威廉·布劳德：浮沉俄罗斯 转战新市场

英国对冲基金赫尔蒂奇资本管理公司（Hermitage Capital management）创始人威廉·布劳德（William Browder，又名Bill Browder）曾是俄罗斯最大的境外投资人，他在俄罗斯整个私有化过程中赢得盆满钵满，而在疯狂追求利润中的“不择手段”也令他饱受争议。

布劳德曾经这样说道：“当你赚的钱增加十倍时，你的胃会释放某种化学物质，这会让你上瘾。”他的行为招致俄罗斯当局的强烈不满。2006年，俄罗斯禁止布劳德入境，他也在愤怒之下将投资转向其他新兴市场国家。

如今，赫尔蒂奇资本管理着约8.5亿美元的资产，价值4.5亿美元的旗舰基金赫尔蒂奇环球基金（Hermitage Global fund）已经将触角伸及许多新兴市场，如“金砖五国”、韩国、泰国以及一些更加偏远的国家。

在俄罗斯发家

由于出生于一个深受共产主义熏陶的家庭，布劳德一直与俄罗斯有着某种天然的联系。虽然有悖于家庭的传统观念，但时代恰好为他提供了一条致富之路。

1996年，布劳德前往俄罗斯创立赫尔蒂奇资本并开始在这个初生的股票市场中进行投资。他很快就找到了捷径，专门投资于那些自己了如指掌的二、三线公司。1996年，赫尔蒂奇基金上涨了119%，1997年更是达到228%。

曾在俄罗斯金融界工作的对冲基金经理詹姆斯·芬可纳（James Fenkner）说：“他是一个完全独立的思考家，可以看到那些超过其100倍价值的东西，而且绝不会放弃，他会坚持，直到得到为止。”

不幸的是，在接下来的1998年，由于受到亚洲金融危机的影响，俄罗斯债务违约，并允许卢布贬值，股票市场随之崩溃。当年，赫尔蒂奇的基金下跌了89%。

许多基金不得不关门大吉，但布劳德还是坚持了下来，并开始寻求自救，从一位价值投资者转变成一名上市公司的激进投资者。

布劳德说，当时他没有其他选择，因为西方银行家已经对俄罗斯失去了兴趣，寡头政治家和公司内部人士抛弃了各类规则，转向“狂欢偷窃”的做法，这些做法都会让赫尔蒂奇所持股份进一步贬值。

“通过私下的说服手段想要对那些公司产生影响绝对不可能。事实上只能通过点名羞辱的方法。”

在这一过程中，布劳德公开指控一些公司倒卖资产、不公平地稀释股票以及采取其他的手段让大股东受益。尽管与势力强大的俄罗斯商人对抗风险系数很大，但布劳德仍然取得了一些成功。其中，他与俄罗斯国有控股的能源巨头——俄罗斯天然气工业股份公司（Gazprom）的斗争令他声名远扬。

2000年，布劳德开始指控天然气工业股份公司的管理层将公司资产向其亲信账户转移，并举行新闻发布会将内幕公之于众。2000年底，得知内情的记者纷纷对该公司的治理进行报道，包括《纽约时报》、《华尔街日报》等。最终，新闻的效应发挥，该公司首席执行官被革职，公司进入全面整治。与此同时，公司股价开始上涨，布劳德在该公司的投资由之前的1.5亿美元陡增10倍，达到15亿美元。

这一事件不仅受到广泛的关注，还成为了学者研究的对象。2005年，赫尔蒂奇的资产管理规模一度最高达到了45亿美元，布劳德还获得了“企业反腐勇士”的称号。

投身新兴市场

然而，布劳德善于运用媒体宣传的行为令其他同行感到厌恶，更重要的是，他对天然气工业股份公司所有制结构的深入调查也激怒了克里姆林宫。2005年11月13日，布劳德从伦敦飞往莫斯科意外地被拒绝入境，随后他很快得知自己被禁止进入俄罗斯。

由于被阻止进入俄罗斯，布劳德在这个市场中的投资变得难以为继。2006年，他决定将公司搬到伦敦，并在世界范围内，尤其是新兴市场搜寻具有价值的股票，他深信其俄罗斯的经验是他最有价值的财富，因为他能很快识别出哪些公司有欺骗迹象、管理不善的问题或者它们的商业模式是否糟糕。

2007年4月，布劳德组建了环球基金，并将埃及和阿拉伯联合酋长国的股市设为先期目的地。他在刚开始时采取深度价值投资的策略，认为新兴市场每天都有1500只股票的成交额超过500万美元，与美国的数量差不多。不过，这些新兴市场比美国更具优势，因为它们没有多少对冲基金会到处猎寻那些错误定价的股票。是年年底，该基金收益上涨了31%。

然而，随着美国次贷危机的爆发，布劳德也遇到了麻烦。虽然他准确预计到了金融机构的倒闭将会给西方国家市场带来混乱，但却错误地以为中东国家由于拥有足够的现金流可以免于金融危机最严重的打击。事实上，新兴市场并未幸免于难。2008年，环球基金损失了42%。2009年，他又没能预见政府干预的作用，在MSCI新兴市场指数猛增68%的形势下，环球基金仅上涨16%。

有人认为布劳德曾经在俄罗斯占尽优势，有良好的信息流、交易流和人脉，而如今只是众多拣股者之一，他的成功契机已经过去。

在不利局面下，布劳德也开始积极转变策略。2011年初，布劳德开始担心“阿拉伯之春”（Arab Spring）将波及市场，发达国家的债务问题也会拖累新兴国家，决定废弃深度价值的策略，开始采取多空策略，并努力寻找着他认为合理的配对交易。

2011年，他认为中国珠宝零售商六福控股国际（Luk Fook Holdings International）正在从中国不断膨胀的财富中很轻松获益，因此开始买入该公司股票，同时做空了在香港上市的国际服装零售商思捷环球控股（Esprit Holdings Ltd）。此次交易取得了成功，六福控股的销售额远超预期，而思捷环球的年收益在整个欧洲销售总体出现疲软的环境中跳水98%。

2011年底，他又卖空了比亚迪汽车公司的股票，原因是比亚迪产品线陈旧，顾客稀少。与之相配合，他开始做多中国的另一家汽车制造商长城汽车股份有限公司。他认为长城汽车配备有全新的运动型汽车和小型货车生产线，而且销售潜力无穷。事实证明，这次交易又获得了成功。

自2011年以来，中国公司的财务欺诈行为经常见诸报端，布劳德说，只要你认真仔细就能轻易地避开那些做假账的公司。

布劳德认为，如果想在新兴市场做生意，就必须做好准备，坐上飞机，亲自去参观考察才行。他说：“投入到公司运作的细节中才能成功，而非依靠来自于经纪人的信息去了解公司。”

目前，布劳德的投资团队把近一半的时间花在路上，拜访各类公司，为潜在的配对交易寻找新的想法。

Related布劳德小档案

布劳德1964年出生在芝加哥，他的爷爷厄尔·布劳德（Earl Browder）曾是1934年到1945年间美国共产党党魁，并两次竞选美国总统。厄尔非常崇拜斯大林，并娶了一位苏联姑娘为妻，他们出生于莫斯科的长子就是布劳德的父亲。

布劳德毕业于芝加哥大学经济学专业，1989年进入斯坦福大学进修MBA。毕业后，布劳德获得波士顿咨询集团（Boston Consulting Group）在伦敦工作的机会。他的首次任务就是给一家即将倒闭的公交车制造公司削减成本。那期间他了解到，波兰的国有资产正以低价被私有化，因此把自己的4000美元积蓄用来投资，在一年时间里就赚了十倍。

不久之后，布劳德跳槽到所罗门兄弟（Salomon Brothers）并加入了东欧投资银行团队。最初，在所罗门兄弟工作时他的能力一直受到怀疑，但公司还是给了他2500万美元用于投资。他在不到一年的时间里将这笔钱变成了1.25亿美元。

在这期间，布劳德有了首次对俄罗斯的体验。他在当地时，一家渔业公司的高级经理问他，是否应该利用政府的新政以250万美元的价格将他们船队的51%的所有权私有化。布劳德计算后发现，这支船队100艘船的价值高达20亿美元。于是，他得出结论，俄罗斯正在被免费赠送。

1996年4月，羽翼已丰的布劳德前往莫斯科以2500万美元的资本创立了赫尔蒂奇资本。1997年，赫尔蒂奇基金成为当年全球表现最佳的基金。

被禁止进入俄罗斯之后，布劳德与俄罗斯开始了一场旷日持久的“战争”。2009年，他的律师谢尔盖·马格尼茨基（Sergei Magnitsky）因指控俄罗斯警方合谋参与了总额2.3亿美元的税务欺诈而离奇死于狱中，该事件还引起了全球性轰动。

布劳德对俄罗斯资本市场的态度也发生了180度大逆转。从前，他积极推广俄罗斯股票，而如今他却警告投资者远离这个国家。并称自己非常后悔曾是克里姆林宫的拥护者。有人称，这是布劳德人生中最大的讽刺。