环保行业：垃圾焚烧发电价格新政出台

投资要点

直接利空高上网电价地区垃圾焚烧行业。本次政策首次明确，今后以生活垃圾为原料的垃圾焚烧发电项目将根据入场垃圾量折算上网电量进行结算，同时首次明确了垃圾发电的标杆电价。该政策覆盖范围追溯至2006年1月1日后核准的垃圾焚烧发电项目。目前生活垃圾焚烧发电项目收入主要由上网电费和垃圾补贴构成。从上网电费收入来看，新政对燃煤发电上网电价较高地区垃圾焚烧发电行业形成直接利空（如广东省垃圾焚烧发电基准价为0.689元/千瓦时），对低上网电价地区影响短期之内难以测算。

分摊制度或增加上网电费收款风险。和原政策补贴电价全部由可再生能源电价附加解决不同，新政要求垃圾焚烧发电上网电价高出当地脱硫燃煤机组标杆上网电价的部分实行两级分摊，其中，当地省级电网负担每千瓦时0.1元，其余部分纳入全国征收的可再生能源电价附加解决。此举或将增加垃圾焚烧发电企业收款风险。

短期而言，或不利于垃圾分类等提高垃圾热值措施的实施。长期来看，新政有利于规范垃圾焚烧发电行业，消除目前部分项目过量掺烧煤炭等对行业造成的不利影响。

投资策略与建议：

A股从事垃圾焚烧发电业务的上市公司主要包括南海发展（未评级）、城投控股（未评级）、桑德环境、深圳能源（未评级）、泰达股份（未评级）、首创股份（未评级）等，建议投资者关注新政对上述公司垃圾焚烧业务产生的影响。