渤海证券11月24日晨会纪要

宏观点评及策略分析

维持本周策略：延续震荡整固 伺机配臵个股（周喜）

上周A股市场再度出现大幅回落，截止周五收盘，上证综指和深证成指分别收于2416.56点和100025.17点，分别较前一交易周回落2.60%和3.78%，当周两市共成交7999.8亿元，较前一交易周略有放大。行业层面，23个申万一级行业均以下跌报收，其中有色金属、家用电器、建筑建材、房地产和黑色金属跌幅居前。

如同上周我们在市场异动点评中所言，虽然国际板推进等因素着实冲击了A股市场，但导致A股市场回落的关键还是投资者对国内外经济前景的担忧，意大利和西班牙国债收益率的持续走高，以及惠誉有关美国银行业前景将因欧债危机而受影响都导致了担忧的提升。对于本周，我们认为数据的真空将令国际经济形势和国内政策传闻继续成为主导市场的关键，考虑到欧债危机短期难解，而且货币政策由“中性偏紧”向“实质性中性”的转变不会一蹴而就，市场在超跌后虽存在技术性反弹要求，但其高度或难显著，震荡整固将得以延续。

操作方面，我们仍建议投资者在控制仓位的基础上，通过日内T+0的方式对原有仓位进行运作；投资品种方面，投资者可继续关注防御板块的配臵机会以及题材板块的低吸机会，但积少成多和严格止损的思维必须牢记在心。

分析师报告要点

食品饮料行业周报——看好（闫亚磊）

五粮液：刘中国确认董事长 今年营收有望实现200亿 泸州老窖董事会发布资产重组停牌公告 “浏阳河”引资10亿谋上市 成本年度最大融资案 生奶收购价格涨幅超过8% 上海光明乳业将再度调价 双汇整体上市再进一步：要约收购获批 光明乳业获母公司奶源支持 行业表现强于整体市场 消费旺季来临之际持续看好行业 上周食品饮料行业表现强于整体市场。10个三级子行业中2涨8跌，啤酒、黄酒上涨，乳业较上周回调，排跌幅榜第二（伊利股份定增方案修改获市场负面反应）。

我们重点股票池中7只股票，1涨1平5跌，其中双塔食品为我们上周刚调入股票池中的股票，上涨2.02%。从股票池中股票的表现来看，大众消费品的表现仍然要好于可选消费的表现。

行业策略不变：在投资标的的选择上，我们倾向于选择性价比较高的可选消费，毕竟处于消费旺季，估值又不高，比如五粮液、泸州老窖、山西汾酒。青岛啤酒成长稳定，未来会受益成本的下滑，毛利率有所恢复；伊利股份进入费用压缩期，并且市场份额也在逐步扩大，都值得关注。另外，肉制品行业市场集中度低，双汇发展作为潜在的市场整合者，资产注入已经获批，相对于注入后资产估值水平较低，给予推荐评级。双塔食品产业链延伸发展，行业大预留给公司的成长空间较大，另外也会受益原材料成本的下滑 公司推荐：青岛啤酒、伊利股份、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、双汇发展、双塔食品

通信行业周报——“中性”评级（张博）

行业要闻：

中国电信云南首推IPTV电视一体机

中国电信云南公司与TCL集团签署战略合作协议，并全球首发智能云电视新品——智慧iTV高清互动电视。这一产品弥补了此前中国电信iTV收视终端电视一体机形态空白。据悉智慧iTV高清互动电视目前已拥有106个直播电视频道，此外还有6个免费高清频道和60个高清免费点播节目，并实现了“智能回看、互动点播、真正高清、本地精彩、智能应用”等五大功能。

中国联通加大FTTx布局 推动PON产业优化升级

近日，中国联通2011年PON设备集采结束，此次集采规模为2500万线PON，总金额约40亿元。其中，GPON与EPON比例为6:4，两种设备价格基本相当。中国联通今年在宽带建设方面的投入及建设总量目前还未有正式的数据公布，相关消息显示，联通原则上新增的宽带用户均为FTTx接入，其中FTTH占15%左右。另外，此次集采中2500万线落实到部署上需1-2年。中国联通本次集采总量超过了中国电信和中国移动，电信与移动今年的集采量为1900万线和800万线。

至2015年，我国光纤预制棒总产能将突破4500T/年

“2011年中国通信光电线缆产业峰会暨表彰大会”上透露：2011年国内光纤出口预计达800万芯公里，较去年的512万芯公里增长约56%。同时预计2011年我国光纤预制棒产量可达1400吨左右，可满足国内需求约40%。按目前趋势，预计到2015年前后，我国各企业光纤预制棒总产能将突破4500T/年，将完全满足国内市场的需求，彻底改变光纤预制棒长期依靠进口的局面。

投资策略 近五日通信设备板块下跌2.69%、中国联通上涨1.88%，同期沪深300指数下跌3.22%。尽管中国联通近期公布的宽带招标超出预期，但价格仍较年初下降了约20%，在3G未能起到利润带动作用前，通信设备行业毛利率下滑的风险依然存在，维持整体板块“中性”评级。个股建议关注中国联通、数码视讯、中创信测、中兴通讯。

传媒行业周报——中性（蒋昊乐）

业内人士预计Facebook明年上半年上市，三家在美上市视频网站的财报显示业绩仍处于亏损状态。发改委同意21市创建国家电子商务示范城，易观国际预测9月份中国B2C市场流量增长稳定，今年国内第三方支付规模有望达17886亿，2015年中国互联网零售交易额或将超2万亿，文化部要求国有文艺院团体制改革明年上半年完成。

歌华有线获2亿元政府补贴，推广高清交互数字电视；凤凰传媒本次发行的发行价格区间为8.00元/股～8.80元/股。

上周（11.17-11.23）渤海传媒板块下跌2.81%，沪深300 下跌3.50%，行业走势跑赢大市0.69%，其中影视动漫和有线运营走势好于行业整体。周股票池平均下跌3.73%，跑输行业0.92%。18日大盘大幅下挫，沪深300下跌2.09%，传媒板块也以下跌-3.25%收盘，为近3个月来的最大跌幅。随后大盘持续整理，汇丰11月份中国制造业PMI跌至48 ，对市场形成冲击，市场存在重新进入调整的可能性。

行业方面在缺乏进一步利好政策的条件下，预计下周仍难以形成较强走势。板块方面，“发改委同意21市创建国家电子商务示范城”的政策对网络服务板块中的电子商务有一定的利好作用，建议关注上海钢联、生意宝等电商企业；三网融合在年底出现突破仍然存在较大机会，因此有线运营板块也建议投资者关注。

行业评级方面，我们仍然对于行业持“中性”评级，周股票池不变，维持对华策影视的“强烈推荐”评级，奥飞动漫、中南传媒、电广传媒的“推荐”评级。

新能源行业周报（2011年11月第4期）要点——中性评级（杜朴 伊晓奕）

1、光伏产品价格继续下挫 本周光伏产品价格依然延续跌势，多晶硅价格下跌1.49%至33.1美元/公斤；硅片跌幅收窄，156mm多晶硅片价格下滑2.12%至1.155美元，125mm单晶硅片保持平稳；电池片本周降幅加剧，156mm多晶硅电池片降4.65%至2.050美元，125mm单晶硅电池片降4%至1.20美元。组件价格本周跌3.38%至1亿美元/瓦。

2、行业信息 “高效太阳能硅电池国家地方联合工程研究中心”获批；中国光伏企业“自卫反击”，“双反”美国多晶硅；国家发改委表示中国确保在安全情况下继续发展核电； 2011年前10月核电投资增长26.2% 风电投资下降14%

3、公司信息 天威新能源在成立美国分公司；保利协鑫多晶硅成本降至20.8美元/公斤；尚德电力等多家光伏企业三季度大幅亏损

4、市场表现与观点 11月17日-11月23日，本周市场继续震荡下行，沪深300指数本周下跌2.93%，新能源板块本周下跌3.32%，跑输沪深300指数0.39个百分点。从细分行业来看，光伏行业基本面继续恶化，受保利协鑫等大企业亏损利空消息影响， 本周光伏板块跌4.04%。风电板块本周波动较明显，下跌4.07%。核电板块表现符合我们之前的看好预期，本周微跌0.64%，跑赢沪深300指数2.29个百分点。

从估值的角度看，随着大盘的调整，新能源行业估值本周继续回落，整体PE为23.09倍，其中光伏行业PE为25.93倍，风电23.26倍，核电板为18.3倍，仍然处于历史低位。

总体看来，由于大盘整体处于震荡寻底的阶段，在基本面无实质改善情况下新能源行业很难走出独立行情，我们继续维持行业中性评级，同时，核电行业政策暖风不断吹来，综合各种政策信号分析，我们认为行业核电复苏在即，继续给予推荐评级。

电子行业周报——中性评级（陈志峰）

点评：

新闻：

日本9月PCB产量连续13个月下滑

Gartner：半导体供应链库存指数报警

IHS iSuppli：半导体行业2012年或基本实现复苏 北美半导体设备制造商2011年10月订单出货比为0.74 全球3D电视洗牌 中国品牌显神通 东芝照明技术上市亮度超过1000流明的LED灯泡 上周价格方面，元件价器件价格双双下调。

上周BH电子板块指数上涨了-4.80%，行业跑赢了大盘。各子行业中BH磁性材料涨幅最大，单周涨幅-2.19%，BH照明跌幅跌幅最大，单周微幅下跌-8.08%。 目前BH电子行业TTM市盈率为52.09倍，全部A股的TTM市盈率为14.18倍，沪深300TTM市盈率为11.10倍。目前电子行业相对全部A股的估值溢价率为367.34%，估值溢价率依然处在历史高位，不具有估值优势，维持中性评级。

本周延续上周的投资策略，认为目前电子行业估值依然不具有吸引力，维持行业中性投资评级。经过三季报之后，全年业绩确定性较高，整体来看业绩增速放缓迹象明显。投资策略方面，要谨防业绩下滑个股，选择长期成长较高的个股，周股票池方面，维持英唐智控、福星晓程推荐评级，维持欧菲光强烈推荐评级。