渤海证券10月19日晨会纪要

宏观点评及策略分析

A股市场异动点评（周喜）

10月18日，经过前期窄幅震荡后，A股市场再度大幅下跌。截止收盘，上证综指和深证成指分别收于2383.49点和10226.93点，较前一交易日分别下跌2.33%和2.73%，当日两市共成交1288亿元，较前一交易日放大超过一成。行业层面，23个申万一级行业均以下跌报收，其中有色金属、黑色金属、化工、建筑建材和机械设备跌幅居前。

对于18日市场的大幅下跌，我们认为主要原因依然源于投资者对于国内外经济增长前景的担忧，一方面，德国总理默克尔表示“欧盟不会推出决定性危机解决方案”，这直接导致了隔夜欧美市场的大幅下挫；另一方面，18日上午发布的经济运行数据也再度印证了国内经济的下行态势。另外，交通银行和招商银行获批的合计610亿元的融资方案也再度加大了A股市场本身的资金压力。综合来看，我们仍坚持近期观点，认为进入下降通道的经济增速及缓慢回落的通胀水平仍将压制A股市场，短期的震荡反弹不改我们对其中期震荡探底的谨慎判断。对于操作，我们依然强调控制仓位水平的必要性；就品种而言，投资者短期内仍可继续重点关注三季报业绩预增个股的交易性机会。

三季度宏观经济数据点评（周喜 岳安时）

●国家统计局18日公布了三季度宏观经济数据，GDP略低于预期，工业增加值、投资及消费整体平稳，国内经济增长继续放缓，“软着陆”趋势进一步体现。

●三季度GDP增速为9.1%，略低于我们预期的9.2%。增速放缓源于持续的紧缩政策导致国内总需求回落，另外，从9月贸易数据来看，近期有所增加的外需风险导致出口下降也可能是使得GDP低于预期的原因。由于四季度政策整体放松概率不大，在内需继续放缓和外需不确定性加大的双重作用下，预计四季度GDP增速仍将小幅放缓至9%左右。

●9月工业增加值同比增长13.8%，比上月加快0.3个百分点，好于市场预期。重工业增速的回升是拉动工业增长的主要动力。我们认为这种由重工业增速回升带动的工业增长在当前宏观环境下可能并不具备延续性，预计四季度工业增加值仍将呈现出回调走低的态势。

●1-9月份，固定资产投资同比增长24.9%，较1-8月小幅回落0.1个百分点。房地产开发投资同比增长32.0%，增速有所下滑。四季度，投资中的主要压力可能来自于房地产投资方面。虽然保障房的建设仍将在四季度对投资形成有力支撑，但当前严厉的调控政策正在不断加大房地产投资压力。四季度投资增速或将呈现稳中趋降的局面，预计全年在23.8%左右。

●9月份社会消费品零售总额增速为17.7%，扣除物价因素后实际增速为11%。从具体商品的销售来看，汽车销售增幅由8月的12.4%增至9月的18.7%，支撑了整体消费的增长。预计四季度消费情况整体仍将保持平稳，全年增速维持在17%左右，且随着物价压力的逐步下行，消费实际增速亦将有所回升。

调研信息速递

开能环保（300272.SZ）新股速递（王雪莹）

开能环保成立于2001年，公司的主营业务为全屋净水机、全屋软水机、商用净化饮水机、多路控制阀、复合材料压力容器等人居水处理产品研发、制造、销售和服务，是国内最早提出“全屋净水”理念的净水设备制造商及服务商，同时在水处理专业部件产品方面达到国际先进水平，获得包括美国NSF等在内的多项高标准国际认证。全屋净水机是公司的主打产品，09-10年净水设备收入增速保持在20%以上，同时保持了55%左右的毛利率，2010年市场占有率约22.7%，列全国第一位。

公司在国内市场的主要竞争对手包括滨特尔、怡口等外资品牌、以及美的等国内综合家电企业。公司自创立之初即确立了以专业化水处理设备为主导、以优质服务拓展市场的差异化竞争策略，旗下“开能牌”全屋水处理设备主要针对上海及其他一线城市的中、高端消费的家庭及单位用户，通过优质的全屋净水机、软水机等产品组合和完善的系列服务，为用户提供一揽子的家庭健康用水解决方案；同时为解决国内水质最普遍存在的基本污染问题而设计的、相对标准化、安装服务便捷的“奔泰牌”水处理设备则主要通过国内经销商渠道资源，以迅速扩大国内销售规模。未来，公司将延续多层次、多渠道的营销网络的构建，通过建立高效的客户信息管理系统和服务调度系统，在上海以及周边地区将DSR模式扩大至60000户家庭客户；并建立拥有不少于1500家合格经销商的零售网络以服务国内市场；对于海外市场，将进一步发展总经销商体系，在欧洲地区发展5-10家、北美地区发展2-3家、在东南亚和中东市场分别发展3-5家区域总经销商。

此次公司拟向社会公众公开发行人民币普通股2,750万股，占发行后总股本的25%。公司董事长瞿建国直接拥有公司发行后39.14%股份，并通过建国创投间接控制公司6.82%股份，是公司的实际控制人。

公司本次募集资金将分别用于“智能化家用全屋水处理设备及商用净化饮水机生产基地发展项目”及“复合材料压力容器及多路控制阀发展项目”的建设。项目达产后将分别新增18万台（套）/年的智能化家用全屋水处理设备、商用净化饮水机及其相关套件的生产能力，以及40万只/年的玻璃钢桶和10万只/年多路控制阀的生产能力，两个项目将分别于2014年和2015年达产。公司所处的人居水处理行业发展的主要推动力为居民生活水平的提高和健康意识的提升，随着居民对饮用水及生活用水要求的逐步提高、以及水质资源突发事件的增多，国内人居水处理设备行业将迈入加速发展期。公司的主打产品—全屋净水处理设备的均价为10000元/台、日常维护成本为1200元/年、且体积较大需在装修设计时预先予以考虑，因此产品的购买及维护成本较高是公司进行市场拓展时将面临的主要障碍。此外，美的等家电巨头进入水处理设备市场也将导致市场竞争加剧。

根据初步测算，公司2011-2013年EPS分别为0.41元、0.51元和0.62元，净利润增速分别为25.05%、22.90%和20.80%。综合考虑家用水处理设备在行业中较为稀有的消费属性及公司的竞争优势，建议询价区间为10.08-12.16元，对应2011、2012年市盈率分别为24.59-29.66和19.76-23.84倍。

宜昌交运（002627）新股速递（齐艳莉）

水陆一体的旅客运输企业

宜昌交运主营业务为旅客运输服务、汽车经销两大领域，其中旅客运输业务为公司的核心业务，贡献了公司主营收入的49%和主营利润的83%，主要包括道路客运、长江水上高速客运及汽车客运站、港口站务服务三大领域。宜昌是进入中国西部的重要入口和中国西部大开发的东大门，公司拥有宜昌市唯一一座一级客运站，并通过拥有的四家水陆一体化港，为旅客提供公路、水路中转“零换乘”服务。

主营业务快速增长，旅游是未来发展方向

公司道路客运业务的经营模式分为公车经营及责任经营两种模式，公司对于客源充足、密集发班、班线开通时间较长，毛利率较高的客运线路以及旅游线路采取公车经营模式，在新开线路及增加运营车辆的带动下，公车经营业务收入快速增长，09、10年分别保持了48%和30%的增长，高于责任经营模式9%和21%的增速。

旅游业务是未来的发展方向，目前公司拥有旅游车辆63辆，08-10年旅游客运业务收入分别为988、1493和2488万元，复合增长率近55%，成为公司增长最快的业务。

募投项目12年可贡献利润

公司此次募集资金项目主要投资于宜昌汽车客运中心站项目、新型三峡游轮旅游客运项目和鄂西生态文化旅游圈公路旅游客运项目。客运中心项目12年可贡献利润，并且是鄂西生态文化旅游圈项目的重要支持。募投项目全部达产后可为公司贡献6599万元的净利润，业绩增厚0.49元（按发行后总股本计算）。

盈利预测及投资建议

我们预测，按照增发后股本计算，公司11-13年每股收益分别为0.82元、1.02元和1.07元，给予15-20倍的市盈率，预计上市后合理股价为14-19元。

分析师报告要点

纺织服装业周报（初文）

行业新闻和公司信息

1、江苏三友股东承诺函及三季度业绩预增公告

2、中国服装股东减持且发布业绩预减公告

3、美邦服饰停止电子商务业务

4、三季度消费及服装行业经济数据公布

行业基本走势

截至周二，上周市场指数上升，沪深300上涨1.58%，申万纺织服装行业指数上涨幅度为2.28%，略高于市场涨幅。在子行业中，申万纺织制造行业指数上涨0.75%，申万服装家纺行业降幅大于纺织行业，为3.62%。

上周纺织服装行业整体估值为23.79，纺织行业估值为22，服装行业估值为24.9，连续一月保持较平稳。市场持续挤压，行业整体估值和子行业估值均已接近底部区域。

本周观点上周市场大起大落，纺织服装行业指数略微超越市场走势，子行业分化较明显，商务男装、高端女装和家纺行业涨幅居前，延续强势。本季度股票池中5支股票，上周平均涨幅为4.53%，比行业指数高2.25个百分点。本周继续推荐。

医药生物行业——中性（贾丽杰）

行业信息回顾

原料药出口规模加剧 增速振荡。伴随我国作为作为原料药和医药中间体全球最大的供应商的国际地位逐步确立，我国原料药出口的规模不断加剧。2010年我国可生产1500多种化学原料药，产能达200多万吨，约占全球产量的1/5以上。2010出口额又达203亿美元，增幅达26%，恢复了高速增长的态势。西药类原料药在我国药品进出口中所占比重最大，达60.55%，今年1~8月，我国西药类原料药进出口同比增长26.86%，每月增长均保持在两位数以上，但增长幅度波动较大。究其原因，主要有以下几点：（1）受世界供求影响明显；（2）国内盲目扩增产量、重复生产，致使同比增长波动较大。

中草药价格高位暴跌 医药公司成本压力缓解。今年下半年，中草药价格降幅较大、速度较快。价格下降的中药品种占比达80%以上，其中降幅最大的已超过50%。分析人士认为，中药材价格出现拐点，主要是因为一些炒作的公司资金短缺，加上中药材到了收获期，导致中药材供给增加，进而拉低了市场均衡价格。不过从乐观的角度来说，中药材价格的下降确实从一定程度上缓解了部分生产企业的成本压准备。

中药产业十二五预计年内出台将建药材储备制度。目前中药产业“十二五”规划初稿已全部完稿，已提交有关部门审阅，预计在今年年底前发布。备受瞩目的中药材储备制度在中药产业“十二五”中已有明确制度规划，将对大宗中药材进行收储，以控制药材价格的大起大落，并稳定药材供应；目前考虑将业内大型药材公司作为储备平台，具体的操作由国家工信部牵头组织实施。

一周行情回顾

在我们统计的自然周内沪深300指数上涨0.93%，医药生物板块上涨1.28%，跑赢大盘0.35个百分点，这一情况在近一个月的时间里可谓首次出现。上周由于中药材价格持续回落减轻生产企业成本压力、部分公司三季报预增公告相继发布的利好带动下，医药股迎来一次小反转，未来一周或可持续。

本周投资观点根据分析，我们认为即使进入四季度——这个传统的医药板块旺季，医药板块短期内仍难以摆脱继续放量下行的大趋势。至于后期的反转，更多可能是一个持续的震荡回升的过程，毕竟仍有很多负面因素亟待消化和排除。具体到下周的投资逻辑，我们坚持一直以来的观点，投资偏于谨慎，重在精选个股。除传统型白马外，可多关注有三季报行情的部分个股。我们认为未来一周我们着重推荐东阿阿胶、莱美药业、海正药业、恒瑞医药和云南白药。