华林证券董事长薛荣年：唯有健康的资本市场才是美丽的

离开是为了更好地回来。

一年前，投行业大佬薛荣年离开其服务了十一年的平安证券，转投华林证券，而2012年投行业务风生水起的华林证券颇受业界关注。近日，“一直在路上”的华林证券董事长薛荣年接受《第一财经日报》专访，就证券业热点问题进行展望解析。

薛荣年认为，券商创新业务将在2013年从探索期进入快速发展阶段，创新驱动的市场环境将逐步形成各具特色的券商，券商业务结构同质化的状况必然会发生改变。而对于目前800多家排队新股“堰塞湖”的问题，他认为通过多渠道分流，一年内消化完应无问题。

第一财经日报：今年证券业创新政策频出，但对于后续落实的情况和效果，则是外界尚无法看清的问题。您认为2013年券商行业创新会进入到怎样的一个阶段，哪些业务会率先显现出来，在实际操作中会遇到哪些挑战阻滞？

薛荣年：郭主席在2012创新大会清晰地表述券商行业发展经历了野蛮生长、清理整顿、规范经营阶段,目前已经迈入了创新发展阶段。在我看来，创新业务明年将从探索期进入快速发展阶段，创新产品会面对市场的检验。

基于此，突破传统通道服务模式，探索向满足客户多元化需求的财富管理业务将率先显现出来，特别是在资产管理业务上，券商可以通过提供针对性的资产管理产品，以满足客户多样化的投资理财需求。另一方面，投行业务也将表现不俗，由单一的融资通道服务向综合的金融服务转型，如产业并购。

我对券商行业通过创新谋求快速发展充满信心，但也深知创新不是“灵丹妙药”，创新发展需要很多如能力、治理、人才、机制、体制等协同的配套条件，在这些方面，整个行业还面临很多挑战。

日报：请为我们勾画一下，在创新驱动下，未来中国证券业的券商版图将会呈现怎样的态势？不同规模的券商应该采取怎样的战略布局？

薛荣年：现在来勾画具体的券商版图为时尚早，但我相信创新驱动的市场环境将逐步形成各具特色的券商。有以规模取胜的，有以专业见长的，有凭借销售交易展现深厚功底的，有以财富管理树立信赖的。总之，伴随着中国改革开放和实体经济繁荣而发展起来的中国证券业，将迎来欣欣向荣的大好局面。

就如我们今天看到美国成熟市场上，既有资产规模接近中国行业整体规模十倍且大而全的摩根大通，也有规模不够大但擅长并购的格林希尔等等。实际上美国券商行业在上世纪70年代能源危机期间，同样经历了由传统模式向创新经营的艰难转变，在市场演变中逐步形成了各自特色和市场格局。

正是由于经营方式各具特色，国内券商业务结构同质化的状况必然会发生改变。但对任何一家券商经营者来说，都需要思考三个问题：客户从哪里来？产品从哪里来？运营体系如何组织？而对于这三个问题又需要结合市场认知、治理结构、管理文化、资本规模、人才结构、客户基础、执行能力等仔细考量。

日报：国内券商是否有可能崛起像高盛、摩根士丹利这样的国际一流投行，又会否重蹈他们在次贷危机中的覆辙？

薛荣年：中国在全球经济体系中的巨大影响力正从总体规模向实体领域具体深化，企业成长迅速，财富人群庞大。在创新发展的环境中，国内券商自主经营能力得到释放后，崛起国际一流投行那是必然的，像中信、海通等目前走在行业前列的优秀券商更有机会成为国际一流投行。

在市场经济体系中，券商承担着市场组织者的重要角色。券商应秉持“三公原则”，为实体经济提供可交易性、价值沟通、风险收益配置和流动性管理服务，才能获得良性发展，如果致力于追求投机技术，终将遭受“灭顶之灾”。

从这个角度来看，券商行业前些年的综合治理、规范经营为今天的创新发展打下了坚实基础。另外，当前的改革创新虽然表现了大幅度的管制放松，但实践中的监管力度会越来越强。中国证监会经过二十多年的实践，在监管理念、队伍建设等方面也越来越成熟，如刚刚在深圳召开的券商防范风险培训大会，就是在向市场传递一手抓创新，另一只手抓风险防范的监管强烈信号。

日报：关于新一轮的新股发行制度改革，您有哪些建言？目前存在的问题集中在哪些方面，下一步改革重点应着力于哪里？

薛荣年：新股发行改革是个庞大的系统工程，虽然在改革过程中遇到一些“瓶颈”，也产生了一些矛盾，但是应该看到，经过一轮、二轮改革后的中国资本市场，其服务实体经济的能力较改革前是大大增强了，其发展总体来说是健康的，其市场化方向是正确的。只有坚持市场化，才能有效发挥市场的价格发现和资源配置功能，参与者的专业价值才能体现。

在进一步改革过程中，需要在放松行政管制的同时，加强交易行为监管，促进市场参与者归位尽责，尤其在鼓励发行人信息披露、强化中介机构诚信执业、提升中小投资者风险识别能力、加大内幕交易惩处力度等方面，需要下大力气去构建。对于行业发展前景、公司盈利能力、股价水平交由市场判断，实质性审核和行政定价指导常常会扰乱投资者的预期，弱化市场自主调节功能。

只有珍视诚信、规则清晰、自主博弈的市场才是健康的市场，唯有健康的市场才能在广大投资者心中形成“美丽资本市场”的形象。

日报：目前新股发行基本停滞，要如何解决800余家排队新股“堰塞湖”的问题。

薛荣年：与国外许多市场IPO业务几近枯竭相比，国内市场在当前经济放缓的环境下仍有近千家企业谋求上市，我们有足够的理由对中国资本市场保持充足的信心。我们需要从市场制度体系方面疏通投融资需求之间的“瓶颈”。投资和融资的选择丰富了，IPO的制度红利也就消失了，企业融资未必一定要选择这个“独木桥”，投资者也未必会以供求关系来购筑预期。

前一阶段有幸参与证监会讨论，我建议用“三招”解决“堰塞湖”。第一招，让保荐机构自查，将不符合上市条件的企业撤回去，我预判目前在会审核的800多家拟上市公司，估计有约20%的公司因经济波动、行业周期、战略变化等原因，可能不具备上市条件了，应选择退回或暂缓申请上市；第二招，让没有融资需求但又希望早日进入资本市场的公司，直接上市或到“新三板”挂牌，这部分企业应有30%；第三招，对有融资需求的400家左右的拟上市公司，分主板和中小板、创业板三个板块，一年内消化完应无问题。