国都证券3月14日晨会纪要

 

【财经新闻】

周中枢:五矿集团整体上市正在推进

【上海证券报】全国政协委员、中国五矿集团总裁周中枢表示，中国五矿整体上市正在推进，由于目前一些工业企业的土地问题、产权问题、环评问题等还未理顺，整体上市时间将取决于理顺的进展和程度。

2010年12月，中国五矿集团成立中国五矿股份有限公司，其中中国五矿持股96.5%，五矿整体上市迈出关键一步。截至目前，中国五矿集团旗下上市公司有株冶集团、金瑞科技、五矿发展、湖南有色金属、五矿资源、五矿建设等。

国务院国资委主任王勇在去年年底召开的央企负责人会议上透露，2012年国资委将分类指导公司制股份制改革，继续推动具备条件的中央企业加快主营业务整体上市，探索推动中央企业之间、中央企业内部相近业务板块之间的联合重组上市。

中国铁物、中国五矿和一汽集团、中国中纺集团已经完成整体改制，有望拉开央企整体上市的新一轮大幕。

2011年，中国五矿集团实现营业收入3552亿元，利润总额127.65亿元，净利润增速97.78%。

周中枢表示，目前公司已经完成从贸易型企业向实业型企业的转型，去年公司规模同比增长40%，利润增长84%，明显高于国内同行业和央企的平均水平。

多省区研究推进地方社保基金组合投资

【中国证券报】部分省份正积极研究推进地方社保基金的组合式投资运营。多个地方政府相关负责人表示，主管部门应尽快出台社保基金投资运营细则，制定一个安全、稳定和有保障的投资框架。

目前湖北省已着手研究养老金组合投资问题，并筹划相关工作。今年能否开始试点还不确定，但是预计近两年会有相关举措。开始会选择几个城市先行试点，不会在全省推广。

除储蓄和购买国债外，地方社保基金未来应在安全、稳健和有保障的前提下，逐步和有序地进入资本市场。根据2月下发的湖北省2012年人力资源和社会保障工作要点，2012年湖北省征收社会保险费622.22亿元，其中，城镇职工基本养老保险费439.32亿元、城镇职工基本医疗保险费150亿元、失业保险费20亿元、工伤保险费7.5亿元、生育保险费5.4亿元。

目前，正着手研究地方社保资金组合投资的不止湖北一省。多个余额500亿元以上的社保大省存在急迫的投资需求。

全国人大代表、江苏省委常委、常务副省长李云峰表示，地方社保基金未来进行组合式投资是必要的也是可行的。按国际惯例，在安全、稳健和有保障的投资框架下，社保基金合理投资运营是一举两得的事情。一方面，地方社保基金本身可以实现保值增值，解决未来可能存在的养老金资金缺口问题。另一方面，地方社保基金资金数额巨大，将其充分运用好，能支持国民经济发展。“以江苏省为例，因为经济比其他省份要发达一些，所以老龄化问题比其他省份出现得早，大概早了12年左右。所以，如何最大限度地实现现有社保基金保值增值，是亟待研究和解决的问题。”

全国人大代表、宁夏回族自治区财政厅厅长王和山对中国证券报记者表示，地方社保基金既是老百姓的养命钱，也是社会资源的一部分。如果能最大限度地实现地方社保基金的保值增值当然是好事。就地方而言，没有反对理由。

王和山强调，地方社保基金组合式投资运营，必须由相关主管部门在政策层面予以规范和保障，否则地方部门不能也不敢去尝试。“养老金投资运营必须有具体的、完善的制度和保障。我们期待能尽快出台具体细则，形成一个安全的框架。”他认为，地方社保基金一定要在万无一失、保障安全的前提下，才可以投资运营，而且不应进入风险过高的投资领域。

【行业动态与公司要闻】

中电联发布报告称"十二五"电价应涨27.6%

中国电力企业联合会（下称“中电联”）昨日在其网站发布《电力工业“十二五”规划滚动研究综述报告》称，在考虑煤价上涨、弥补历史欠账和电力企业净资产收益率8%的条件下，2015年合理的平均销售电价应为728.7元/千千瓦时，比2010年上涨157.5元/千千瓦时，增长27.6%、年均增长5.0%。

《报告》同时表示，我国目前的电价水平偏低。

近几年我国电价涨幅较小

《报告》对电价调整的分析是基于“十二五”及“十三五”期间我国电源建设方案，和以此为基础的电价补贴额度。

中电联研究人士表示，根据国外能源比价关系，近几年来我国销售电价涨幅较小，低于国际水平较多，约为国际水平50%左右，汽油价格涨幅较快，2010年已达到国际平均水平，工业用天然气价格低于国际水平，约为国际价格的70%左右，电煤价格涨幅最快，一直与国外价格同步。

数据显示，2010年，我国平均上网电价为384.6元/千千瓦时，占销售电价比重的67.4%，输配电价为186.6元/千千瓦时，占销售电价比重约为32.6%，销售电价为571.2元/千千瓦时（含税不含政府性基金及附加）。

《报告》提出，到2020年，销售电价应为831.7元/千千瓦时，比2015年增加103.0元/千千瓦时，增长14.1%、年均增长2.7%。

“十二五”电力投资6.1万亿

按照滚动规划基准方案，“十二五”期间，全国电力工业投资达到6.1万亿元，比“十一五”增长88.3%，其中电源投资3.2万亿元、占全部投资的52%，电网投资2.9万亿元、占48%。

“十三五”期间，全国电力工业投资达到7.1万亿元，比“十二五”增长16.4%，其中电源投资3.6万亿元、占全部投资的51%，电网投资3.5万亿元、占49%。

根据上述规划，假设2015年、2020年火电、风电、生物质、太阳能价格按照目前的标杆电价水平不变，在仅考虑发电补贴，不考虑电力系统补贴的情况下，可再生能源补贴额2015年为486亿元，需要征收可再生能源电价附加8.62元/千千瓦时，年均增长16.6%。

其中风电补贴额385亿元，需要征收附加6.82元/千千瓦时，占总可再生能源电价附加约80%。2020年补贴额1081亿元，需要征收可再生能源电价附加14.68元/千千瓦时，年均增长11%。其中风电补贴额728亿元，需要征收附加9.89元/千千瓦时，占总可再生能源电价附加约67%。

因此，与中电联2010版的规划研究报告相比，新能源装机比重提高、煤电环保设备投资增加等因素使电力工业投资有所增加，上网、销售电价水平相应提高。

高比例甲醇汽油应用获突破

作为甲醇汽油以及甲醛、二甲醚、醋酸等多个化工品的原料，甲醇是一种用途广泛的大宗商品，但多年来饱受产能过剩的掣肘。近期，随着一系列产业技术的突破，甲醇下游需求出现曙光，价格也现起色。

高比例甲醇汽油推广提上日程

西安首个甲醇汽油加油站已于3月3日开业，本月中旬还将投入使用第一家加注M25（甲醇占比25%）甲醇汽油的加油站。与此同时，陕西还成立了以主管工业的副省长为组长的甲醇汽（柴）油推广领导小组，要求相关部门抓紧落实甲醇汽油全省封闭推广的前期准备工作，今年的目标是在全省销售M25甲醇汽油150万吨。这意味着高比例甲醇汽油的推广终于提上日程。

值得注意的是，高比例甲醇汽油过去通常需要汽车改装发动机后才能使用，但记者从全国醇醚燃料标准化技术委员会获悉，一种无需改装发动机就可使用高比例甲醇汽油的新技术——“大比例甲醇催化燃烧技术”也已在国内研发成功，其通过新型的添加剂使高比例甲醇汽油更稳定且适合在普通的汽车发动机上使用，还能改变甲醇汽油在动力、启动、腐蚀等方面的弊端。

目前，该新技术已通过20万公里路试，并已投入量产，拥有该技术专利的单位则已在陕西建了生产基地，每年生产3万吨添加剂，可调配300万吨甲醇汽油。

甲醇汽油正在加速推广，仅陕西省一年150万吨M25甲醇汽油的销量就需要消耗37.5万吨甲醇，这将从需求面改善上游甲醇的产能过剩现状。

数据显示，山东及周边地区甲醇价格在3月第一周拉涨了百元/吨以上，一周涨幅逾4%，国内均价则由2月28日的2740元/吨上涨至2850元/吨左右。

美欧日将中国稀土管理措施诉至ＷＴＯ

昨日，中国收到美国、欧盟、日本在世贸组织争端解决机制下提出的有关稀土、钨、钼的出口管理措施的磋商请求。商务部条约法律司负责人就此发表谈话表示，中方此前就有关原材料产品出口政策与各方一直保持着沟通和接触，多次强调中方政策目标是为了保护资源和环境，实现可持续发展，无意通过扭曲贸易的方式保护国内产业。

该负责人同时表示，中方将根据世贸组织争端解决程序，妥善处理有关磋商请求。

上周食用农产品价格止跌回升

商务部13日消息，上周（5日至11日）商务部重点监测的食用农产品价格在连降五周后止跌回升。18种蔬菜批发价格比前一周上涨2.6%，其中大白菜、白萝卜和青椒价格涨幅居前，分别上涨14.5%、11.3%和6.9%。8种水产品批发价格上涨1%。粮油零售价格平稳运行。肉类价格以降为主，其中猪肉价格连续六周回落，比1月底下降7.8%，北京、天津和广州比1月底分别下降16.8%、7.4%和5.1%；羊肉、白条鸡价格比前一周下降0.2%；牛肉价格上涨0.3%。鸡蛋零售价格比前一周下降0.4%，降幅比前一周缩小0.7个百分点，广州和天津分别下降1.7%和1.1%，降幅分别缩小0.8和0.5个百分点。

两日斥资3亿港元 长安汽车(000625)"神速"回购B股

长安汽车今日公告，昨日继续回购B股股份，全天共回购B股5134.86万股，占公司总股本的比例为1.06％，购买价格为港币3.52至3.68元/股，支付总金额为港币1.85亿元（含印花税、佣金）。加上公司3月12日回购的股份，截至2012年3月13日，已累计回购B股数量为8376.57万股，占公司总股本的1.73％，购买最高价为港币3.68元/股，最低价为港币3.29元/股，支付总金额为港币3亿元（含印花税、佣金），该金额已经接近本轮B股回购6.1亿港元上限的50%。

中国国航(601111)拟售飞机跌价 计提近17亿元减值准备

中国国航今日宣布，董事会同意公司于2011年度就意向出售飞机及相关资产计提减值准备13.73 亿元，2011 年度合并报表层面共计提减值准备16.89 亿元，而公司2011年前三季度测算确认的减值准备为5.5亿元。中国国航前三季净利润为78.62亿元，公司表示，该事项不会对2011 年度财务状况和经营成果造成大的影响。

根据中国国航13日发布的飞机及相关资产减值公告，公司早在2010年确定对49架老旧机型进行处臵，并在当年对其进行减值测试并计提相应资产减值准备。不过，截至2011年末，上述49架飞机中有33架尚未处臵，出售价格预计比原预期价格又有所下降，在2010 年已经减值的基础上，上述资产仍然存在减值迹象。因此，经再次评估，公司于2011年度将对可收回金额低于账面价值的部分计提减值准备，减值准备金额共计13.73亿元。其中存货--航材减值准备0.65 亿元，固定资产--飞机及发动机减值准备13.08 亿元；此外，公司控股子公司中国国际货运航空公司也对6架意向出售的B747-400F及相关资产进行了减值测试，计提减值准备3.16 亿元。

由此，中国国航2011 年度公司合并层面共计提减值准备16.89 亿元，其中前三季度确认减值准备5.5亿元，第四季度确认11.39亿元。而2010年，中国国航资产减值损失约为20亿元，其中16亿元为固定资产及在建工程减值损失，2.1亿元为存货跌价准备，主要由于公司对航空运输分部的若干飞机和专用航材消耗件提取减值准备所致。当年公司实现净利润122亿元。

【行业及公司研究】

东阳光铝(600673):产品下游市场低迷，业绩表现低于预期

【袁放】

四季度业绩表现不佳，全年业绩低于预期。近日公司公布了2011年年报，2011年公司实现营业收入47.63亿元，同比增长26.58%；实现营业利润4.73亿元，同比增长24.35%；实现归属于母公司净利润2.87亿元，同比增长15.76%，业绩表现低于预期。受四季度国内外经济低迷影响，公司四季度延续了三季度的不佳表现，营业收入环比减少了21.67%，净利润环比下调58.59%，拖累了公司全年业绩。由于一季度为公司销售淡季，加之国内经济并未出现明显好转，预计一季度公司的业绩难有较大改观。

电极箔优势依然明显，电力成本压力较大。去年公司新增了8条腐蚀箔生产线和37条化成箔生产线，提高了产能的同时，也提升了公司中高压腐蚀箔和化成箔所占比重，使得公司电极箔和电容器的盈利能力得到提升，其中电极箔业务毛利率提升3.47个百分点。然而，去年电力成本的上升加大了公司主营业务的成本，使得除电极箔业务外的主营业务毛利率均出现一定幅度的下降，其中电子铝箔业务毛利率更是下调3.83个百分点。未来随着公司新增产能继续向宜都基地转移以及参股公司狮溪煤业矿山正式开采，公司电力成本压力有望得到缓解。

电极箔产能快速扩张，提升公司核心竞争力。目前公司电极箔业务仍处于行业领先地位，公司最新募投项目计划募集资金14.3亿元，继续提升公司中高压腐蚀、化成箔的产能。公司目前腐蚀箔和化成箔的产能分别达到2000平方米和3400平方米，而募投项目分别扩建腐蚀箔和化成箔产能3500平方米和2100平方米，使得公司腐蚀箔产能与化成箔产能完全匹配，且提升60%的电极箔产能，进一步提高中高压电极箔的收入占比。预计募投项目将于今年通过审批并开始建设，并于2013年陆续投产，公司的核心竞争力将得到增强。

加快外延建设，培训新的业绩增长点。公司目前钎焊箔业务进展顺利，生产钎焊箔产品配套设备在逐步完成之中，今年有望试生产；氟化工项目正式启动，目前处于设备购臵阶段，预计今年年底可以建成投产；公司仍在密切关注光伏行业动向，寻求未来进入光伏行业的最佳途径；正在筹备的16万吨铝材深加工项目也在稳步推进，公司产业链将继续扩张。随着公司今年各项新业务的陆续投产，公司将获得业绩增长的持续动力。

盈利预测及投资评级。预计公司2012-2014年营收、净利润CAGR各为7.95%、22.56%，对应EPS分别为0.41元、0.54元和0.61元，动态PE分别为25倍、19倍和16倍。鉴于目前公司产品下游空调和电子元器件市场依然低迷，并未出现明显起色，且公司新建项目将主要在明年开始为公司提供利润，公司短期内缺少看点，因而暂时调低公司评级至短期_中性，长期_A。

风险提示。国内电子市场持续低迷，新建项目进度慢于预期。

红日药业(300026):营销改革初显成效，配方颗粒超预期

【王寅】

事件:公司3月 13日发布2011年年报，2011 年公司实现营业收入56,177.88 万元，比去年同期增长46.34%，实现归属于母公司的净利润12,216.50万元，同比增长19.74%，每股收益为0.81元，每10股派息1.7元（含税）转增5股。同时，公司还发布2012年一季度预增公告，预计一季度同比增长60%-90%。

点评：

1、业绩基本符合预期，配方颗粒持续高速增长。公司2011年EPS为0.81元，基本符合我们此前的预期（我们的预测值为0.82元）。实际值与预测值差异主要体现在2011年公司综合毛利率69.94%略低于我们预测的71.01%，同时期间费用率36.44%也高于我们的预测值34%。分产品来看，配方颗粒和医疗器械业务超预期，血必净和盐酸法舒地尔略低于预期。中药配方颗粒2011年收入同比大幅增长186.04%（高于我们预测的120%），仍然是公司持续增长的引擎；医疗器械业务成增长亮点，同比大幅增长256.07%（大幅高于我们预测的95%）；血必净和盐酸法舒地尔2011年收入同比增长分别为5.46%和-28.82%，均低于我们此前预计的6.5%和-19%。

2、营销渠道改革初显成效。公司去年着手对血必净的营销渠道进行整合，目的在于加强对产品销售渠道的控制力，并提高医院的覆盖率和单位医院的产出。目前公司已经在全国23个省与40个大型商业公司建立渠道配送关系。对血必净的市场推广采取“名牌战略”，以质取胜，同时调整销售策略，给予部分大经销商一定的帐期。我们认为随着销售改革效应显现以及扩产计划的达产，血必净有望实现放量增长，预计未来2年增速在20%以上。

3、康仁堂收购完毕，提升业绩弹性空间。2012年2月28日公司公告拟以增发及支付现金方式购买康仁堂剩下的36.25%的股权，以实现对康仁堂的完全控股。康仁堂2011年收入为2.92亿元，增速翻番，净利润6221.59万，是公司旗下盈利能力最强的公司。康仁堂的中药配方颗粒在京津地区处于垄断地位，去年公司积极进行外阜市场的拓展，取得了良好的成效，外阜收入增长率高达439.70%。我们认为康仁堂将持续受益于中药配方颗粒行业的高景气，具有快速增长的潜力，此次收购完成后，将进一步提升公司业绩弹性空间。

4、维持盈利预测及投资评级：暂不考虑增发摊薄，我们维持此前预测，2012-2013年EPS分别为1.14元、1.42元，当前股价对应的动态市盈率分别为24X、19X，继续维持“推荐-A”投资评级。

【其他金融市场点评】

【国都策略视点】

热点快速轮动，个股相当活跃（周三）

周二上午沪深两市继续横盘震荡，下午在化工、计算机等板块热点带动下，股指放量冲高，收出光头小阳线。沪市连续三天成交维持在1000亿元以上，维持强势震荡。市场继续“热点快速轮动、个股轮番表现”。 综合来看，大盘有望二次冲高，挑战2月27日高点。密切关注成交量能变化和主流热点轮动。操作上，2400点以上可半仓参与短线板块轮动、波段炒作。

【新股申购策略】

德联集团申购建议

今天有一只中小板新股网上发行。德联集团，公司是国内汽车精细化学品的重要供应商之一，主营业务是汽车精细化学品的生产和销售。公司是细分行业龙头，发行规模相对较大，预计中签率相对较高，建议参与申购。