白酒企业业绩杀提前到来 谁先倒下

昨日，酒类股首份一季报预告出炉，酒鬼酒(000799)1-3月份业绩同比大幅下降90%-93%，预计一季度盈利800万-1200万元。受此影响，当日公司股价暴跌4.31%，收于21.54元，创下近一年半以来的历史新低。

而据最新消息，一年间贵州茅台53度飞天价格跌了近6成，泸州老窖集团旗下高端白酒的销售2013年第一季度同比至少下降70%。这已彻底打碎此前“白酒行业业绩寒潮最快2013年下半年袭来”的市场念想，在这个乍暖还寒的春天，白酒一季度“业绩杀”不可避免。

酒鬼“撞鬼”

昨日，酒鬼酒发布了对于2013年第一季度业绩的预告，其预计第一季度净利润为800万到1200万元，同比大降超过90%。

实际上，公司衰势在去年四季度已现端倪。据2月初披露的年报，酒鬼酒尽管2012年录得同比增长71.77%的净利润，但去年四季度公司营业总收入仅为1.74亿元，当季净利润不足3700万元，同比分别下滑43%和65%，而轰动一时的塑化剂事件正是在去年11月末爆发和发酵。

彼时，《金证券》记者接触的部分券商研究员仍乐观判断，“酒鬼酒的营收不至于下滑得这样厉害，或许公司在为2013年一季度准备余粮，将2012年第四季度收入部分平滑至当季。”财报显示，去年岁末酒鬼酒手握3.5亿的预收账款。

当日消息传出后，市场各方传闻甚多。有研究人士分析，塑化剂事件爆发后部分经销商只退货不进货，公司在一季度大量处理了各地退货，可能导致当季微利局面。另外，酒鬼酒高管曾对外宣称，公司计划多投2亿元做两期市场恢复活动，第一期到今年一季度末，第二期到年中，帮助经销商进行店面建设及品鉴推广，有人揣测“这笔额外的费用或让公司业绩承压。”

昨日，《金证券》记者反复拨打公司董秘张儒平的手机，始终无人接听。不过，证券部人士透露，“净利下滑主要还是受营业收入大幅减少影响，2亿元的经销商补贴，是投入多少就计入多少，并非全额算入一季度财报中。”

高端挣扎

酒鬼酒的业绩预告区区百字出头，其中一句“受到政策及市场等因素影响，白酒行业进入调整期”意味深长。

“公司预告只字未提塑化剂，或许公司与行业内的普遍看法一致，塑化剂并非击垮市场的最后稻草，经过十年黄金发展，白酒降速发展的行业阵痛已不可避免，哪家公司都躲不掉。”相熟的上海行业研究员对《金证券》记者称。

只不过，这场“业绩杀”比市场预料中的来得早。春节前，西南地区最大的酒水销售商1919酒类连锁超市对媒体透露，2012年12月成都市区各大商场超市卖场内茅台、五粮液、泸州老窖1573销售量同比下滑40%、60%、近90%。这一度引起轩然大波，多家上市公司出面澄清——高端白酒销售未现雪崩。

其后，1919酒类连锁超市董事长杨陵江在接受《金证券》记者采访时，一方面力证数据属实，一方面也坦承，“终端卖场和经销商销量困难，不等于厂家经营困难。若无缩减产量或减小旗下经销商配额的情况下，国内大部分知名酒企的厂家销售销量在2013年仍将保持增长，因为厂家是要求经销商按计划打款，厂家汇款不下滑，业绩就不会有直接影响。”杨陵江表示。

短短数月，白酒上市公司保持业绩坚挺的基石却在动摇。据最新消息，去年开春茅台53度飞天零售价高达每瓶1960元，如今零售价仅为920元。据介绍，茅台素有“行业价格标杆”之称，价格如此剧烈下滑，也严重影响经销商的信心，甚至传出多地高端白酒经销商退出的消息。

现如今，白酒巨头不得不直面现实。日前，泸州老窖集团总裁张良向媒体称，泸州老窖集团旗下高端白酒的销售自2012年下半年便开始快速下滑，2013年第一季度同比至少下降70%。

在3月25日成都春季糖酒会举办的中国白酒高峰论坛上，白酒行业营销专家、盛初咨询董事长王朝成也公开判断，今年一季度，尤其是从3月份开始，酒厂的业绩会发生变化，相信随后几个季度将会相继验证这个行业走上了新的发展阶段。

谁先倒下

《金证券》发现，近期下调销售收入增速在整个白酒行业蔚然成风。1月27日，贵州茅台集团董事长袁仁国曾说，2013年茅台力争实现销售额增长18%，达到416亿元。而在2012年7月，茅台集团放风争取2013年收入实现500亿。

此外，泸州老窖预计2012年净利增幅超过50%，2013年公司销售增长目标是不低于20%。2012年五粮液集团实现了主营收入270亿元，上市公司实现了净利润近60%的增长，但2013年的增长目标是主营收入增长30%。酒鬼酒更是放低身段，目标是2013年收入与去年持平。

面对风雨飘摇的白酒江湖，谁将率先倒下成为现实话题。前述上海研究员对《金证券》分析，“茅台、五粮液过去大量囤货，将自己推到今天的危险境地。为维护品牌形象，一线巨头不可能一直跌价，限量保价是未来的关键。而实际上，价格下跌后会带来较多的个人体验式消费，反而激发一种新的增长模式。”

在一线酒供大于求、没有提价的情况下，整个白酒行业的价格体系趋于稳定。考虑到消费升级，部分原本消费三线酒的群体或会转投二线酒。

在其看来，三线酒的命运堪忧。三线酒多为地产酒，前几年的狂飙发展，跟随巨头提价的粗放模式以及地方政府的推动功不可没。目前，上述两大因素均面临巨大挑战，加上三线白酒竞争加剧，未来2-3年会面临负增长。