中金：海螺水泥盈利不佳 下调H股目标价至26港元

第一财讯：安徽海螺水泥（600585.SH；00914.HK）预计2011年全年盈利将同比增长超过80%，中金公司1月12日发布研究报告指出，海螺水泥的盈利预增幅度较市场预期为低，而近期公司H股反弹幅度较大，预计盈利增幅逊预期将对海螺水泥H股构成较大压力。

海螺水泥1月11日收市后在港交所发布公告，预计公司2011年盈利将同比增长超过80%。该盈利增幅相对市场原先对其业绩95-100%的同比增幅预期为低。

对此，中金公司指出，海螺水泥盈利增幅逊预期，主要可能是因为每吨毛利低于预期。2011年第三季度，海螺水泥的每吨毛利约为127元，但是第四季度可能跌至每吨100元上方，较市场预期少了20元左右。

拖累产品毛利下跌的原因，中金分析认为可能来自第四季度产品价格下跌、员工薪酬及奖金等费用支出增加，以及由于几条新产品线的启用导致折旧高于预期。

据此，中金将海螺水泥的2012年及2013年每股盈利预测下调21%和19%至1.71元和2元，将海螺水泥H股的目标股价下调至26港元。

中金指出，近期海螺水泥H股出现较大幅度的反弹，短期内，相比A股，盈利增幅未如理想可能对H股的负面影响更大。至于其他行业内股份，华润水泥（01313.HK）2011年盈利增长略逊于市场预期5%，但略高于中金预期5%，以及中国建材（03323.HK）基本符合市场预期。

中金重申，水泥股将在2012年上半年出现估值修复，主要是受益于宏观政策的有所放松及市场流动性的改善。尽管中金下调了海螺水泥的目标价，但是下行空间亦十分有限。

中金指出，2012年覆盖不同地区的水泥企业将会出现不同的盈利表现，如果水泥股因为海螺水泥此次较为负面的消息影响而出现短期调整，可以逢低买入冀东水泥（000401.SZ）、华润水泥和中国建材。

截至14点37分，海螺水泥A股上涨0.37%报16.44元，H股上涨0.86%报23.5港元。