股市盘前预测（11月20日）

2200点仍有几番争夺 蓝筹放量是反弹关键

连续三天上涨后，昨日稍事休息，市场热点也在休整中有所转换，但赚钱效应依然不减，市场亮点亦可圈可点。截至收盘，上证指数收报2193.12点，微跌4.09点或0.18%；深证成指收报8461.21点，小跌62.54点或0.73%；中小板指微跌0.01%；创业板指1300点得而复失小涨0.54%。

技术分析：昨日沪指收一根高位十字星，KDJ指标的三线K线、D线、J线呈现继续向上发散，预示股指有反弹阶段趋势，MACD指标黄白两线形成金叉，且绿柱变为红柱，预示走势转暖。需要注意的是，沪指2200点一线仍将面临多空争夺。考虑到，年末资金面偏紧，低估值权重蓝筹股也难以出现大幅上涨，无法担任起带领大盘上涨的重任。市场信心刚得修复，市场激情刚被点燃，大盘技术性回抽确认不改反弹行情延续，但短期偏紧资金面对大盘的压力、IPO注册制对中小市值股中期股价压力影响仍存，而且市场共振条件仍未形成，都将制约大盘上行空间。

综合分析：A股从来都是政策市场，全面改革的出台，是改革开放以来的最大变革，而对A股的影响是积极向上的。但是，未来大盘能否持续走强，关键看大盘蓝筹股能否持续轮番上涨，成交量能否逐级放大，否则大盘难以摆脱弱势格局。建议主要关注金融股的调整势头，如果大部分金融股的跌幅维持不变，那么市场风险不大。否则，仍然要考验年线支撑。

券商观点

申银万国：继续上涨关键在放量

从周二两市缩量盘整、小幅回落的表现看，一方面是对此前三连阳上涨的企稳消化，且跌幅较小，属于强势消化。另一方面，成交量萎缩较快，从前一天的2700多亿元减少到2300多亿元，显示增量资金有限。此外，从领涨领跌板块观察，强弱转换迅速，快进快出、短线痕迹明显。短线市场拉升属于对利好政策的激烈反应，能否再接再厉向上突破，取决于两个方面。一是成交量应继续放大。只有放量才表明外围资金源源介入。二是能不能在短期内再次拉出中阳以上级别的阳线，以表明第二波上升的展开。如无法实现，那么冲高回落、快涨慢跌的走势可能再现。从目前看，全会决议覆盖未来十年的改革方向，市场在短线响应后将逐渐回归平静，加上年末因素及资金相对紧张的影响，2250点以下见顶并转入调整仍是大概率事件。

银泰证券：政策行情暂告段落关注资金面影响

在经过三连阳的反弹后A股两市上行节奏有所放缓，周二沪深指数全天弱势整理并双双以小幅下跌报收。盘面上题材类个股表现依然活跃，通用航空、文化传媒等涨幅居前，但金融服务、生物医药、有色等权重板块则走势低迷，成为拖累指数运行的主要原因。需要强调的是，长期看市场的投资机会将依然来自于改革受益的板块，但在经过短线的炒作之后我们更多的建议去伪存真，把握改革大背景下业绩增长较为确定，真正受益时代背景转变的板块个股机会。整体而言对于后期A股，我们认为在经过前期十八届三中全会政策因素刺激下做多动能的宣泄后，预计市场将进入相对理性的阶段。期间虽然对改革推进的良好预期将使得盘面不乏热点出现，各种主题机会也将维持活跃，但更为理性的思维预计将使得这种炒作逐步降温。在此过程中资金面将成为影响指数波动幅度的重要因素，若资金面在管理层的调控下出现缓和迹象，沪深指数运行也将相对稳定，反之其将增大A股市场的调整压力。

私募：A股已处于熊末阶段 投资成长股优于价值股

招商银行等大盘蓝筹股近期拔地而起，上证综指再度逼近2200点。此间接受采访的私募认为，股市已经处于熊末阶段，但价值股的扳机依然没有扣响，资金面紧张压制了估值的上行，目前依然看好成长股行情 .

中欧瑞博董事长吴伟志表示，从估值的角度看，上证综指对应的估值不足10倍，无疑处于大的历史底部，正像四季轮回，A股已经踏入了熊末牛初阶段，是长期投资者建仓的较好时机。

但鉴于资金利率高企，牛市的扳机难以扣动。吴伟志认为，现有理财产品的年化收益率高达8%左右，压制了股市估值的上行，在资金面紧张的情况下，价值股难有整体上行机会。但股市下行的风险却很小，“从资金面上来说，目前就是最坏的阶段，没有更坏，未来只能沿着改善的轨迹发展，现在股市下行风险很小。但如果没有利率下行周期开启，牛市也难以启动，股市将仍然在底部震荡。”吴伟志说。

上海鸿逸投资总经理张云逸表示，“今年年底的行情不太看好，这跟中国的财政体制包括经济管理体制有很大关系，中国财务结算的周期就是年初放钱年底收钱，从过往市场表现来看也是这样的，每年到了年底行情就难有表现。目前操作上主要以防御为主，保持胜利果实。”

熊末牛初，私募目前更看好成长股表现。道谊资产董事长卢柏良认为，经济转型背景下，主板市场很难持续走强，可能会有阶段性的机会。吴伟志则表示，正因为熊市末期，估值难以提高，而成长股每年业绩都会高速增长，即使估值不提高，股东依然可以赚取上市公司业绩高增长的所带来的收益，熊末牛初，成长股投资为上。

看多的机构在逐渐增多，“股市已经接近漫长黑暗隧道的尽头”，安信证券首席经济学家高善文的观点近日广为流传，中金公司近日连发两篇重量级策略报告看多A股，中金公司旗帜鲜明地提出，“别在犹豫中错过历史机遇”。

平安证券首席策略分析师王韧也表示，增长中枢下行过程已告一段落，偏高的资金利率很难变得更高，所以不再打压估值。综合多方面要素，“股票价值开始逼近趋势性拐点，站在当前点位对于A 股走势无需悲观，问题是何时涨，涨多少。”王韧说。

成长股泡沫未挤完

在成长派基金经理转投蓝筹股怀抱的情况下，市场风格有可能会在今年年底出现切换。据数据统计，目前全部A股的平均市盈率为11.23倍，创业板的平均市盈率为51.14倍，沪深300的平均估值则为8.62倍。创业板估值目前达到沪深300估值的6倍左右，达到了三年来的极致，创业板与沪深300较大的估值差距存在纠偏的需要。上周五的行情，也显示了蓝筹股成为了反弹的主力，沪深300指数当日上涨2.01%，涨幅领先于创业板指数。

“其实，在10月22日创业板指数以一根大阴线吞没了前一交易日的阳线之后，创业板的上升趋势已经出现了破坏，我们的首席策略分析师就建议基金经理把创业板股票全部卖掉。”一位近期仍在陆续减持的创业板股票的基金经理，对没有那重仓股在高点抛出略表遗憾。该基金经理认为，在解禁高峰与IPO重启的双重压力影响下，创业板股票的调整还没有结束。如此看来，以创业板为代表的成长股年底难以继续成为基金冲刺业绩的“法宝”，反而有可能成为“绊脚石”。

有机构研究资料显示，创业板在今年四季度开始迎来了解禁高峰，而解禁潮将持续至2014年8月。在2010年10月创业板首波解禁潮来临后，创业板出现了持续两年时间的调整。“虽然创业板股票的减持动机不能一概而论，但不少公司今年大概就是为了配合股东减持释放业绩，这种行情难以持续。”一家机构投资人士表示。

从企业盈利的角度来看，深圳某基金公司投资总监认为，创业板估值炒得过高，目前就是一个“击鼓传花”的游戏。投资者只是在赚彼此的钱，而不是企业的钱。“在新兴产业，企业通过烧钱争得营业收入的提升是最低层次的模式，但目前不少创业板公司连最低层次的目标都没有达到，三季度收入还出现下降，估值却炒到70倍。反观一些蓝筹股优质公司，每年保持近30%的利润增长，有着优秀的管理团队，但估值却只是个位数。其实一些传统行业的竞争优势还是非常明显的，不会因为经济结构转型而沦为夕阳产业。”

在不少业内人士看来，IPO重启未来会成为刺破创业板泡沫的最主要因素。一位机构投资者表示，IPO重启的相关办法可能会在年内出台，未来会有大批创业板企业上市，进而打破目前创业板股票供求失衡的局面。创业板新股未来也可能以更低的估值上市，拉低创业板整体估值。在最大的利空还没消化的情况下，以创业板为代表的成长股的调整还没有结束，年底并不是介入良机。（中国证券报）

个人观点：

郑眼看盘：利率趋高预期浓 股指短期或承压

本周二沪综指收盘下跌0.19%至2193.13点，深综指涨0.18%至1054.05点，创业板指涨0.54%至1298.17点，成交俱有缩窄。从盘面看，改革受益股出现明显分化，金融股、地产股有所调整拖累股指。

消息面仍呈现利好，昨日最突出的利好是央行开展了350亿元7天期逆回购操作，这个量还是较可观的。本周市场将有90亿元7天期逆回购到期，所以即使本周后3天央行没有操作，本周仍能净投放260亿元。由于前两周央行累计实现净回笼200亿元，因此最近三周央行事实上就由原本的收资变成了注资，其中或许有些信号意义。

但可能是因为股市短线上涨过多，所以只是横盘震荡。也可能是市场对资金市场的理解和央行不太一样，故股市表现平平。昨日银行间Shibor价格有明显下跌，但交易所回购品种价格仍居高不下。另外，国债期货于昨日午后再度跳水，期价又创挂牌以来最低。从国债主力合约看，其跳水时段集中在13:50至14:20，对应沪综指看，两者跳水时段相当吻合。

从实际情况看，这次国债期货下跌未必全因资金紧缺，更可能是和预期相关，因为当市场预期未来利率水平有望趋高时，纵然不缺钱者也可能抛售国债。市场其实已给出部分答案，因昨交易所国债指数仅是平收，shibor也较平稳，但国债期货主力合约大跌了0.49%。这样的背离短期内可以成立，但中期很难成立，因为这将引发套利交易，所以背离会收窄甚至消失。

昨日银行股表现偏弱，这应该也和利率趋高预期或市场化预期相关。从三中全会内容来看，在诸多改革中，利率市场化极有可能为相对优先推进的内容。

其他方面消息尚可，商务部昨公布10月我国外商直接投资额达84.16亿美元，同比增1.24%。该数据不高不低，谈不上有多少利好，但至少没有利空。另有些消息说，近期外资正购入A股，这应算明显利好。

证监会主席肖钢昨表示，坚定不移地推“注册制改革”，真正还权于市场和投资者。另外他还表示，暂不开国际板。笔者认为这条消息为短期利好，中期利空，长期利好。

短期看，停了一年多的传统方式IPO近期应很难恢复，很难想象官员一面在力捧注册制，一面却加快恢复审核制的IPO，这会显得改革诚意不足；中期看，注册制会大幅降低新股发行价，这对已上市公司形成向下拖动力；从长远说却极有利于股市，因为我们的股市离真正的法制型股市又近了一步。

对于后市，笔者仍持中性偏谨慎看法，认为短期内股指或许因对改革的良好预期而炒作一段，但就此断言大牛市为时尚早，因制度性改良、改革断非一朝一夕就能达成。（每经记者 郑步春）

老法师看盘:今日很关键

周一大涨之后，昨日 （11月19日）行情迅速降温，沪指小跌4.09点，以2193.13点报收，而沪市成交量也明显萎缩，仅成交1159.4亿元。如今大家要考虑的，还是这轮反弹到底能不能持续。

要回答这个问题，今日行情极为关键。大盘要想继续走高，今天理应顺势向上打开空间，反弹延续的可能性将比较大。但如果今天不能继续积聚力量奋力一搏，大盘反而就此展开横盘震荡甚至向下调整，那么大家对接下来的行情，就应降低预期了。其实回顾昨天的盘面，随着港股的走弱，A股能够支撑指数上涨的权重股悉数回调，银行股、券商股都普遍调整，炒作热点也明显没有之前活跃。相反，一些前期爆炒过的板块，又有零星个股冒头。总体感觉，热点重新趋于散乱，从创业板的走势就可以看出，创业板指数虽然翻红，但整体并不强劲。所以，看着昨天的市场，真有点重新走上老路的感觉。那么，是不是真的又要重新走上老路呢？老路又是什么方向？

我认为，如果市场今日继续保持昂扬斗志一路走高，那么暂时不用过于担忧。若不幸言重，结果很可能是市场对改革利好的短期消化将暂时告一段落，而大家的注意力又将重新回到资金面上，这还是个无法绕开的话题。就拿昨天来说，尽管央行实施了350亿元的逆回购，但市场似乎并未有效缓解当前资金紧张的状况。而指数如果不能一举突破上方120周均线的压力，就不排除再度进入调整状态的可能，所以今天大盘走势将非常关键。 （张道达）