什么样的公司值得持续投资？

当创业板再度创出新高，银行等大盘股继续被遗弃之时，关于长期投资、价值投资行不行的问题，又被拿出来说事。

那些为低估值蓝筹股呐喊的投资者，明显有英雄落寞之感。民生银行算是挺争气的了，在今年2月份股价越过了2007年的最高点，至今也算维持在高位。可这背后，是民生银行净利润从38亿元增长到了375亿元，6年近10倍的利润增幅换来的仅仅是股价6年不涨。至于大秦铁路、长江电力、中国建筑的表现，就只能用悲惨来表示了。

是哪里出了问题？价值投资在中国真失效了吗？

在10年前，A股市场有1177家上市公司，至今涨幅超过10倍的有28家，前5名分别是贵州茅台（34倍）、云南白药（32倍）、上海家化（27倍）、包钢稀土（26倍）、格力电器（25倍）。把这28家公司做一总结，最多的是医药、食品饮料和白色家电。

中国的长期投资理念自2005年开始觉醒，之后这些大牛股才得以出现。但另一方面，在2007年之后，大牛股的表现却分道扬镳，前述拿着银行、中国建筑之类的投资者遭到亏损，而拿着医药、格力电器等的投资者则扬眉吐气。

同样是业绩增长的公司，同样是长期持股，同样是行业龙头，却为什么会出现迥异的结果？

有人说，那些股价跌的都是周期股，这类公司一向难出持续牛股。的确如此，当中国经济由高增长进入到均衡增长的市场环境后，周期类股就只存在阶段性机会了。比如美国市场的标普500成份股，在近10年中股价涨幅超过10倍的公司中也都是以消费、医药为主，包括苹果23倍、再生元制药15倍、万事达卡12倍。

不过，在A股的消费类公司中，这些年也出现了分化。比如五粮液、张裕、四川长虹、华兰生物等都出现增长不可持续的问题。在不久的未来，这种分化将会更明显，甚至一些老牌牛股会面临新的冲击。

相对麦当劳、沃尔玛、思科等上市后涨幅几百倍、经历过几轮经济周期的跨国公司来说，中国的上市公司还太显稚嫩。改革开放以来，中国经济基本维持着高速增长，但当赚快钱的时代渐渐过去，上市公司的持续竞争优势更多将体现在持续的创新、高效的管理、完善的治理结构等方面。一些公司将穿越周期，从单纯依赖资源、制度、成本等优势向更全面的、更优秀甚至伟大的公司发展。这些公司，才是投资者需要寻找，并持续投资的标的。