东方证券3月9日晨会纪要

今日观点

1龙净环保：工程总包业务有望成为稳定增长点，脱硝改造项目接连中标，助力2012盈利增长；维持买入

事件：

公司公告中标印度比莱钢厂锅炉及涡轮鼓风机房建筑的设计、制造、供货、安装和调试项目，项目总价折合人民币3.5亿元。

研究结论

海外电厂、工业锅炉建筑承包业务有望成为龙净环保未来新增长点：本项目是公司自2010年公告印尼中加里曼丹电厂总包项目以来在海外电厂及工业锅炉项目总包业务上公告的第二单。2010年以来，除传统脱硫脱硝业务外，龙净环保下属武汉龙净大力推进印尼和印度市场的海外工程总包业务。我们认为，印尼和印度两大项目的中标证明龙净环保有能力在海外工程总包业务上获得持续发展，工程总包业务有望成为公司未来新增长点。

脱硝改造项目接连中标，助力2012年盈利增长：自2011年广东省率先启动珠三角火电厂脱硝改造以来，在我们监测的5个已开标项目中，龙净环保先后中标广东珠海金湾发电有限公司2×600MW机组和深圳广深沙角B电厂2×350MW机组脱硝项目。我们认为，龙净环保在珠三角脱硝改造项目中的高中标率凸显了公司在脱硝业务上的行业地位。未来随着国内其他省份脱硝改造项目的陆续启动，2012年，龙净环保有望收获更多脱硝改造订单并助力2012年盈利增长。

龙净环保在新兴市场领域的开拓上更胜一筹。和竞争对手相比，公司在钢铁烧结机脱硫、水泥脱硝、玻璃炉窑脱硫脱硝等新兴市场领域的开拓上已占据先发优势。

维持公司“买入”评级：由于印度项目合同尚未签订，暂时无法预测该项目对公司2012至2013年的盈利影响，我们维持对公司2011~2013年EPS分别为1.23、1.55和1.88元的预测，目标价34.35元。

风险提示：

脱硝项目盈利能力不达预期的风险

传统除尘、脱硫业务毛利率下滑的风险。

2格力电器：行业低迷期龙头优势尽显；维持买入

事件

公司发布2011年业绩预告：报告期内实现营业收入835.9亿元，同比增长37.48%，实现利润总额63.6亿元，同比增长25.71%，归属于母公司的净利润52.4亿元，同比增长22.67%，实现基本每股收益1.86元。

我们的观点

四季度收入增速高于行业尽显龙头优势预告显示11年公司实现收入835.9亿元，其中4季度收入195亿元，同比增速18.2%。在四季度行业负增长的情况下（空调行业4季度总销量负增长18.3%）格力4季度依靠内销、出口份额的双重提升（内销份额提升2.11%，出口份额提升4.78%）以及中央空调业务的拓展，收入增速实现快速增长，显示了格力在行业低迷期强大的龙头优势。

净利润率稳步提升按照营业利润和利润总额的差额来看，公司11年4季度入账的营业外收入预计在5千万左右，而10年4季度入账6.1亿元，因此虽然11年四季度单季度利润增速低于收入，但若剔除补贴因素，公司的盈利能力仍然得到了提升。11年4季度公司单季度净利润率达到7.5%，环比提升0.84个百分点，我们认为这可能是四季度原材料价格有所回落和公司产品结构得到改善导致的。

增长稳定，维持公司买入评级。我们认为公司作为专业制冷龙头，依靠品牌张力，技术实力和下层渠道优势，能够进一步整合市场。此次增发能够进一步完善公司的产能布局，加强竞争实力和现金充裕度。我们预测公司12-13年摊薄后的EPS分别为2.20、2.72元，对应预测增发摊薄后EPS为2.06、2.56元，维持公司买入评级，目标价30.24元。

风险因素：房地产调控风险原材料价格波动风险。

3四维图新：开拓新业务迎接新起点；维持增持

事件：

公司发布了2011年年报，全年实现销售收入8.67亿元，同比增长28.41%，归属于母公司净利润2.81亿元，同比增长20.85%，每股盈利0.59元。分配预案为每10股以资本公积金转增2股，派发现金股利1.7元。

研究结论：

GPS手机业务全年保持较高增长率，今年期待诺基亚新款产品取得好成绩。公司消费电子领域全年收入3.80亿元，同比增长44.69%，占公司主营业务收入比例为43.79%。我们认为虽然四季度公司诺基亚业务受到冲击，但是由于上半年的快速增长，公司消费电子业务全年实现了较快增长。诺基亚去年10月底推出了基于WP7平台的lumia系列手机，该手机在欧洲取得了较好成绩，截至去年底，lumia系列手机销量超过100万台，占其四季度智能手机销量的5.1%。预计该系列手机将于今年上半年在中国上市，lumia系列手机的上市有望缓解诺基亚在中国销量下滑的局面。

车载导航业务从去年低谷走出，今年有望取得好表现。公司车载导航领域全年实现销售收入3.7亿元，同比增长1.17%，占公司主营业务收入比例为43.1%。公司去年车载导航业务收入放缓，主要因为日系汽车前装装配率受后装市场挤压以及日本地震影响。我们看好公司今年车载导航业务：日系汽车销量从日本地震中恢复；日系汽车厂商制定计划提高前装导航渗透率；公司开始为宝马提供导航电子地图。我们认为公司车载导航业务最坏的时期已经过去。

动态交通信息和telematics业务开始发力，有望成为公司新的利润增长点。去年公司动态交通信息业务实现销售收入5861万元，同比增长197.92%。2011年底，公司动态交通信息服务已累计开发提供了22个城市的广播服务、29个城市的在线服务，我们预计今年公司动态交通信息业务仍将保持快速增长，并开始为公司贡献盈利。目前公司已开始为客户提供telematics产品定制服务，今年公司将加大对telematics业务的投入力度。

公司向综合地理信息服务商转型，地理信息产业发展空间巨大。公司积极开展GIS应用，去年公司收购中交宇科，进一步拓展了GIS服务领域。公司去年还投资了足迹虎公司，该公司主业为基于位置和社会性网络的移动互联网应用软件开发和服务，表明公司向移动互联网LBS业务发展。

预计到十二五末，我国地理信息产业规模有望超过2000亿元，预期公司将受益于整个地理信息产业的大发展。

盈利预测与估值。由于预期公司对诺基亚销量将放缓，我们下调公司2012-2013年EPS至0.75元、0.90元，2014年EPS为1.07元。给予公司2012年35倍PE，对应目标价26.26元，维持公司增持评级。

风险因素：诺基亚手机销售持续下降;无法获得重点软件，所得税计15%。

最新报告

1军工行业：重大政策催生千亿市场：航空发动机深度研究报告；维持看好

主要观点：

航空发动机是国家动力，拥有广阔的发展前景。航空发动机是飞机的心脏，是飞机性能的重要决定因素。航空发动机集中了机械制造行业几乎所有的高精尖技术，被称为装备制造业“皇冠上的明珠”，因此航空发动机也是一个国家工业实力的重要标志。目前世界上能制造飞机的国家很多，但是能独立研制航空发动机的只有美、俄、英、法、中等少数几个国家，而全球民用航空发动机市场几乎被欧美企业垄断。航空发动机产业空间广阔，根据罗罗公司的预测，未来20年全球民用航空发动机市场规模将达到1.4万亿美元，军用航空发动机市场规模达到4300亿美元。

我国航空发动机产业政策有望出现重大突破。过去几十年我国航空发动机产业虽然取得一定成就，但是与西方发达国家相比差距明显，主要因为我国对航空发动机重视程度不足和研制体系存在问题。现在，我国已意识到航空发动机的战略地位，航空发动机研制得到国家重视。去年，有专家提议将航空发动机列入国家重大科技专项，从而有利于国家资金直接投入航空发动机的研制，今年航空发动机重大专项有望取得进展。中航工业总经理林左鸣指出中航工业将全力发展航空发动机技术，拟自主投入100亿元，“决心打个发动机翻身仗”。“十二五”是我国航空发动机研制的关键时期，国家资金和产业政策的支持，将促进我国航空发动机产业进入发展的“黄金五年”。

我国军民用航空发动机产业空间巨大。经过多年努力，我国军用航空发动机研制取得一定突破，尤其是WP14、WS9和WS10的研制成功，标志着我国航空发动机研制能力上升到新的台阶。

WS10核心机研制成功后，可在其核心机基础上大力发展衍生机型，未来我国海空主战装备的“心脏病”有望得到全面解决。未来随着我国三代机、舰载机、教练机、直升机、大运和四代机的列装军队，我国军用航空发动机市场空间巨大。我国民用航空发动机的研制基本处于空白，我国研制的飞机如新舟60、ARJ21和C919均使用国外的发动机。中航商用飞机发动机公司的成立，标志着我国民用航空发动机研制进入实质性阶段。我国正在研发大飞机C919的国产发动机CJ-1000A，未来我国大飞机将装上“中国心”。

航空发动机相关企业将受益于产业大发展。航空发动机相关上市公司有“3+2”家。航空发动机的研制主要集中于中航发动机公司，公司业务分为三大板块：主机、控制系统和传动系统，航空动力（600893.SH，买入）、中航动控（000738.SZ，未评级）、成发科技（600391.SH，未评级）分别为中航发动机公司这三块业务的产业化发展平台。航空发动机的研制难度主要体现在发动机材料和加工工艺两方面，钢研高纳（300034.SZ，未评级）的高温合金和中航重机（600765.SH，未评级）的航空锻铸件均是航空发动机的关键领域。

宏观财经要闻

人民币汇率波幅可扩至0.7%-1%

政府工作报告提出，今年要增强人民币汇率双向浮动弹性。观察人士认为，当前可适时扩大人民币汇率波幅至0.7%-1%，完善市场供求决定的人民币汇率形成机制。当前，增强人民币汇率双向浮动弹性的条件基本成熟。

考虑将小微企业所得税减半征收标准提至10万元

工信部：预计上半年轻工业总产值增长20%

油价上调恐延后“两桶油”惜售加剧

业内人士预计，调价的时间可能会在“两会”结束之后；据多家市场机构监测，中石化和中石油旗下的成品油批发销售公司近日“惜售”心态明显加强。

央行本周净投放30亿连续十周停发央票

多家央行一致偏宽松政策全球股市迎流动性利好

尽管希腊债务置换能否成功还未最终定夺，但在一轮多家央行一致力挺宽松的基调下，全球股市迎来了一波流动性驱动的上涨行情。当地时间周四，英国及欧洲央行先后宣布，维持现有宽松货币政策不变。当日，韩国及新西兰央行同样宣布维持现有政策不变。当地时间周三，巴西央行意外大幅下调基准利率。

美联储拟推“无毒版”QE3决策者内心纠结

还有不到一周，美联储就将再次召开议息会议。有分析认为，近期国内外经济形势扑朔迷离，美联储主席伯南克和他的团队可能选择在13日的会议上暂时按兵不动。但考虑到经济和就业复苏仍不稳定，美联储也在考虑采取新的刺激措施。

行业

LED封装订单明显回暖点亮全行业乐观预期

6月份进口车增速放缓下半年运行前景谨慎乐观

去年我国电子商务市场交易额达6万亿

汽柴油进口资质或于6月放开

某权威人士日前透露，商务部正在考虑有限度地放开民营企业进口成品油的资质，选择一些有条件的民营企业，允许其进口少量的汽、柴油，使其获得与国有油企同样的市场地位。该人士说，这一政策最快可能在6月出台，不过先期的进口数量可能很少，对汽、柴油市场的供应格局几乎不会有影响，不过之后可能会逐步赋予更多的民营企业进口资质，同时允许他们进口的汽、柴油数量也有望逐步增加。对于民营油企呼吁多年的完全放开原油进口权，上述人士表示，短期内应该还不可能实现。