央行出手期指空头异动 A股需"金手指"效应

===精彩导读===

盘面解析 汇丰PMI吓市场 两大股指同时失守整数关口

通胀回落 食品价格回落明显 后两月CPI或低于5%

政策调整 保增长压力骤增 关注政策调整信号

资金宽裕 资金面“阴转晴” 回购利率止涨回稳

空头异动 尾盘期指小幅升水 期指空头且战且退

后市研判 A股也需要"金手指"效应

===本文阅读===

汇丰PMI吓市场 两大股指同时失守整数关口

昨日(11月23日)，上证综指和深证成指收盘时分别跌破2400点和10000点的整数关口，市场因为汇丰11月PMI初值跌破50等利空消息而寒意阵阵，但机构普遍预期货币政策将放松，再度为市场带来一线期待。

沪市成交额徘徊于500亿元

昨日(11月23日)上证综指早盘即快速下探，全天维持低位震荡，最终以2395.06点报收，跌破2400点整数关口，创出六连阴;而深证成指亦与沪指全天走势类似，收于9957.32点，失守万点大关。

记者注意到，自本周一以来，沪市大幅缩量，连续3个交易日成交金额均在500亿元左右徘徊，但为何跌势未止?

华讯投资首席策略分析师邓华对《每日经济新闻》记者表示，A股连续下挫并非基本面上发生重大变化，从技术分析角度看，在2307点反弹后上涨幅度已较大，加之受欧债危机牵连，股指存在回调需求。但由于2300点附近是汇金增持点位，带有政策底特征，另一方面双重底仍有较强支撑，因此，近期指数连续下探后出现了明显缩量。他认为，从历史上看，若沪市短期内5次出现成交金额低于500亿元之下，之后不久将现反弹，因此新一轮小型反弹或将出现。

研究员：经济或已“加速放缓”

昨日利空被市场认为还另有原因，比如美国第三季度GDP增速不及预期、楼市调控仍将持续以及中金公司报告估计，10月有1800亿元热钱流出中国。而对市场更直接的冲击，或是汇丰银行昨日公布数据显示，中国11月制造业采购经理人指数(PMI)初值为48.0，低于上月终值51.0，创下32个月来低位。汇丰指数一直被市场认为是决策层制定政策的重要参考，其11月初值跌破50的荣枯线备受关注。

邓华对记者表示，尽管前期就营业税方面对于一些小微企业已出台减免措施，但幅度显然不够，尤其对于中小企业而言很多企业利润率甚至不到10%，如何放资金回流到实业中这是经济能够走向正道的关键。他预计PMI数值仍有可能继续降低，且决策层可能在减税和寻求人民币贬值上考虑做进一步的动作。

昨日申银万国在其年会上发布观点认为，今年四季度到明年上半年，中国经济将处于衰退阶段，复苏拐点或在2012年6月前后，这一观点与汇丰PMI下跌有一定的呼应。但莫尼塔投资地产研究员王沛对《每日经济新闻》记者表示，“单月GDP增速不在7.5以下就谈不上衰退”，只是在放缓而已，但年底前整体经济可能从“有限放缓”逐渐演变为“加速放缓”，政策在年底前可能出现一些微调，但不会全面放松，主要是为缓解流动性过分紧张。他认为，如果经济按照这种趋势演变下去，到明年3月前后政策会出现更为明显的放松，因此本轮经济周期底点大致或在明年一季度末、二季度初。

记者注意到，天相投顾、海通证券(600837)等多家机构均表达了“存款准备金率下调可能性增大”或“静待货币政策明确放松”的观点。邓华对记者表示，有媒体披露浙江农村金融机构将会下调存款准备金率0.5个百分点，这很有可能是货币政策定向宽松的一个开始，在技术面回抽到位和政策面配合下，指数有望反弹到2450点后再根据情况决定方向。

(每日经济新闻)

食品价格回落明显 后两月CPI或低于5%

“猪五花肉14.5元/斤，买的人多起来了。”昨日，张师傅的脸上露出了久违的笑容。他在大望路东郊市场猪肉大厅经营了三年，经历了猪肉价格的一路高歌猛进。最近这两个月，猪肉价格下降，张师傅生意也好转了。

猪肉终于松绑了物价，其他食品价格也在继续下降。对此，业内专家表示，目前通胀下行通道已成，今年后两个月居民消费价格指数(CPI)或低于5%，明年CPI增幅将明显回落。对于货币政策走向，专家认为，可以对今年的积极财政政策、稳健货币政策做局部性的微调预调，但不宜大变动。

今年10月份以来，食品价格回落趋势比较明显。商务部发布的最新数据显示，上周重点监测的食用农产品价格继续回落，为连续第六周下行。其中猪肉价格下降1.7%，9月中旬以来累计下降9.8%。

中金公司发布的最新研报预测，11月份食品价格继续回落，预计CPI同比增速回落至4.5%左右。通胀回落给央行的货币政策放松带来更大空间。

国家信息中心首席经济师范剑平预计，今年后两个月CPI或低于5%，全年增幅在5.5%;明年CPI增速或在4%左右，经济不会“硬着陆”。清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵预计，今年全年的CPI同比增速为5.5%，明年会进一步回落至2.8%。

在兴业银行(601166,股吧)资金运营中心首席经济学家鲁政委看来，未来物价回落可能会比预想的要快，明年通胀将不再是问题。物价高位快速回落，清晰显示经济已实现“软着陆”。

“今年最后两个月，物价会进一步下落。”国家统计局原总经济师姚景源表示，“稳定物价总水平、遏制通胀这一宏观调控第一位目标已取得重要成果，不过，一些影响物价上涨的深层次矛盾和问题还要从根本上解决。”姚景源说。

国家发改委宏观院常务副院长王一鸣提醒说，尽管最近一轮通胀已经调头，但是在通胀回落过程中，不稳定因素仍然存在。“第一，劳动力成本上升成为必然趋势;第二，国际大宗商品涨价的趋势日益明显;第三，发达国家的量化宽松政策预期增强;第四，国内能源、资本的价格机制还未理顺。这四点都将成为再次推高通胀的隐忧。”(证券时报 岩雪)

保增长压力骤增 关注政策调整信号

中国经济增长持续放缓引发人们对中国经济稳定增长的担心。高层近期已表示，鉴于当前全球经济形势依然严峻，确保经济复苏是压倒一切的任务。下一阶段要把货币信贷和流动性管理的总量调节与强化宏观审慎管理结合起来，在宏观审慎政策框架内，优化调控参数。

保经济增长将成首要任务

汇丰与调研机构Markit昨天联合公布，中国11月汇丰制造业采购经理人指数初值为48.0，经历上月短暂反弹后再度下滑，回落至荣枯分界线50以下。中国经济增长持续放缓，再次引发人们对中国经济稳定增长的担心。

侧重于中小企业的汇丰指数低迷，显示前期信贷政策紧缩以及高利贷风险因素对我国的小企业造成的困局依然没有得到缓解，最终可能影响整体的经济增长。事实上，随着近期物价以超出市场预期的速度回落之后，高层已表示要调整政府的主要任务，鉴于当前全球经济形势依然严峻，确保经济复苏是压倒一切的任务。

看近期经济运行，包括出口以及国内投资等都在持续下降。海关数据显示，截至11月2日，我国对外贸易进出口总值累计突破3万亿美元，再创历史新高，但对经济增长的贡献率仍然为负。而近期由于国际经济复苏的迟缓以及对中国宏观调控结果的担忧，国际资本也出现了出逃的苗头。最新数据是，10月外汇占款余额的初步数为25.5万亿元，较9月末余额下降248.9亿元。这是近四年来当月新增外汇占款首次出现负增长。如果外汇占款持续大幅下降，势必影响央行货币政策的执行。

实际上，相应的变化已有所体现，央行在刚刚公布的《2011年第三季度中国货币政策执行报告》中提到，下一阶段要把货币信贷和流动性管理的总量调节与强化宏观审慎管理结合起来，并根据金融机构稳健经营状况和信贷政策执行情况适度调整有关参数，继续实施差别准备金动态调整措施，引导并激励金融机构自我保持稳健和调整信贷投放。

就在前天，接近央行的人士向媒体透露，从明天起，以农信社、农村合作银行为代表的部分农村金融机构其人民币存款准备金率有望统一下调0.5个百分点。另有权威人士透露，浙江获准定向下调五家农信社存款准备金率0.5个百分点至16%，其中包括鄞州银行和萧山农村合作银行。

为稳定整体经济运行，目前银行信贷对因前期货币政策受到打击的中小民营企业有所倾斜，基础设施投资方面的针对性放贷也有所放宽，铁路建设就已接连得到了信贷补充。这也是在中央经济工作会议召开之前给市场发出的信号。当然，作为宏观调控的主基调，稳健政策将会继续维持。

国务院总理温家宝10月先后赴浙、粤、桂、津考察及调研，并主持了四次国务院常务会议，对宏观经济政策作了调整。国家主席胡锦涛在G20峰会的讲话明确了这一转变。而保增长的努力也已在全球范围开展。动作最为迅速的，当属深陷债务危机的欧洲，近日已经出现明显的政策转向：欧洲央行在年内上调两次利率之后，于11月4日突然宣布将基准利率自1.5%下调至1.25%。

不过，感恩节降临，圣诞脚步渐近，随着西方国家的传统消费期的到来，海外市场的需求也将得到恢复，今年的出口或许不会出现大幅下降的局面。眼下关键是随着房地产调控的持续深入，市场各方对于政策的理解存在巨大差别，进而影响宏观调控政策的实施。正是为消除这些障碍，保持经济增长将很快会被提到最重要的地位。

工业出厂价格指数

环比下降不容小视

据国家统计局发布的数据，10月全国工业生产者出厂价格环比上月下降0.7%，为一年多来的首次下跌。这是工业企业内、外部多重因素相互交织的结果，一定程度上反映出全国工业品的市场需求在萎缩，未来全国工业生产将有可能会继续放缓。

这是值得关注的经济信号，隐含了多重信息。

首先，工业企业财务信号出现紊乱。一方面，9月末，全国规模以上工业企业的应收账款同比增长21.9%，较2月末增长21.1%。另一方面，9月末，全国规模以上工业企业产成品资金同比增长24.2%，为年内最高增速;9月末产成品资金占用规模较2月末增长18.1%。在规模以上工业企业之间的信用赊销增多的同时，产成品库存资金占用规模增加，反映出工业产成品出厂销售渠道不畅。两者均对工业企业的现金流形成了挤压，外部融资需求明显增长。

第二，外部需求减弱对实体经济冲击增大。当前欧洲主权债务危机继续演变并恶化，美日经济表现也不佳，对我国出口的影响正逐步显现。10月，PMI指数中的出口订单指数为48.6%，低于上月2.3个百分点。在外部需求放缓和库存压力增大的背景下，主动降低工业品出厂价格可能是企业管理层无奈的选择。

第三，原材料存货库存较高有待进一步消化。8月末，全国规模以上工业企业存货资金占用同比增长26.1%，增速处于相对合理区间，但资金占用规模高达76180亿元。虽然国际大宗商品价格下调，但因为市场需求疲软及前期存货库存水平较高，所以未能刺激工业企业的原材料采购。10月PMI指数中的主要原材料库存指数为48.5%，连续6个月低于临界点，表明工业企业生产意愿的下降。2011年第三季度，全国工业企业景气指数为128.8，较上季度下降3.4点。

市场经济最敏感的经济信号莫过于价格，如果工业生产者出厂价格环比继续下降，将带来生产意愿继续下降、经营压力增大两大不利影响。考虑到工业企业多有外部融资，存在外部的财务硬约束。如果工业企业应收账款规模仍居高不下，降价后将出现利润增长放缓，若影响到现金流，就有可能招致更大的经营压力。特别是临近年底，中国传统中有所谓“年关”的说法，对此不能不特别注意。(上海证券报 周子勋 项银涛)

资金面“阴转晴” 回购利率止涨回稳

昨日银行体系资金面转向宽松。“风向标”7天回购加权利率结束了“六连阳”，昨日扭头下跌6个基点，其余品种资金价格涨幅也大为收敛。市场人士预期，随着年末财政存款的陆续投放，资金面的紧张状况将有所缓解。

市场分析普遍认为，浙江农信系统存款准备金率变动对整体流动性几无影响，市场更看中的是其带来的信号意义，即传递政策适度放松的信号，并让市场产生了存款准备金率下调范围有望进一步扩大的预期。昨日有市场传闻称，财政存款将于近日起陆续向市场投放，其中下周投放额在2000亿元。再加上央行公开市场操作的央票维持地量发行，资金面紧绷情绪得以缓解。

昨天早盘因为个别大行仍处于融入状态，资金面依然较为紧张，但相比前日已稍有松动。7天品种回购利率止升小跌，但隔夜和14天品种仍然小幅上行。总体上，中短期品种回购利率涨幅放缓，长期品种回购利率维持稳定。全天质押式回购成交4934.7亿，比上个交易日减少2.34%。

具体的，隔夜资金早盘高开在4.5%，利率的高企也为原本脆弱的资金面营造出紧张情绪，但随着资金供给的逐渐增多，盘中隔夜回购利率受到低价打压，最终止升企稳，加权报收在3.98%，比前加权上行12.6BP，成交量减少111亿至3532亿。7天品种回购虽然开盘也与前加权利率相差不大，但是盘中走低，最终加权利率下行6.25BP，收在4.35%，交易量减少124亿至972亿。14天品种由于跨月，利率继续小幅上扬，上行7.5BP，最终加权利率收在4.89%，成交量增加一倍，全天成交300亿。21天品种加权利率收在5.02%，上行1.2BP，成交量19.3亿元。长期方面，利率维持稳定，1~3个月品种波幅在10BP以内。具体的，一个月品种开在5.3%，盘中最高达到5.8%，最终加权收在5.35%，上行3.7BP，随着资金面的好转，成交量减少一倍至42亿，供给仍以联社为主。2个月品种回购利率下行10BP收在5.5%左右。此外，3个月和1年品种也有少量成交，分别成交在5.68%和5.95%。

SHIBOR报价方面，昨各期限品种利率止升回稳，小幅波动。具体的，隔夜上行12.25BP至3.9567%，7天下行7.92BP至4.3325%，14天品种上行6.5BP至4.8908%，1个月下行0.9BP至5.2993%，3个月报5.6692%，6个月报5.5204%，9个月报5.2480%，1年报5.25%。(上海证券报 王媛)

尾盘期指小幅升水 期指空头且战且退

昨日A股市场再现下跌走势，上证指数跌破2400点关口，沪深300指数也失守2600点。截至收盘，沪深300指数报收2584.01点，跌25.47点或0.98%。期指IF1112合约报收2584.40点，下跌23.60点或0.90%，成交量215246手，持仓37977手，都较前一个交易日略有减少。期现价差方面，12月合约对现货的升水从上一个交易日的1.72点增加至2.39点。

盘面显示，期指IF1112合约开盘后一度有所冲高，但随后即快速跳水，上午10点半跌至全日最低点2578.40点。此后大部分时间维持震荡整理，尾盘又出现一波下跌。下午3点现货市场收盘后，期指IF1112合约持仓快速下降，但价格并未继续走低，显示有部分空头主动减仓。

从中金所昨日盘后公布的IF1112合约持仓数据来看，前20名空头减仓2103手至31557手，前20名多头减仓606手至26006手，多空持仓比上升至0.824，显示空头力量有所减弱。

从持仓明细来看，空头方面，中证期货、国泰君安分别减仓448手和678手空单，目前仍持有5823手和5216手空单，位居空头持仓前两位。排名第三的海通期货则小幅加仓52手空单。此外，广发期货、中粮期货、上海东证、兴业期货的空单减持数量也都在300手以上。

多头方面，国泰君安减持了300手多单，但仍持有3265手多单，排名多头阵营的第一位。而海通期货也减持了398手多单，排名下降至第六位。而广发期货、南华期货和上海东证的多头增仓数量都在200手以上。(证券时报 万鹏)

A股也需要"金手指"效应

■名家观察

⊙姜韧 ○编辑 杨晓坤

自2008年全球金融海啸以来，一直有个困惑笼罩在A股投资者脑海中，为何作为经济海啸震源的美股表现一直优于A股?原因是多重的，但有一个因素则很明显，即巴菲特作为多头司令对美股的"金手指"效应，对美股起到了定海神针的作用。

2008年全球金融海啸高潮期的10月16日，巴菲特就在《纽约时报》发表"看多"檄文："我已经并且正在买入美国股票。我所说的是指我的私人账户，这个账户里先前除了美国债券外什么也没有。(这里不考虑我所持的伯克希尔股票，那些都全部捐给了慈善事业。)如果股价持续保持吸引力，我的非伯克希尔资产不久就会100%的变成美联邦的股票。"次年的5月5日，巴菲特又在接受福克斯商业新闻频道的电视采访时称："眼下买入股票的时机较好，投资者应该长期地、有规律地购买股票，而不是试图揣测市场的短期行情，目前不宜购买国债，商业地产价格将持续走低。"

时至今日，巴菲特仍在"看多"，只不过这一次行动更坚决，巴菲特在今年3月仍坚称："如果再活50年，就买入科技股。"但仅仅半年后，巴菲特就否定了自己的诺言，花费107亿美元增持科技股IBM的股权，以5.5%的持股比例名列IBM第二大股东。IBM是美股市值第四大的上市公司，巴菲特在其股价接近历史高位的背景大举增持，事实上间接起到稳定美股大盘的作用，对于另一家市值更高于IBM的科技股苹果，巴菲特则表示实在是捉摸不透，只能谨守50年不买科技股的诺言，要不然巴菲特也有可能购买。

相较于美股中巴菲特的"金手指"效应，A股中机构投资者的"金手指"效应要弱得多。社保和保险资金可谓是最主要的机构投资者，但其投资策略"神龙见首不见尾"，令投资者难以揣摩;各类股票型基金基本上就是个大散户，有时候他们还需要研究散户的投资策略;唯一可稍与巴菲特比肩的可能是汇金，2008年9月23日汇金公司受命增持三大国有商业银行A股，不仅时间上早于巴菲特发表"看多"檄文，而且对于A股走出底部意义重大。

为何今日要谈到股市的"金手指"效应?因为近期大型蓝筹股就有遭遇外资投行联袂"做空"之嫌，借助11月15日IMF发布的"中国金融部门评估计划"报告，高盛和美国银行纷纷开始看空及减持中资银行股，就在10月底的报告中，高盛还称工行H股是其最为看好的股票之一，预测工行H股潜在升幅将达到50%，11月10日高盛就计划减持工行H股;美国银行则是在前次减持后不久，现在即食言再度减持建行H股。表面上减持是商业行为，但其背后却是对市场定价权的争夺，因此我们就又看到了中投公司出手接盘。虽然中投公司的接盘行为也遭受不少质疑的声音，但不可否认的这是中资机构的"金手指"举措，剑指的是H股也关联着A股。(上海证券报)