平安260亿可转债明日上会 东方证券称目标涨幅100%

事件描述

3 月22 日中国证监会发布《发审委2013 年第30 次工作会议公告》，公告称将于3 月27 日召开发行审核委员会工作会议，审议中国平安保险（集团）股份有限公司可转债发行事宜。

投资要点

260亿可转债发行审批获实质性进展，预计对当前股价影响平淡平安于2011 年12 月21 日公告，计划发行260 亿次级可转债，2012 年5月28 日获保监会批准。如27 日顺利通过证监会发审，预计1 个月后 260亿次级可转债将正式发行。预计此次发审公告对股价影响平淡。

2011 年末提出可转债发行方案的背景——保险偿付能力吃紧2011 年末平安提出次级可转债发行方案时，市场处于自2009 年下跌以来的最低点，在市场环境很差的预期下，行业皆有担忧快速增加的浮亏很快击穿偿付能力安全线。在此背景下平安提出了260 亿可转债发行方案。07 年大牛市背景下，平安提出“著名“的千亿融资方案后，市场对平安融资的解读方面可能存在误解。事实上，自两地上市以来，除了并购深发展在H 股有过二次定增，平安并未从内地股市融过一次资，我们认为平安一直是以负责任的态度对待资本市场，而不是简单圈钱。

目前保险偿付能力充足，可转债发行则更多着眼于公司中长期资本规划2011-2012 两年间寿险发行130 亿次级债，产险发行30 亿次级债，加上资本市场有所改善，2012 年末平安保险板块偿付能力充足，寿险191%，产险178%。目前产寿险次级债余额占各自净资产27%左右，离净资产50%的次债上限多有富余。当前的可转债发行则更多是未雨绸缪，着眼于公司中长期资本规划。

财务与估值

我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为3.59、3.93、4.27 元，20 倍NBM 对应目标价85.00 元，维持公司买入评级。

风险提示：新业务增长乏力，非基本面消息影响。