程度高，有较好弹性。长期看公司符合消费升级大趋势，又有两个最重要的竞争优势：品牌影响力和渠道管理能力。继续维持“推荐”评级。

公司最大的风险在于地产销量长期低迷，对行业的担忧会长期压制公司估值。（姚雯琦）

行业公司点评

丰乐种业（000713）三季报预告点评

丰乐种业，今天公布三季报预告，单季度亏损2322.98万元，即使剔除房地产公司股权转让收益，去年同期也仅亏损798.9万元。我们认为主要原因在于：一是三季度是种子生产期，亏损是正常的；二是杂交玉米种子业务受到国际种业巨头冲击，上半年销售情况不好，一部分在三季度确认；三是农化业务继续低迷。

实际上，投资者不用过分悲观，部分业内人士反映今年，杂交水稻种子顺利，销售情况也不错,农民预定新年度积极。四季度进入销售季，我们预计单季度业绩增速达到86.76%-136.25%。剔除房地产业务，全年增长20-30%。

公司未来增长点包括：一是由于米质好，随着大型粮油企业对于优质粮源争夺，杂交水稻种子主推品种丰两优香一号等品种的推广面积进一步扩大。二是虽然杂交玉米种子猪腿品种俊单20，但新品种鲁单818和陕科6号今年大田表现出色，且前者具有抗病好、后者具有粗淀粉含量高等特点，2012年体现业绩。三是香料业务处于景气期，且公司与中科院合作开发合成香料项目，用月桂烯取代薄荷原油作为原材料，毛利率远远高于天然香料，且对外依存度降低。

维持公司“推荐”投资评级。今日，股价可能出现调整，建议逢低介入。（王萍）

挖掘机、推土机9月销量数据点评

最新统计的9月份挖掘机销量为7999台，如果把这次暂未统计的斗山销量按照上月数据估算进来，9月国内挖掘机销量在8620台左右，同比增长-25.23%，环比增长9.61%。同比数据延续5个月负增长，去年9月销量好导致9月同比增速较前几个月下滑更加厉害。环比在8月录得2.6%的增长后，继续小幅回升，但力度仍不及去年同期。

其中三一重工销量1126台，继续保持行业销量冠军，拉大了和排名第二的小松之间差距（小松757台），环比增长35.83%，远超行业平均增速。环比增速较快的还有基数较低的中联41.58%，卡特皮勒30.93%。

9月推土机累计销售804台，同比增长-37.295,环比增长14.69%。同比连续5个月负增长，环比经历此前连续5个月的负增长后转正。山推继续保持行业龙头销售476台，宣工9月销量环比大增178%，重新回到行业第二的位置。

结合我们宏观策略小组对经济形式的分析，我国经济运行仍处于去库存的进程中，宏观调控政策一时难言放松的背景下，我们维持对工程机械行业四季度策略观点。9月销量数据符合我们前期判断：销量同比难有大的增长，环比会逐步回升，继续维持行业同步大市的中性评级。相关个股可以关注龙头公司三一、中联。（严福崟）