研报看好明日10大金股

首开股份(600376)：估值低、弹性大、高成长的优质一线龙头

估值低,最坏时期已过,预期持续改善。1、北京调控最严,11年以来楼市价量领跌,风险释放充分。2、11年销售计划制定过于乐观,虽然销售跑赢市场有增长但未达目标,12年将更为理性。3、资金状况偏紧,但正在改善。加快销售、控制拿地、争取长期借款;50亿元私募债已完成发行,45亿元到期信托已顺利偿付。

弹性大,显著受益于政策转暖和行业基本面探底回升。1、公司产品结构均衡,兼有“刚需”+“改善”,显著受益于央行支持刚需贷款以及上海政策松绑。京内在售项目占比大,若北京政策松绑公司将是最大的受益者。2、近期看房人气回升,促销力度大的楼盘销售顺畅,房价正在探底。公司积极降价促销,销售回暖可期。3、11年整体去化仅五成,12年可售货量充足,若去化与11年持平,预计销售金额增长22%-30%,若去化提高至六成,则增速可大幅提升至46%-57%。

高成长,正处自身发展的上升通道。“资源+开发”类开发商,致力于加快周转,资源优势加速释放。1、资源储备晋升一线梯队,量大质优,形成全国化布局。现有储备资源可满足5年以上发展之需,以及维持40%以上的高毛利率。2、10年起新开工大幅提高;项目开发进度已接近万科等标杆企业。3、长期内商业地产有望成为新的业绩增长点,已引入战略投资者打造商业地产平台。

催化因素多。1、近期将开盘的北京常青藤等楼盘降价促销销售顺畅。2、行业调控政策适度放松,特别是北京市政策松绑。3、二期现金激励计划出台。4、43亿元中票发行获批。5、上市房企增发或公司债开闸。

公司已成长为以北京为中心的全国性一线房企龙头,弹性大、估值低、高成长、催化因素多。11-13年EPS分别为1.10/1.35/1.73元,对应PE10/8/6倍。11年全部及12年90%以上业绩已锁定。在开发类项目价格下跌10%的假设下,测算RNAV18.56元,目前股价RNAV6折交易,投资价值严重低估。目标价15元,对应RNAV8折,提升至“强烈推荐”评级。(中投证券 李少明 张岩)

中海油服(601808)：新资产逐步投放

结论与建议:中海油田服务股份有限公司是中国近海最具规模的综合型油田服务供应商,业务涉及海上石油及天然气勘探、开发及生产的各阶段,主营业务钻井服务、油田技术服务、船舶服务及物探勘察服务,在各领域的市场占有率分别达到约80%、60%、50%及80%。

今后两年是公司新建装备投产运营高峰期,作业量、营收增长都比较确定;看好高油价推动全球勘探开采行业景气上行,利好油田服务行业使用率及日费率复苏。预计11-13年EPS分别为0.91、1.05和1.16元;目前A股价对应11-13年PE分别为18.5倍、16倍、14.6倍,给予买入的投资建议;H股价对应11-13年PE为12倍、10.4倍和9.4倍,给予买入的投资建议。(群益证券 徐莹)

金螳螂(002081)：四季度高增长延续 订单饱满

盈利预测及估值。公司作为装饰板块的龙头,订单饱满,新签趋势良好,公司定增顺利完成,强大的资金实力让公司在人员储备、产业化经营和区域拓展等面都游刃有余。预计2011-2013年的每股收益分别为1.41元,2.01元和2.62元。给予公司2012年22-24倍的动态市盈率,合理价值区间为44.22-48.24元,维持“买入”投资评级。(海通证券 江孔亮)

大华股份(002236)：收入大幅增长 毛利率稳定

大华股份公布2011年年报,2011年公司实现营业收入22.05亿元,同比增长45.44%;实现归属于上市公司股东的净利润3.78亿元,同比增长45.21%;实现基本每股收益1.35元,业绩符合预期。

2011年公司销售毛利率为42.27%,毛利率稳定。公司的销售费用同比增长33.34%,达2.99亿元,主要系公司销售规模扩大,相应的销售人员工资、业务招待费及差旅费增加所致;管理费用同比增长47.24%,达到2.64亿元,略高于收入增速,2011年公司加大研发投入,研发费用的上升导致管理费用大幅增长。

税收方面,所得税费用较上年同期增加32.38%,虽然由于2011年国家规划布局内重点软件企业认定工作尚未开始,暂按15%计算,但是所得税费用增速有所下降,原因主要有两个方面,一方面是由于子公司-浙江大华系统工程有限公司所得税率为0%,另一方面是营业外收入占总收入的比重较高,一部分收入免征所得税。

2011年大华股份前端音视频产品销售同比增长163.23%,公司完成了从存储产品向前端产品及整体解决方案的跨越,未来,公司将对解决方案提供和运营服务业务全面升级,同时,从增发项目可以看出,公司不断紧跟行业智能化的发展趋势,逐步实现从“机械”的视频信息处理向智能化视频信息处理的跨越,进一步提高市场占有率。

一方面,平安城市建设仍在持续推进,高铁,高速公路等基础设施建设进入高峰期,电力,电信等各类应用正在逐步启动,行业高增长确定。另一方面,视频监控行业与热点主题密切相关,如物联网建设,3G手机视频监控,未来可拓展的空间极其广阔。我们预期公司未来3年EPS为1.90元,2.64元和3.60元,目前安防行业12年平均市盈率约24倍,考虑公司的行业前景广阔,行业龙头地位稳固,我们给予公司2012年26倍动态市盈率,6个月内合理价值应为49.4元,我们给予其“推荐”评级。(华泰证券 马仁敏)

广电运通(002152)：收入增速逐季加快 自主机芯占比不断提升

自主机芯突破对公司具有重大战略意义,我们看好海外市场突破以及ATM服务为公司带来收入的持续增长。维持“强烈推荐”评级,略为下调盈利预测,预计2011-2013年公司EPS为1.13/1.49/1.84元,给予12个月目标价37元,对应2012年PE为25x。(民生证券 尹沿技)

罗莱家纺(002293)：计划加速开店 全年业绩增长无忧

公司 2012年将加大外延扩张力度,贯彻“多开店、开大店、开好店” 的策略,预计全年收入增长目标在30%以上。我们近期调研了罗莱家纺,由于春节期间是消费淡季且今年春节较早,家纺行业一月收入增长整体略低于预期。我们预计全年仍将实现年初制定的增长目标,由于罗莱目前资金充沛,预计2012年将加大开店力度,开店指标和收入增速将是公司考核的重点。预计公司为推动外延扩张将加大对代理商的支持力度并增加人才资源储备,净利润增速会有所放缓。新开店铺主要以加盟为主,适当增加大城市的直营比例。

我们预计订货增速放缓会导致渠道库存小幅上升,但总体保持良性,公司会协助加盟商搞促销活动,目前渠道库存消化情况较好。公司2011春夏订货会增速有所放缓,估算新品订货增速超过30%,但由于订货制度有所改变且公司没有向加盟商压货,促销品和常规品订货增长不高,通常新品、促销品和常规品的占比为30%、30%、40%。我们预计罗莱在“与加盟商保持伙伴关系”的指导思想下,今年的2012年秋冬订货会上也不会给加盟商压货。公司对新品的订购有一定指标,但是促销品和常规品对加盟商没有硬性指标。公司会引导加盟商通过促销活动合理消化渠道库存,目前渠道库存消化情况较好。我们认为,罗莱追求“加盟商和员工幸福”的哲学会引导公司保持更持久稳健的增长。

多品牌发展一直是罗莱的优势,预计优家品牌在2012年有望通过渠道扩张获得高增长。罗莱品牌计划在区域扩张上继续加强江浙等优势地区的布局,同时发展多品牌战略,在二三线城市推广性价比较高的优家品牌,在一线城市核心商圈则主打高端定位的雪瑞丹等品牌。优家品牌2011年收入增速超过50%,预计2012年销售额将超过1亿元。未来优家品牌还是以外延性扩张为主,多开店产生规模效应,树立良好的店铺形象,以商招商吸引优质加盟商进入。

维持盈利预测,维持买入评级。我们维持盈利预测,预计2011-2013年EPS为2.64/3.51/4.75元,对应PE 为28.8/21.6/16.0倍,未来3年净利润复合增长率34%。考虑到家纺行业目前在中国仍处于快速成长期,市场空间还很大,罗莱作为行业龙头,其管理水平位居行业前列,有望强者恒强,短期调整为了渠道更健康发展。目前对应2012年PE 为21.6倍,PEG 较低,维持买入评级。(申银万国 王立平)

长城汽车(601633)：轿车销量增幅高

长城汽车为我国最大的SUV、皮卡制造企业。哈弗SUV为公司核心业务,贡献毛利50%以上;风骏皮卡市占率超过30%;轿车业务做精A级,腾翼C30年销15万辆。2012年公司业绩增长确定性高:H6将助推公司SUV产品销量增幅近50%,天津新基地轻装上阵,提供产能支撑。

2011年轿车销量增幅高

据中汽协数据,长城汽车2011年销量同比增长23%,其中轿车增幅最高,为39%;SUV同比增幅低于行业平均水平;出口量增长50%为8.3万辆。2011年公司收入增长31%为301亿,营业利润增长37.4%为40.8亿。截至2011年年底,公司经销网点数量达到800家,2012年公司可能新增约100个网点。

哈弗H6为2012增长利器

由于产能紧张,预计H6目前缺口为2万台,但3月产能可达万辆。2012年公司总销售目标为55—60万辆。我们认为2012盈利能力稳中有升:1)充分利用已有资源,新基地轻装上阵;2)新品附加值更高;3)产品中SUV占比或提高6个百分点达38%,2012年公司SUV产品增幅可能高达50%,我们预计H6今年销量超过10万。SUV为公司毛利率最高的品类,比轿车产品毛利率平均高出7个百分点。

乘行业春风、自主SUV大有可为

SUV是增长最快的汽车细分市场,其层级明晰,日韩系占据主流,近年来自主车企纷纷介入分享行业增长蛋糕。近年SUV行业呈现出“品牌集中度降低、企业集中度升高”的趋势,这是典型的成长初期特征:品牌逐步丰富,而企业具备明显“先入”优势,竞争环境激烈程度低于轿车。2011年SUV占狭义乘用车比例为13%,此比例至少还有7个百分点的提升空间。

长城积淀深厚、新品后劲十足:十年SUV历史积淀、60余万累计销量;兼具越野型与城市型。以日韩系为追赶目标,在十五万以下领域深耕细作。

盈利预测与投资建议

我们略上调了公司业绩预测为2011\2012\2013年EPS为1.14\1.54\1.78元,2012年业绩增长确定性强,给予动态PE12倍,认为其年内合理价为18.5元,维持评级为“强烈推荐”。(平安证券 王德安 余兵)

中南传媒(601098)：与海关合作 建设"走出去"快速路

为“走出去”提供便利条件。《合作备忘录》确定:长沙海关将对中南传媒重大文化活动、重大产业项目、大批量进出境货物和物品积极提供政策咨询和通关便利;对中南传媒技术改造所需进口的印务设备,经项目主管部门同意后,及时审核办理减免税审批手续;积极配合有关部门报请增设湖南省中西部优势文化产业条目,帮助中南传媒正确适用国家中西部地区的扶持政策;对中南传媒进出口图书、杂志、期刊等,提供上门验放等通关便利;对中南传媒开展的图书服务外包和加工贸易业务,积极给予通关政策方面的指导和扶持;积极鼓励、支持中南传媒“走出去”发展战略,为中南传媒在海外投资、兼并、设厂等活动提供政策支持;加强对中南传媒知识产权海关保护。

中南传媒“走出去”取得一定成果。据海关统计,“十一五”期间,湖南省文化产业保持年均20%左右的增长速度;2010年湖南文化产业总产出达869亿元人民币,占GDP比重为5.2%,中部排名第一。

仅中南传媒一家,每年在海外推介销售的书目种类就在20种以上;一批具有民族和原创特色的动漫及衍生产品已走进36个国家和地区。

2011业绩符合预期。中南传媒发布2011年业绩预告,公司2011年实现营业收入58.6亿元,同比增长22.3%,归属母公司所有者净利润8亿元,同比增长35.1%,基本每股收益0.45元,与我们预期吻合(我们预测0.46元)。从2008年到2011年公司的营业收入的年增长率分别为11.1%、14.2%、17.5、22.98%,增长率逐年稳步加速。2011年第四季度单季度营业收入达到20.46亿元,单季度母公司所有者的净利润为2.61亿元。无论是营业收入还是净利润都创下了历史单季度新高。

业绩预测与估值。公司具全媒体、全产业鲢特征。我们提升公司12、13年EPS分别至0.58、0.72元。提升评级至“买入”。(西南证券 潘红敏)

光迅科技(002281)：毛利率趋势未如期反转

公司公布11年业绩快报,净利润同比增长2.4%,略低于预期。公司公布2011年业绩快报,全年收入10.8亿,同比增长18.4%,归属上市公司股东的净利润同比增长2.4%,略低于我们年报前瞻中6%的预测。毛利率趋势未能如期反转,以及四季度研发、搬迁费用较高是主要原因。

四季度收入略低于预期,毛利率未能如期回升。(1)四季度公司收入2.55亿,略低于我们预计的2.79亿。(2)我们原先预期四季度公司高毛利传输网产品发货量提升可带动公司毛利率止跌反升,但公司四季度毛利率仍相比三季度回落,我们估算在26.7%左右,低于我们30%的预期。

研发、搬迁费用导致管理费用率偏高。(1)公司9、10月份将产线搬迁至新场地,造成一次性管理费用。此外,为了迎接12年运营商集中传输网建设升级,公司四季度研发投入较多。我们估计四季度管理费用约5300万,高于原本3400万的预期,对应管理费用率20.8%,高于预期的12%。

12年受益传输网建设,毛利率回升,但回升幅度预期需要下调。公司高毛利产品集中受益于传输网建设,低毛利产品受益于接入网建设。(1)由于11年国内运营商接入网投资增速较高,而传输网投资增速较低,结构性拉低公司整体毛利率。(2)预计联通将在12年全面开始PTN建设,公司毛利率被结构性拉低的趋势将反转,但以公司四季度的情况来观察,毛利率回升幅度的预期可能需要下调。

毛利率回升速度低于预期,下调盈利预测10%。由于公司四季度毛利率未能如期反转,加大我们对12年毛利率回升速度的担忧,下调公司盈利预测10%,12-14年EPS分别为1.01、1.25和1.50元,三年复合增速21%,对应30、25和21倍PE,考虑到WTD资产注入预期,维持“增持”评级。(申银万国 王晶)

成商集团(600828)：主要门店内生增长稳定

(1)成都作为西南重镇,第三产业发达,消费文化底蕴深厚且消费能力巨大,而城区建设将带动成都及相关城市圈经济发展,增厚区域消费购买力,而公司以“茂业百货+人民商场”双品牌战略,实施差异化协同经营,布局以成都为中心的西南地区,竞争力不断增强,是西南地区商业经营的领先竞争者之一。

(2)公司的主要门店内生增长稳定,绵阳兴达店和南充五星店是增长潜力较大门店。外延扩张项目上,(A)太平洋百货春熙店:悲观假设下(以新收益分成协议,续约至2014年底),公司将可在原有每年2600万租金收益基础上,每年新获取太平洋百货税后利润的50%左右;(B)盐市口项目(南区):商业部分将于2012年5月开业,由于较低的物业投建成本和较好的商圈环境,预计培育期较短,而成熟后将可为公司新增贡献8亿左右收入和7500万左右利润;(C)茂业中心:总计6.2万平米商业部分预计将于2012年底或2013年开业,以购物中心租赁模式进行运营,此外,预计公司仍将以每年1-2家新开门店的速度,在成都及四川省内进行外延扩张,九眼桥项目也将成为公司后续年度的储备外延增量。

调整盈利预测和目标价。预计2012-2014年EPS分别为0.56、0.71和0.88元。目前对应8.99元股价,2012-2014年PE分别为16.14倍、12.73倍和10.20倍,估值处于合理水平,维持“增持”评级,目标价12.32元(对应2012年业绩约22倍PE)。(海通证券 汪立亭 路颖)