市价发行 破发很正常

当973457名N西电(601179.SH)的中签者得知他们成为幸运儿时，他们可能谁都没有想到，1月28日N西电上市时，留给他们逃跑的时间只有半个小时。自昨天10：00后，无论谁卖出N西电，算上手续费，都将以亏损出场。

　　发行价透支新股收益

　　对于昨天N西电的处子秀，业内人士认为“不奇怪”，但在A股市场，“这确实少见”。一资深市场人士认为，从股市长远来看，这样的股票破发是必然的。他认为，A股市场平均30倍左右的市盈率本来就不低，但新股发行时，就要达到甚至超过这个水平，上市后再有很大一块收益，那么这些新股上市交易时，其实已经很贵了。所以与其买这种股票，不如买别的老股票。

　　根据N西电公布的数据，其发行后市盈率为34.17倍，高于目前上证指数28倍的市场平均市盈率。

　　联合证券策略分析师宋曦认为，N西电的破发与前期新股发行速度加快、发行市盈率过高息息相关。发行速度过快，就使得新股供应量增加，新股稀缺性降低后必然导致资金盲目性降低。而发行市盈率过高，以及最近市场清淡使得N西电上市就破发。

　　正如上述分析人士所言，长期以来，A股市场新股发行价过高一直被业界所诟病。Wind资讯统计数据显示，自2007年以来，A股市场公布发行价的354只新股中，共有175只股票发行后市盈率达到30倍以上，其中134只股票发行后市盈率介于25倍至30倍市盈率之间。这两者综合占2007年发行新股总量的87%。通常，A股市场市盈率水平达25倍就已经偏贵。

　　宋曦认为，一般情况之下，新股上市可以给予一定幅度的溢价率，但这个幅度应该也就是在20%左右。

　　按照宋曦的意思，也就是说，如果这个市场整体市盈率达到30倍左右，那么新股上市股价顶多也就在36倍左右。但现在的问题是，在上述175只发行后市盈率达30倍以上的新股中，有151只股票发行后市盈率就已经达到36倍。也就是说，它们的发行价已经透支了股票上市后的溢价水平。

　　当破发成“家常便饭”

　　对于这种抬高发行价的做法，上述业内人士认为，从大的方面说，是A股市场缺少做空机制的原因，从小的方面说，则是一些机构的做法不负责任。他表示，在港股市场上，根本不存在中签新股后上市一定赚钱的说法。因为看多和看空者都有表达自己意愿的途径。“一旦发太高，那么看空力量必然更强，上市后必然会做空，所以破发也就成为港股家常便饭的事情。”

　　不过在这位业内人士看来，昨天N西电的破发可能反倒是一件好事。“它会促使监管层更加认真思考新股询价机制的弊端以及解决之道，另外，这也有可能是股指期货和融资融券业务推出前的预演。”他认为。结合当前市场交投状况，一些机构投资者会认真思考未来股指期货和融资融券业务推出后市场发生的变化，当一个双边市场出现之后，他们必然会严守价值这一准绳。因为人为地将新股定价偏向准绳的哪一方，都将遭到市场的惩罚。