银行股巨量买单背后：到抄底的时候了？

“钱荒”带来“股慌”。上证综指在6月24日暴跌超过5%，创4年以来最大跌幅。恐慌、暴跌对一些资金来说却意味着机会，就在暴跌当日，抄底资金已悄然入场。从6月24日的巨量暴跌到上周五尾盘的工行巨量买单，万科等金融地产股强势上涨，似乎预示着机会的到来。是到抄底的时候了？

6月25日，万科董事长王石在微博罕见地对股市发表看法：“中国股市这么多年本来就不咋地，再差还能差哪去？已是谷底盘整，入市好机会”，并称“欢迎银根收紧新措”。但一些私募有着不同看法，对下半年市场走势，多数阳光私募持谨慎态度，个别私募甚至称下半年最低可看到1450点。也有部分私募认为，再现暴跌的可能性不大。

对近期股市大跌，中国证监会在6月28日下午召开的新闻发布会上回应说，当前市场受临时性、突发性因素的影响正在逐步消除，市场运行回复了稳定，机构投资者在大跌期间净买入。

买入时机

上周市场出现“地产融资将有条件放开”的传闻。 6月28日，房地产股迎风而涨，多只地产股涨停，“招保万金”四大地产股联袂上攻，截至收盘，地产股整体涨逾4%，居当日行业涨停榜前列。板块中，128只在交易的个股，101只收红，占比近八成。

但证监会随即澄清房地产企业融资放开的消息不实。根据国务院2010年和2013年关于房地产市场调控的相关通知，证监会对存在囤积土地、捂盘惜售等违法违规行为的房地产企业将暂停上市和再融资。具体企业是否违规，证监会将在审核时依据国土资源部意见。

银行股从25日起连续反弹。一些市场人士认为，只要银行板块上涨，市场就有信心，银行板块权重大。

招商证券认为，目前外资研究机构和媒体对银行短期困难已过度渲染，银行股股价对应2013年市盈率4.8倍，市净率0.86倍，个别银行如浦发银行、交通银行市净率已下降至0.68倍，明显悲观过度。招商证券建议，耐心等待情绪宣泄完毕与市场合理的修复。

后市表现

深圳太和投资总监王亮坚持认为，银行股和地产股如果被长期持有，从长远看将成为众多投资者的恶梦。一方面，银行和地产占A股近40%，属于最重要的权重股，而这两个行业往往存在高风险，对实体行业有很多负面打击作用，并不利于股市健康；另一方面，银行和地产这类权重股在后市的风险远比小盘股大，由于本轮大跌直接原因是流动性，因而弱市下这两种股票会慢慢被大资金抛弃。投资者要谨慎选择此类股票，规避“权重股风险”。

深圳挺浩投资董事长康浩平表示，IPO开闸至今没有明确的态度，让市场一直担心。 6月二级市场出现如此猛烈的下跌，监管层至今没啥具体表态，投资者更加没有信心，股指下行仍有很大可能，权重股风险自然就高。另外，银行和地产股票能否真正起来，关键还得看管理层态度，地产调控政策和流动性监管严厉都是最大的政策风险。因此，长期看，权重股的风险并不低。

北京神农投资公司董事长陈宇认为，由于管理层试图将金融风险的泡沫慢慢挤出，因此会持续对银行业进行施压；同时，二级市场内，A股的整体估值偏高，这都会导致权重板块的股指和收益水平走低。权重股风险最明显的体现就是在银行股，从上周五尾盘的巨量增持看，管理层希望在挤破银行风险泡沫的同时给予市场信心。

基金溢价

在市场的剧烈波动下，当套利机会出现时，一些机构纷纷进场抄底。不少杠杆基金交易跌幅小于净值跌幅，整体溢价明显。

以信诚中证500分级基金为例，该基金6月24日一改6月以来的整体折价，当日收盘出现约1%的整体溢价。至6月25日，由于抄底资金的进一步入场推高信诚500B的价格，致使当日信诚中证500的整体溢价扩大至收盘的3.78%。随后的6月26日、27日收盘，信诚中证500依然分别有高达2.64%、1.83%的整体性溢价。

专门从事套利交易的某机构人士称，这其中蕴含着套利机会：信诚500分级基金出现整体溢价，即4份信诚500A的市场价格+6份信诚500B的市场价格超过10份信诚中证500母基金的净值，那么可以申购10份信诚中证500母基金，拆分为4份信诚500A和6份信诚500B在二级市场卖出，就可获取价差；如果按整体溢价3.78%计算，实现套利理论上可获得超过3%的收益。整个套利操作的成本为申购费以及卖出的佣金。不过，需提醒投资者的是，投资者还需承担申赎周期内的A、B份额二级市场价格变动的风险。

与此相类似的还有银华深100。根据深交所数据显示，自6月19日起，银华锐进、银华稳进场内规模连续6个交易日实现持续增长，截至6月26日，两类份额累计增幅超13亿份。 6月27日收盘，银华锐进、银华稳进二级市场价格分别为0.475元和0.951元。据测算，银华深100母基金6月27日净值约为0.699元。以此计算，当天银华深100场内仍有约2.00%的整体溢价空间。但与此前两个交易日7.25%和4.25%相比继续收窄，这也是套利资金持续流入的结果。

根据深交所公布的场内份额数据显示，6月19日至26日，银华稳进、银华锐进场内份额持续呈增长态势，可明显看出近期套利资金的流向。其中，25日、26日增幅分别为3.88亿份和8.02亿份（A/B级合计），资金规模超过8亿元。截至6月26日，银华稳进、银华锐进两类份额的场内规模合计超过224亿份，为目前规模最大的分级基金产品。

此外，银华锐进、银华稳进上周以来成交量也呈放大趋势，6月27日成交额分别为7.14亿元和3.88亿元，较前一交易日继续放大，均居同类首位。相关市场人士表示，成交量的放大，表明套利资金进场申购母基金后，将母基金份额分拆为子基金份额并分别卖出。

套利空间

信诚中证500指数分级基金经理吴雅楠称，分级基金的优势在于三方面：首先，在市场下跌期间，分级基金的优先级（信诚500A）的约定收益与内嵌看跌期权价值凸现，可部分规避市场下跌风险；其次，在市场震荡期间，如果分级基金出现整体溢价，配对转换机制可帮助套利投资者获取套利收益；最后，在市场反弹阶段，波段投资者可透过分级基金的杠杆级份额（信诚500B）获取杠杆高收益。

对于未来市场走势，吴雅楠认为，汇丰PMI指数再次低于预期，加深了市场对经济增速下滑的预期；美国收缩QE规模预期的加强以及短期国内流动性的持续紧张，加大了对市场的扰动。因此，A股市场短期下行趋势难以逆转。根据以上判断，建议投资者谨慎参与杠杆份额，对短期市场把握精准的投资者则以交投活跃的产品作为投资标的。

华泰证券分析师王乐乐称，在市场看淡的基础上，分级基金优先级A类份额的吸引力开始大增。由于不存在实质的违约风险，大多数分级基金A类份额隐含收益率在6.50%左右，适合低风险偏好的投资者长期持有。考虑到成交活跃度因素，对于参与金额较大的投资者，建议首选日均成交金额较大且场内份额较多的产品，一是冲击成本较小，二是成交较为容易。

投资策略

泰达宏利梁辉认为，从企业盈利来看，经济增长疲软将反映在传统行业的企业盈利上。随着经济增速下滑，传统行业的企业盈利预期会发生相应下移，而成长行业与经济增长的相关性较弱，在供需两端的内在增长动力驱动下，成长行业有望穿越经济波动周期，维持盈利增长态势。在配置上，继续看好电子、传媒、医药、节能环保等成长行业。他认为成长股具有四个特征：第一，企业所处行业通常具备较快增长；第二，企业在行业里具较强的核心竞争力；第三，在未来一年中，有较强的正向催化剂；第四，估值比较合理。

相关数据证明，电子、医药等行业成为在暴跌中受资金青睐的行业。从资金净流入的情况看，主要有歌尔声学、聚飞光电、华东科技、欧菲光、漫步者、丹邦科技、国光电器、七星电子、飞乐音响和华灿光电等。

投资策略上，海通证券认为，从产业大逻辑和近期基本面趋势看，近期市场大幅回调，电子行业有望成为避风港，目前可继续配置。维持对三个产业方向的配置建议，即非消费电子的安防和军工电子，大光电产业的摄像头、触摸屏和光电设备，精密制造的连接器结构件、声学、电池和无线。

同样，医药生物行业（申万一级）共有40只个股有6月25日实现上涨且大单资金净流入，占行业成份股比为22.22%，位居申万一级行业排名第二。

从资金净流入的情况看，江苏吴中、通化东宝、科伦药业、昆明制药、瑞康医药、爱尔眼科、众生药业、红日药业、羚锐制药、科华生物等个股在6月25日上涨且大单资金净流入超300万元。

从市场表现看，在上述实现上涨且大单资金净流入的40只个股中，昆明制药、通化东宝、瑞康医药、广济药业、众生药业、鲁抗医药和红日药业等个股振幅超13%。

投资策略上，齐鲁证券建议医药生物的中长期投资组合：一、具独特品种资源或优势业务组合的公司，包括昆明制药、红日药业、丽珠集团、复星医药、华润三九、双鹭药业、舒泰神、佐力药业；二、营销能力提升（销售渠道扩张或下沉）的公司，如三诺生物、昆明制药、和丽珠集团；三、整合能力突出的公司，包括复星医药、华润三九；四、所处细分行业受益于产业政策的公司，包括泰格医药、迪安诊断、东富龙；五、受宏观政策影响较小的领域，包括大健康领域的东阿阿胶、汤臣倍健和山大华特。

也有券商认为，下半年不应过度向成长股倾斜，而应该在周期、消费、成长中从容轮换。民生证券就是持这种观点的代表。民生证券中期策略认为，市场将从“成长+消费”向“消费+周期”轮动，建议关注业绩改善确定性较强、估值相对较低的“消费+周期”蓝筹股，同时关注成长板块分化中的结构性机会。