老板电器：前三季度业绩逆势上扬 买入

第三季度继续保持快速增长

2011年1-9月份，公司实现营业收入10.67亿元，同比增长23.2%，营业利润1.39亿元，同比增长28.9%，归属于母公司所有者净利润1.23亿元，同比增长31.1%，每股收益0.48元，其中第三季度实现营业收入3.55亿元，同比增长23.4%，净利润4287.8万元，同比增长30.2%。

第三季度油烟机、燃气灶市场继续疲软

1-9月份，我国商品住宅销售面积同比增长12.1%，虽然总体保持稳步增长，但北京、上海等一线城市成交量下滑较大。油烟机、燃气灶在一线城市的普及率更高，因此,一线城市房地产市场对这两类产品销售影响更大，前三季度我国油烟机、燃气灶市场表现疲软，从国家统计局公布的数据来看，1-8月份，我国共生产油烟机1198.2万台，同比增长2.51%（其中7月同比下降3.62%、8月同比增长4.54%），出口增速在9%左右，通过以上数据测算，我国油烟机内销量下滑应该在5%左右，同期家用燃气灶产量同比下滑1.72%。

公司业绩逆势上扬

1-9月份，由于加大一、二级市场进店率以及三、四级专卖店建设的步伐，公司产品市场占有率稳步提升，从而使得公司在市场总体疲软的情况下收入仍稳定增长。由于和各地销售分公司开票方式的转变，1-9月份公司毛利率和期间费用率分别同比下降2.8个百分点、3.3个百分点，毛利率和费用率的同步下降保证了公司净利润的稳步增长。目前公司募投项目已基本完成建设，新的生产线投入后，产能和生产效率将持续得到提升，公司的市场地位也将得到进一步巩固。

厨房大家电仍有市场空间看好公司发展

2009年我国城镇家庭油烟机百户拥有量74.3台，2010年农村油烟机百户拥有量11.11台，2010年城镇家庭消毒碗柜百户拥有量19.03台，我国城镇烟、灶、消三类产品仍有一定的市场空间，虽然农村家庭未来油烟机的普及率不能达到城镇的水平，但由于农村厨房大家电市场刚刚起步，长远来看，未来市场前景广阔。公司作为我国厨房大家电行业龙头之一，将伴随着我国厨房家电市场发展而不断壮大。

盈利预测和估值

我们预计公司2011年、2012年每股收益分别为0.68元、0.88元，以10月18日的收盘价15.44元计算，对应的动态市盈率分别为22.7倍和17.5倍，维持公司“买入”投资评级。