研报看好下周一10大金股

合康变频(300048)：行业仍处景气周期 同步提升机即将放量

行业仍处景气周期,未来3-5年复合增速20%-25%;同时市场竞争趋缓,行业生存环境改善:高压变频器行业市场容量约1000亿元,目前渗透率仅20%;2010年市场规模49亿元,需求顶峰期年市场规模将超过100亿元,未来3-5年行业增速将保持在20%-25%。流动资金需求量大、规模优势显著、人才队伍培养维护成本高的行业特点以及龙头企业利德华福竞争策略的可能改变将导致行业生存环境改善,价格和毛利率水平有望企稳。

公司发展战略:横向扩张产品线,纵向为客户提供整体解决方案;同时通过设立合资公司方式快速占领市场,提高市场份额:目前公司产品线从高压变频器拓展至中低压变频器领域,并进军防爆变频器,未来还可能做光伏逆变器等相关产品;同时公司致力于为客户提供整体解决方案,目前在煤炭行业运作较好。公司在产能扩张的同时,通过与下游大客户设立合资公司方式快速开拓市场,提高产品市场占有率,保证订单稳定增长。目前按金额计算,公司市场份额在15%左右,预计明年可接近20%。

产能瓶颈解决,采购规模优势保证较高毛利水平:公司目前产能120台/月,极限产能150台/月,明年5月武汉基地开始投产,初期 40台/月,2012年可增至50台/月,产能不足限制接单能力问题得到有效解决。同时产能的扩张也为公司带来明显的采购规模优势,公司通用产品毛利率水平高于智光电气和九州电气。

同步提升机大规模推广在即,中低压变频器生产渐入佳境:截至2011Q3,公司已确认3台同步提升机收入,预计四季度还将确认1台,明年同步提升机在手订单都将交货,收入确认明显提速。目前公司正在做产品鉴定,之后同步机将大规模推广,其订单及业绩增长有望超预期。中低压变频器作为公司横向扩张的新产品,生产已渐入佳境,三季度毛利率水平已提升至37.66%,预计今年将实现3000-4000万元销售收入,明年将放量增长。

我们预计公司2011-2013年EPS 分别为0.60元、0.88元和1.20元,复合增速41.75%,目前股价对应PE 为32.7X、22.2X 和16.3X,给予“买入”评级。(华泰联合 王海生 袁瑶 江艳)

中金黄金(600489)：国内龙头企业 业绩增长不俗

公司目前的控股股东是中国黄金,也是行业中唯一一家央企,公司本身也是黄金业的龙头企业。目前,公司的销售收入排名同类型企业的前列,但公司吨/市值数据较同类公司相比处于较低水平,公司市值有被低估的可能。第三季度,营业收入为91.36亿元,同比增长70.67%;归属母公司股东净利润为5.93元,同比增长101.7%。公司前三季度销售毛利率分别为21.62%、13.19%、14.53%。

公司通过增发和收购不断扩大矿产储备

公司投资2亿元收购陕西鑫元科工贸股份有限公司69%的股权,增加黄金权益储量4.5吨。此外,第三季度公司曾向不超过10名特定对象发行不超过15,000万股,募集资金约41亿元,用于收购嵩县金牛60%、河北东梁100%及江西金山的全部产权。公司的黄金资源储量从原先的463吨扩大至778吨左右。

国际局势的不稳定性凸显黄金的避险作用

受到欧洲债务危机、世界经济复苏脚步放缓等利空因素,黄金作为避险工具得到市场的青睐,各国都在纷纷增加黄金储备。从实物方面看待,黄金具备保值增值的特性,在中国传统文化下有着深远的意义。

盈利预测与估值:

综合考虑,公司在不断扩容矿产资源的基础上未来产能势必将逐年稳步增加,外加未来国际形势的不确定性可能会继续推高黄金的价格,我们预计公司第四季度业绩有超预期的可能。预计2011、2012、2013年公司的EPS分别为1.016、1.280、1.561元。结合行业平均估值水平,我们给予2011年市盈率(TTM)的26倍为估值标准,预计12个月目标位为27元,并给予“推荐”评级。(爱建证券 张志鹏)

东方精工(002611)：东方良匠精工制造

国家政策大力扶持包装印刷产业。《2006-2020年中国印刷产业发展纲要》指出: 未来10年,我国印刷设备行业将不断提升科技水平,主要发展高档印刷机械, 缩小国内外技术差距,使国产设备国内市场占有率达到70%左右并加大出口力度。同时,相关装备制造业投资方向规划出台,显示瓦楞纸箱印刷设备已进入规划项目,国家扶持力度强劲。

新增及整合需求促进瓦楞纸箱印刷设备成长。瓦楞纸箱印刷设备与下游瓦楞包装行业的发展密不可分,伴随着全球经济的恢复和现代商业物流的快速发展, 瓦楞包装仍处于不断上升的重要阶段,这将促进瓦楞纸箱印刷设备的快速增长。

从全球市场上看,基于消费能力的持续发展,如今全球瓦楞包装产业正向中国等新兴市场转移。目前,中国已成为瓦楞纸板产量最大的地区之一,加上该行业又具有“100-200公里”销售半径的特点,因此我国瓦楞纸板产量的提高将会对本国机械设备销量增长提供新机遇。从我国市场上看,国民对快消及轻工产品消费量的不断上升,使瓦楞纸箱年消费量迅速增加。同时,瓦楞包装行业的整合趋势使我们相信,我国瓦楞纸箱印刷设备将会在机械替代人工、中高端替代低端产品中不断受益。

产品技术及营销优势保障公司龙头地位,促进业绩持续增长。随着全球印刷设备行业回暖,公司前三季度实现销售收入2.7亿元(2010全年销售收入2.72亿元), 发展态势良好主要基于企业两大优势:一,产品技术优势。公司产品分为上印机与下印机,其中下印机是“当前国际水平较高且国内暂无同档次的产品”,并且售价只有国际品牌的1/2左右。未来随着下游行业的不断整合,公司产品将以同性能高性价比优势逐步替代高端进口品牌;二,营销优势。公司仍将保持国内外市场齐头并进,在海外高端市场,主要以产品高性价比优势实现品牌替代; 在国内外中高端市场,则根据下游需求增长情况逐步设立营销中心,以“贴近客户、服务及时”为宗旨,不断扩大销售市场。

预计公司2011-2013年将实现销售收入为3.59亿元、4.88亿元及6.39亿元,归属于母公司净利润为0.74亿元、1.01亿元及1.32亿元,其复合增长率分别为31.52%与40.89%。预计2011-2013年EPS分别为0.55元、0.74元及0.97元,首次给予“增持-A” 投资评级,6个月合理目标价为23元,对应2012年PE为31倍。(安信证券 张殚)

红日药业(300026)：渠道整理过半 血必净有望重现高增长

我们维持2011/2012/2013年 EPS分别为0.91/1.21/1.65元的预测,目前股价对应11/12/13年PE为30/23/17,虽然老产品有所下滑,但我们期待并看好渠道整理后血必净的增长以及中药配方颗粒行业的机会,因此我们维持对公司的“买入”评级。(联讯证券研究所)

金正大(002470)：强化技术优势 加快全国布局

存货跌价准备;公司全国扩张可能带来资金及人才准备不足;异地整合资源进程可能低于预期

首次给予“买入”评级

我们预计公司2011~2013年EPS为0.72/1.02/1.41/元,对应P/E为23.0/16.2/11.7倍;公司是拥有控释肥技术优势的行业龙头企业,预期未来三年将通过全国布局迎来高速成长,给予2012年25倍合理P/E水平,对应目标价25.5元,给予“买入”评级,并建议长期持有。(中信证券 殷孝东)

安泰科技(000969)：节能新材料非晶带材即将腾飞

安泰科技是国内领先的金属新材料龙头企业,公司脱胎于钢研集团,研发和产业化实力超群。母公司钢研集团成功控股山东微山湖稀土矿,有望从资源领域保障公司稀土产业发展。此外由于公司稀土永磁产品起点高、起步快和实力强,公司极有可能成长为母公司稀土产业一体化战略平台。公司非晶带材产能位列全球第二、国内第一。非晶带材各项性能优异,是新一代配电变压器铁芯首选节能新材料。为进一步打通非晶产品上下游,公司将与国网电科院深入合作,公司亦有望借此机会替代进口材料成为国内非晶变压器主要原料供应商。考虑到公司稀土和非晶带材将面临重大发展机遇,难熔、粉末冶金等高端产品陆续投产,我们对公司业绩提升空间较为乐观。我们预测公司11-13年每股盈利为0.38、0.63和0.88元。我们给予24.30元的目标价,首次评级为买入。(中银国际 乐宇坤)

东方航空(600115)：年底增速加快 冬天抗风险能力增强

公司今年前10个月RPK同比增长8.6%,11月前两周RPK同比增速达到14%,增速明显。预计公司明年运力(ASK)将同比增长10%,主要增投国内二线蓝海市场。公司积极采取措施过冬。目前股价已经较充分反映悲观预期。维持“增持”评级,目标价5.3元。(中信证券 张宏波)

维尔利(300190)：垃圾环城严重 垃圾处理业务蓬勃发展

我们认为,在如此好的行业背景下,公司作为行业的龙头企业,凭借自身的技术、品牌以及获得订单的能力,我们预测公司11、12、13的EPS分别为1.15、1.88、2.71,对应的PE为50.31、42.15、36.16倍,维持“推荐”评级。(爱建证券 穆运周)

国电南自(600268)：成立合资公司 与ABB合作稳步推进

国电南自自动化公司成立,成为与ABB 合资的平台公司。国电南自先对电网自动化专业进行资产、业务整合,将全资子公司南京国电南自城乡电网自动化工程有限公司的相关资产、业务注入电网自动化公司,整合完成后,南自自动化公司将收购电网自动化公司100%股权。电网自动化公司是以南京新宁电力技术有限公司为平台,由原国电南自电网自动化分公司、南自研究院部分、南自电气分公司部分整合而成,组建于2010年6月9日,是国电南自所属规模最大的子公司。南京国电南自软件工程有限公司为其全资子公司。南自自动化公司注册资本8亿元,国电南自出资8.8995亿元,占比51%股权,ABB 出资8.5505亿元,占比49%。

电网自动化资产评估公允价值为 16.7亿元。经评估,在持续经营等假设条件下,南京国电南自电网自动化有限公司股东全部权益于评估基准日2011年7月31日所表现的公允市场价值为16.68亿元,评估值比账面净资产增值9.4亿元,增值率129.67%。该公司在2010年的营业收入为7.3亿元,净利润为3790万元,总资产为11.3亿,净资产为5.45亿元。

2011年1-7月份营业收入为4.46亿元,净利润为3067万元,净资产为6.87亿元。

合资公司业务可能进一步拓展,协同效应显著。通过国际合作,合资公司吸收国外先进技术和经营理念,有助于提升电网自动化业务的技术水平和管理水平。通过ABB 的国际营销体系,为公司电网自动化产业开拓国际市场提供了有效路径,提高公司智能电网产品的国际竞争力。本次股权交易有利于公司整合资源,实现优化资源配置,在技术和管理上实现互补,产品领域上可能从变电站自动化向调度自动化、配网自动化等领域延伸,带来较高的协同效应。

预计明年财务费用将有大幅下降。交割完成后,买方,即合资公司南京国电南自自动化公司,需支付给卖方,即上市公司,8.725亿元现金及等价物,可以用于归还公司部分贷款,公司三季度末短期借款26.7亿元,长期借款3.6亿元,前三季度财务费用1亿元。归还部分短期借款后,按照5%利息率计算,则可节约4300万元,预计财务费用将有大幅下降,维持公司买入评级,目标价16.8元。维持前期的盈利预测,预计11年-13年EPS 分别为0.39、0.56、0.81元,给予2012年30倍PE 较为合理,对应目标价16.8元,维持公司买入评级。公司10年的PS 仅为2.5,行业平均PS 为7,公司市值偏低,市值和净利润存在较大改善空间。公司去年12月份的增发价为11.5元,目前股价有8%折价,值得关注。(东方证券 曾朵红)

综艺股份(600770)：董事长增持彰显公司长远发展信心

2011年11月23日,综艺股份董事长昝圣达通过上交所交易系统增持公司股份2,337,799股,占已发行总股本的0.32%。本次增持前,董事长直接持有公司股份数量15,000,000股,通过南通综艺投资有限公司、南通大兴服装绣品有限公司持有公司股份数量228,454,799股,共占总股本33.06%,是公司的实际控制人。本次增持后,董事长直接持有公司的股份数量17,337,799股。未来12个月,董事长拟在内通过上交所交易系统增持公司股份累计比例不超过总股本的2%,同时承诺,在增持期间及法定期限内不减持其持有的公司股份。

公司海外太阳能进入收获期,组件下降提高总包业务毛利

2011年三季度,公司海外太阳能项目收入确认大幅增加,表明公司的新能源投资进入收获期。公司在德国、意大利、美国、保加利亚等地投资建设的多个光伏电站实现并网发电,且多个海外光伏电站及业主自用屋顶系统项目正在建设中。

盈利预测与估值

考虑到公司太阳能业务已经放量,未来几年仍有望保持高速增长,信息技术相关业务经过整合也进入良性发展阶段,因此维持“买入”的投资评级。我们预测公司2011-2013年全面摊薄EPS分别为0.77元、1.24元和1.54元,对应2011-2013年动态市盈率分别为20倍、12倍和10倍,给予12个月合理目标价27.28元。(广发证券 惠毓伦)