温州宏丰等两只新股上市定位分析

温州宏丰(300283)上市定位分析

一、公司基本面分析

公司是一家专业从事高性能和高精度电工和电子合金产品研究、生产、销售、技术服务于一体的高新技术企业，国内电接触功能复合材料领域整体解决方案提供商。公司的主营业务为电接触功能复合材料、元件及组件的研发、生产和销售。其中，低压银基触头、高压铜钨触头等产品，在国内享有良好的声誉。公司已获得发明专利18项，实用新型专利5项，外观设计专利1项。公司参与起草或修订的国家标准3项，行业标准39项并承担2项国家火炬计划项目、1项浙江省专项科研项目、10项省级新产品项目。公司与正泰电器、德力西电气、艾默生、森萨塔、库柏、通用电气等公司建立了良好的长期合作关系。

二、上市首日定位预测

东方证券28.5-34.2

国金证券18.48-23.1

国泰君安20.3-23.3

海通证券23.0-25.3

国金证券：温州宏丰合理价值区间为18.48-23.1元

电触头材料:低压电器"心脏"。低压电器中的关键元件,其性能直接影响到电器运行的可靠性。低压电器产品设计者要求电触头材料必须具备良好导电性和导热性、抗熔焊性、耐电磨损性等特性;目前电触头材料通常都以银(Ag)作为基础材料,可分为银及银合金电接触材料、银金属氧化物电接触材料、烧结银合金触头材料等。

温州宏丰:电接触复合材料国内领先。温州宏丰公司工业总产值、销售收入、利润总额和销售利润率等指标均排名电工合金行业同类产品的前三位。公司拥有颗粒及纤维增强电接触功能复合材料及元件产能50吨/年,层状复合电接触功能复合材料及元件产能380吨/年,以及一体化电接触组件900吨/年。

先进技术保障强大竞争力。公司取得多项节银专利技术,减少单位产品的银用量,大幅降低成本,同时也降低了产品价格,极大提升公司竞争力。

公司的三层触点和触片产品已成功进入国外高端温度控制器企业森萨塔的供应体系,打破了森萨塔该类触点和触片长期由国外电接触材料生产企业独家供应的格局,实现了三层触点和触片产品的逐步国产化。

低压电器行业带动电接触功能复合材料快速发展。电接触功能复合材料主要供给低压电器行业。我国是全球增长最为迅速的低压电器市场,根据中国电器工业协会低压电器分会统计,2000年-2008年我国低压电器市场年均复合增长率在15%以上。

价值评估与投资建议

我们预计公司 2011-2013年分别实现净利润91百万、109百万、119百万,上市摊薄后EPS 分别为1.16元、1.54元、1.68元。我们选取了四家有色金属材料类公司进行对比,四家11年、12年可比平均PE26.21倍、PE18.23倍。我们仍然坚持有色金属行业2012年估值中枢下滑的观点,给予公司2012年12-15倍PE,合理估值为18.48-23.1元。

世纪证券：温州宏丰合理价值区间为31.5-37.8元

盈利预测预计公司2011-2013年EPS分别为1.26、1.86、2.44元。公司工业总产值在行业内排名第四,是国内最大的电接触功能复合材料、元件及组件的生产企业之一,将受益国家电网改造和建设。

考虑到目前市场景气度较低,国内外经济大环境存在较多不稳定因素,因此我们认为给予公司2011年25-30倍市盈率比较合理,对应的价格为31.5-37.8元。

三、公司竞争优势分析

公司是国内电接触功能复合材料领域整体解决方案提供商,主要从事电接触功能复合材料、元件及组件的研发、生产和销售。近年来公司处于快速成长阶段,2008-2010年营业收入复合增长63.93%,净利润复合增长122.60%,2011年1-6月营业收入较上年同期增长121.70%,净利润较上年同期增长198.69%。目前主要产品分为颗粒及纤维增强电接触功能复合材料及元件、层状复合电接触功能复合材料及元件、一体化电接触组件三大类,2010年主营业务收入占比分别为30.96%、26.97%、42.07%。

拥有较强的研发及自主创新能力。近年来公司参与起草或修订的国家标准3项,行业标准39项,3项产品被中国电器工业协会评为质量可信产品,2项产品被浙江省经济贸易委员会认定为省级工业新产品,已获得授权的发明专利18项。公司的核心技术一方面用于制备环保型电接触功能复合材料,另一方面节约贵金属银在电接触材料中的用量,提高电触头制备工艺的精度,并回收利用初次加工产生的废料,降低生产成本。

具备完整的产品线和系统解决方案。作为国内电接触功能复合材料领域内领先的整体解决方案提供商,公司具备从各种电接触材料的制备到一体化电接触组件加工的完整的产品体系,能够满足所有低压电器的性能要求,目前公司共生产三大类,5,000多种规格的各式电接触材料产品,具有完整的电接触材料产品线,从各种电接触功能复合材料元件的研发到规模化生产,再到一体化电接触组件的精密加工,为客户提供更具成本优势的系统解决方案,同时配合客户共同完成新产品或者新应用的开发。

优质稳定的客户资源,客户订单逐步扩大。公司在技术、质量及成本等方面的竞争优势,使得公司成为国内外知名低压电器生产厂商的供应商,赢得了优质客户正泰电器、德力西电气、艾默生、森萨塔、库柏、通用电气等知名企业的认可和信任,客户订单逐步扩大。这些国内外知名客户严格的供应商资质认定,以及基于长期合作而形成的稳定客户关系,形成了较强的客户资源壁垒。

募投项目将解决产能瓶颈、进一步优化产品布局。本次公司募集资金约29,909.03万元,投资于年产550吨层状复合电接触功能复合材料及组件自动化生产线项目、年产105吨颗粒及纤维增强电接触功能复合材料及元件项目。项目建成后,将极大提升公司各产品的生产能力,从根本上解决产能不足的矛盾,并通过产品结构的改进进一步提高盈利能力。

苏交科(300284)上市定位分析

一、公司基本面分析

公司前身是1978年成立的隶属于江苏省交通厅的江苏省交通科学研究所。公司主营业务为交通工程咨询与工程承包业务， 主要提供交通项目前期咨询及科研，道路、桥梁、铁路与轨道交通、岩土与隧道工程、水运工程与市政工程的勘察、设计、咨询、试验检测、监理、相关技术服务，工程总承包及其他承包业务等服务，为交通工程提供综合解决方案。公司引进了全套美国SHRP、GTM等试验设备，涉及SMA、Superpave、OGFC、改进的AC等沥青混合料技术，通过对国外先进沥青路面综合技术的积极引进、消化及大胆创新、持续改进，产生了极好的社会和经济效益。同时，公司加强与国际战略合作，先后与丹麦科威、日本阪神道路公团、日本PASCO株式会社、德国轨道技术研究院等达成战略合作协议，实现与高端资源的对接，积极开展应用基础研究、重大关键技术研究、前瞻性技术研究及相关公性技术研究工作，为我国交通建设提供了重要的技术支撑。2007年公司被美国ENR评为"中国勘察设计企业60强(36位)"。

二、上市首日定位预测

渤海证券11.9-14.2

世纪证券7.2元-9.6

渤海证券：苏交科合理价值区间为11.9-14.2元

位列ENR中国交通工程咨询企业前五公司前十大股东均为公司管理层和核心技术人员,股权激励较为充分。公司为交通工程提供综合技术解决方案。主营业务为交通工程咨询与工程承包业务。由ENR 和中国《建筑时报》主办的2010ENR/建筑时报"中国工程设计企业60强"排名中,公司排名第37位,是5家进入"工程设计企业60强"中专门从事交通工程咨询企业之一。

发展路径:增量、存量市场并举,外阜拓展未来公路和公路桥梁的投资将基本保持较低速度的稳步增长。2010年,我国公路总里程达到401万公里,庞大的存量规模为公司检测业务的开展做了有利的铺垫。公司目前在公路方面的业务主要是以高速公路为主的高等级公路,高等级公路占比呈现出逐步提升的趋势有利于公司业务的开展。目前公司在全国已拥有21个分支机构,在江苏以外地区的主营业务收入也在快速增长。业务覆盖全国28个省、自治区、直辖市。外阜市场的广阔空间为公司提供了新的利润增长点。

募投项目

公司本次IPO发行6000万股,募集资金主要投向设计咨询中心建设项目、两大实验室建设项目。本次发行募集资金投资项目成功实施后,可大幅提升公司的咨询服务能力,并提高技术水平与生产效率,为未来成长为一流的咨询公司奠定基础。

盈利预测与估值按照发行后总股本摊薄计算,公司2011-2013年对应的EPS分别为0.56元、0.79元、1.13元。同行业可比上市公司2012年的平均动态市盈率是12.2倍。考虑到公司业务和规模和中国海诚较为接近,我们以中国海诚为主要估值参照对象,考虑到公司的订单情况和成长性,给予公司2011年合理市盈率为15-18倍,对应区间为11.9-14.2元。

世纪证券：苏交科合理价值区间为7.2元-9.6元

公司目前主营业务涉及的行业为建筑业,我们综合参考建筑业创业板、与公司相近以及近期上市公司的估值水平,结合公司目前的基本面以及未来的发展前景,我们认为其合理的估值区间应为15-20倍,按照2012年预测每股收益0.48元计算,对应的目标价格区间应为:7.2元-9.6元。

三、公司竞争优势分析

公司是国内从事公路交通工程咨询的大型企业之一,业务领域涉及工程设计及前期咨询、路桥检测和工程监理。公司及其下属子公司共拥有各类甲级资质20项,在2010年ENR/建筑时报评出的"中国工程设计企业60强"中,公司在交通工程细分领域的排名居于前5位。2010年公司营业收入为11.5亿元,当年收入中咨询收入占62.4%,工程施工的收入占比为37.5%。从公司咨询收入的构成中,设计、检测和监理的构成大致为6:2.5:1。

未来新建路桥的设计需求趋稳,但存量检测维修的市场容量和集中度有较大提升空间。未来2-3年国内道路交通的年投资增速将在10%-15%之间,这一领域的设计咨询需求相对平稳。而路桥检测市场方面,已建成路桥随着其存量规模的快速上升以及其服役时间的不断推移,这一领域的检测维护需求呈快速上升趋势,这一领域对专有设备投入要求较高,公司上市后相较于其他科研院所具有很高竞争实力,有望在这一细分市场快速扩大市场份额。