保尔森向投资者道歉

美国当地时间11月29日，美国全国广播公司财经频道(CNBC)称，曾因成功押注次级抵押贷款市场崩盘及金价飙升而为人所津津乐道的全球知名对冲基金经理人约翰·保尔森(John Paulson)因今年的基金业绩创公司17年以来最差水平而向投资者致歉。他承认今年对宏观经济的误判造成在其投资上犯了大错。

旗下基金普遍下跌

保尔森的致歉于10月28日发布在第三季度《致投资者信》中。在这份长达24页的信件中，保尔森透露了旗下基金的业绩情况。

保尔森旗下最大的基金——优势基金(Advantage Fund)今年以来已经下跌了32.57%，而另一只带杠杆的优势增强基金(Advantage Plus Fund)虽然已距第三季度结束时47%的跌幅有所反弹，但目前依然下跌了45.35%。而在2010年，保尔森优势基金上涨了11.06%、保尔森优势增强基金的涨幅则达17.59%、保尔森黄金基金全年涨幅更是高达35.08%。

在《致投资者信》中，保尔森还披露旗下其他基金今年以来的业绩情况，表现同样令人大失所望。保尔森公司旗下的信贷机会基金(Credit Opportunities Funds)今年以来下跌了19%，信贷机会基金二期(Credit Opportunities Ⅱ)也下跌了15.31%。

不但这样，保尔森旗下的兼并收购系列基金同样遭遇了下跌的命运。其中，保尔森国际有限公司(Paulson International Ltd.)下跌了10.40%，保尔森合伙人公司(Paulson Partners LP)下跌了9.89%，保尔森增长有限公司(Paulson Enhanced Ltd.)下跌了22.11%，保尔森合伙人增长公司(Paulson Partners Enhanced)下跌了19.83%。保尔森旗下的专注于投资酒店、金融以及房地产服务业的复苏系列基金(Recovery Funds)也下跌了31%，而这只基金在去年却上涨了23%。

在所有基金中，唯有保尔森黄金系列基金小幅上涨了1%。

主因是对宏观经济的误判

在反思今年为何遭遇如此巨大的投资失误时，保尔森在信中这样写道：“今年年初的时候，我们认为美国经济稳定增长以及欧洲主权债务危机获得妥善解决，我们根据这一判断制定了投资组合。但美国经济增长缓慢，欧洲地区的领导人至今也未有效地处理主权债务危机，反而使危机不断升级。”

保尔森坦陈：2011年的投资“犯了大错”的原因是包括对经济的立场过于乐观、对美国的银行过于乐观。此外，基金业绩还受到了欧洲主权债务危机、不断放缓的经济增长和美国设置债务上限受阻的影响。而基金在股票上的风险敞口过大。

保尔森还在信中指出：“投资组合中的头寸的基本面还是非常好的，这些公司的基本面堪称‘扎实’，而且在第二季度获得了不错的收益。但投资者对宏观经济的担忧情绪致使市场出现大幅下跌，而这些非常好的公司的基本面却被忽略了。”

这一解释对于保尔森自己来说无疑是一种天大的讽刺，他曾经就是因为对宏观背景的得当把握而造就了他的巨额财富。

保尔森于1994年成立了保尔森对冲基金公司。随后几年中，他的业绩稳步提升，截至2006年，他管理的基金的年化收益率为16%。2007年，保尔森以在金融危机期间对次级抵押贷款进行反向下注，最终在美国房地产市场崩盘的2007年和2008年赚了200亿美元左右。2008年，在空头市场大获全胜之后，保尔森立刻掉头转向做多黄金。2009年开始，保尔森又开始押注银行股反转，同时在2010年开始押注房地产行业的复苏。

从保尔森所管理资产的规模来看，2007年初仅约为40亿美元，但在2011年初，总资产已经飙升到了380亿美元，涨幅达8.5倍。

“17年来，我们对宏观经济的评估向来是比较正确的，但是今年我们的判断却出现了重大的错误。我们忽略了负面的经济形势可能会带来的忧虑情绪会给市场造成非常严重的冲击。目前，整个公司都在致力于挽回因判断失误而造成的亏损。”保尔森这样说道。

不过，保尔森也在信中重申了自己对后市的信心。“当市场忧虑情绪消失，我们的业绩肯定会有所好转。”此外，保尔森在信中还说，他已经邀请哈佛大学经济学教授费尔德斯坦(Martin Feldstein)加入公司的顾问委员会。

遭投资者赎回

回顾保尔森今年以来的投资历程，可以说2011年对于他的确是流年不利。

首先是在今年的6月，他就因一只在多伦多上市的中国概念股——嘉汉林业的投资遭遇“滑铁卢”式的打击，亏损超过了5亿美元。随后在股市暴跌的8月份，他所重仓的花旗银行和美国银行也成为了美国银行业中表现最糟糕的两个银行。今年以来，美国银行大跌了60%，花旗银行则下跌了43%。

此外，保尔森在今年一季度买入了价值10亿美元的2500万股惠普公司的股票，截至第二季度末，保尔森依然持有2350万股。而在今年的8月下旬，惠普下跌了20%，震动了整个硅谷，保尔森在惠普上账面损失超过5亿美元。

面对连连的投资败绩，保尔森的投资人已经有点无力承受。上个月初，据媒体报道称，客户要求赎回占公司所管理总资产规模8%的资金。如按照300亿美元资产计算，保尔森将需在年底之前归还投资者24亿美元的资金。

不过，据分析人士指出，投资人在基金缩水50%之际仅撤资8%，这对对冲基金而言实在是难得了。不过这也与保尔森本人和公司的高管控制了大约一半的公司资产有关。这使得旗下基金被大规模赎回的现象不太可能发生。

不过，多数高净值投资者也表示，他们对保尔森在长期内的业绩仍有信心和耐心，更不会在基金处于低谷时匆忙抛售。而一些机构投资人则从保尔森过去十年间的业绩历史出发，看好他今后一段时间的表现。

第三季度抛售三成黄金

或许是受投资人要求赎回部分资金的影响，保尔森在今年第三季度减持了他一直持有的黄金ETF基金——SPDR Gold Trust，减持幅度逾30%。

保尔森提交的季度备案显示，他共持有SPDR Gold Trust基金3150万股，而在9月30日，他的这一头寸已经减少为2030万股。

保尔森如此大幅减持的做法，引起了投资者的极大关注。尽管减持并不意味着保尔森放弃看好黄金的立场，而且保尔森也可以通过期货或其他产品在黄金上拥有风险敞口，但这似乎已经意味着他对黄金的态度发生了一定程度的改变。

三季度结束后，保尔森还减持惠普公司股票至1520万股，三个月前，这一持仓为2350万股。此外，保尔森在第三季度还减持花旗集团超过1000万股至2510万股，但却增持了美国银行股份。

不但这样，三季度保尔森还完成了对摩托罗拉公司(Motorola Mobility Holdings)、纳尔科控股(Nalco Holding Co.)以及新闻集团(News Corp.)等公司的建仓行动。目前，这三只股票价格与第三季度的平均价格相比，分别上涨了26%、15%以及8%。另外，他还抛空了康斯卡特电信公司(Comcast Corp.)、摩根大通公司(Jp Morgan Chase)以及纽约泛欧交易所集团(Nyse Euronext)等公司的股票。

保尔森2011年第三季度新买入的十只股票

股票 公司 日期 占投资 第三季 当前 距均价 目前持

代码 组合比重 度均价 价格 变动幅度 股数量

MMI 摩托罗拉公司(Motorola Mobility Holdings) 2011-09-30 1.64% $30.75 $ 38.72 26% 9000000

NLC 纳尔科控股(Nalco Holding Co.) 2011-09-30 1.55% $33.82 $ 38.8 15% 9177000

NWS 新闻集团(News Corp.) 2011-09-30 1.11% $16.49 $ 17.86 8% 14700000

AMCX Amc网络公司(Amc Networks Inc.) 2011-09-30 0.77% $35.43 $ 35.81 1% 5000000

IDCC 国际数码公司(Interdigital Inc.) 2011-09-30 0.68% $61.75 $ 43.83 -29% 3000000

TLM 塔里斯曼能源(Talisman Energy Inc.) 2011-09-30 0.52% $16.9 $ 13.73 -19% 8700000

TRH 再保险公司(Transatlantic Holdings Inc.) 2011-09-30 0.47% $49.76 $ 53.6 8% 2000000

TIN 寺岛公司(Temple-Inland Inc.) 2011-09-30 0.45% $29.08 $ 31.8 9% 3000000

COV 泰科医疗(Covidien) 2011-09-30 0.43% $49.73 $ 46.45 -7% 2000000

CVS 洗维斯公司(Cvs Caremark) 2011-09-30 0.41% $35.73 $ 38.48 8% 2500000

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