PMI数据"寒"意浓 需货币政策暖"身"

昨日公布的10月份PMI显示为50.4，比9月份回落了0.8个百分点，回落幅度较大，有点出乎市场预料。

接受《金融投资报》记者采访的有关专家表示，这是连续两个月上升后的回落，表明宏观经济尚未走出下行通道，货币政策或由“中性”转向“适度宽松”。

宏观经济：

尚未走出下行通道

中原证券研究所所长袁绪亚说，中国官方公布的PMI指数更多的是来自对大中型企业的采样，从昨天公布的10月份PMI数据来看，目前我国不仅小微企业生存困难，而且大中型企业同样面临着诸多困难和问题。今年上市公司三季报也证明了这一点：2000余家上市公司三季度业绩比二季度下降6.34%；如刨除金融股，第三季度的业绩环比下行幅度将扩大至8.9%。

对于分类指标，袁绪亚解读说，产成品库存指数上升2个百分点，表明企业“去库存”的压力依然存在，可能要到明年一季度末才会有所缓解。新出口订单指数回落幅度超过两个百分点，表明欧美债务危机和人民币升值预期以及国内劳动力价格大幅上升，使出口企业步履维艰，出口意愿和能力下降。

进口指数回落幅度也较大，超过了两个百分点。这主要是国内经济还处于下降趋势，企业不愿意扩大再生产，因此，无论是对国内原材料，还是来自国外的原材料的需求量都会减少。“进口与出口同时下降与事实是相吻合的，如刚刚举行的广交会表现出来的就是不温不火的现象，估计今年全年的进出口同比增幅在12%-13%之间。”袁绪亚表示。

值得特别一提的是，购进价格指数已经回落到了荣枯分界点50以下的46.2%，比上月大幅回落10.4个百分点，这同样是因为全球经济的不景气，国际大宗商品价格下降的结果。

西南证券研发中心副总经理、首席经济学家王剑辉说，从昨天公布的10月中国制造业PMI数据来看，在连续两个月上升后再次跌落至荣枯分界点附近的50.4%，环比回落0.8个百分点，有些出乎预料。

“当然，应该看到，10月份比较特殊，国庆大假就占去了一周时间，但如果考虑到国庆大假的因素，那么，这样的结果仍然在正常范围内。”

王剑辉进一步分析认为，在产成品库存指数上升两个百分点中，可能有很大一部分来自房地产行业，目前整个房地产市场已经出现了“拐点”，销售开始变得困难起来了。至于日用消费品市场，估计库存上升的幅度并不会很大，因为这些都是人们的生活必需品，何况目前已经进入了年底，正是一年一度的销售旺季。

在谈到进出口时，王剑辉说，我国进口与出口的关联度是很高的，因为进口的往往是原材料，通过加工后再出口，因此，进口下降就必然导致出口下降。

王剑辉告诉记者，购进价格指数的大幅回落，主要是因为10月的前半月跌得比较多。对经济的影响应该辩证地看待：一方面，有利于降低我国输入性通胀的压力；另一方面，对于那些库存较多的企业来说，因为过去是在价格高位上购进的原材料，将蒙受损失。这是中国经济的一大隐忧。

货币政策：

或转向“适度宽松”

王剑辉说，10月份PMI指数回落，与连续第三个月上升的预期相悖，暗示货币政策紧缩和出口需求疲软已开始对中国制造业增长产生不利影响。预示未来经济增速将继续降低，未来出口和投资增速预计将继续下降。

“受国际市场不利变化等综合因素影响，进口、出口需求回落都非常明显，这对于经济增长十分不利；未来宏观政策应特别注意着眼于需求，应该从财税政策入手来优化当前分配格局，从而达到扩大消费效果带动经济增长。”

企业资金紧张问题日益突出，货币政策会相机抉择。“国家发改委官员表示的未来两个月后CPI增幅将回落到5%以下，我认为是有可能的。”王剑辉说，因为目前影响CPI的主要是食品类价格，而今年农业丰收已成定局，猪肉价格回落有望，估计10月份CPI将回落到5.6%左右，11月份将回落到5%左右，而到今年底时，完全有可能回落到5%以下。

王剑辉说，如果GDP同比涨幅回落到9%以下，那么，货币政策肯定会转向适度宽松。但上述经济指标的回落是一个渐进的过程，需要一定的时间，未来一段时间的货币政策将由“中性”向“适度宽松过渡。估计11月份转向的可能性不大，可能会在中央经济工作会议召开后，即在12月份出来的可能性较大。

至于央行的公开市场操作行为，王剑辉认为，其具有灵活性和短期性，随着可以根据市场资金面的变化进行调整，有时净回笼，有时净投放。

对于近期的货币政策，袁绪亚认为，此次回落后的PMI指数再次逼近荣枯分界点50，表明宏观经济还未走出下降通道，因此，估计四季度宏观经济增速还会回落，有可能回落到9%以下，同时，10份的CPI将回落到6%以下。

“在这样的情况下，虽然货币政策不一定马上就转向宽松，但在货币工具的使用上，可能会有所松动，如在存准率方面，将适时下调。”袁绪亚说，在银行资本充足率和核心资本充足率不高，有的银行甚至临近监管“红线”的情况下，如果不适当下调存准率，那么，银行就无款可放了。

袁绪亚同时认为，央行还有可能在公开市场操作上有所动作，如适当降低资金净回笼的力度甚至适当加大资金净投放的力度等。