东源电器终止让壳重组 上市政策变化成主因

东源电器（002074.SZ）的重组方案终于尘埃落定，其与山东润银生物化工股份有限公司（下称“润银化工”）的邂逅终以分手告终，而在《第一财经日报》记者多方了解下，政策的变化成为这次重组方案终止的主因。

东源电器发布公告称，鉴于目前国内资本市场发生了变化，为了保护公司及广大中小股东利益，交易各方经协商一致，决定终止本次重大资产重组。

此前，根据重组方案，东源电器拟通过资产置换以及发行股份吸收合并润银化工并募集配套资金，其中东源电器的全部资产和负债与瑞星集团所持有的润银化工的部分等值股份进行资产置换，润银化工作价40.61亿元。交易完成后，东源电器将变身尿素生产公司，瑞星集团将持有其59.64%的股份，成为其控股股东。

据记者了解，公告中表示的国内资本市场变化即指近期的IPO重启以及借壳上市标准趋严。东源电器证券部相关负责人对本报记者称，重组方案终止是因为双方在部分细节问题上没有达成一致，同时IPO重启以及借壳上市标准的变化，也让交易对手方选择终止此次重组。

东源电器与润银化工的这段邂逅，早在方案公布之初就遭到市场投资者的质疑。年报显示，2011年、2012年东源电器分别实现营业收入达6.10亿元、5.93亿元，相应同比增速为30.92%、-2.77%；归属于上市公司股东的净利润分别为3647.26万元、3693.72万元，相应同比增速为33.14%、1.27%。尽管2012年东源电器营业收入小幅下降，但净利润仍保持小幅增长，在此情况下，东源电器并无卖“壳”需求。而在重组方案中，东源电器净资产增值率仅为17.17%，润银化工的增值率却高达135.37%，增值率间的巨大差别也让投资者顿生疑惑。

宏源证券分析师袁晶此前对媒体表示，东源电器的产品卖到全国前三名，说未来没有发展了，失之偏颇。收购方润银化工本身产的是尿素，尿素现在是产能过剩局面。

针对上述疑问，东源电器董秘陈林芬对本报记者表示，就2012年实际情况而言，公司的确与ST及其他亏损公司有别，公司净利润甚至出现小幅增长，但是公司营收却出现下滑。其后，润银化工在上市愿景的驱动下，与公司进行接洽。考虑到今后的成长性以及目前的现状，才进行资产重组，也希望借助此次重组能够恢复公司成长性及利润率，并恢复投资者信心。陈林芬同时说道，增值率差异只是两公司计算方法的区别，而终止重组，一方面是因为公司股价在消息发布以后出现较大涨幅，润银化工对方案中非公开发行股份4.81元/股的价格存有异议，另一方面则是政策方面的变化也导致润银化工选择终止合作。

润银化工相关负责人则对记者称，在筹划这次资产重组方案之前，与东源电器并无利益往来，之所以选择东源电器借壳上市，主要是因为中介机构的撮合及推荐。而方案出台之后，IPO的重启以及借壳上市与IPO标准趋同政策的变化，都使得公司借壳上市成本太高，故选择终止此次重组。

政策的变化搅扰了市场本来的节奏，而润银化工放弃东源电器也并非资本市场首例弃壳案例。此前，江苏索普（600746.SH）就曾发布公告称，终止北大荒垦丰种业股份有限公司与其借壳上市方案，业内人士表示，因为IPO暂停一直未见曙光，拟上市融资公司选择余地较小，要么等待，要么只能借壳上市，而垦丰种业显然选择了后者。IPO重启消息的放出，也让垦丰种业开始重新作出选择。如今，拟借壳的公司态度发生转变是必然的事情。

而如今润银化工的再度弃壳，也表明在现如今政策改革下，存借壳上市愿景的公司或将改变观点，市场或迎来一波弃壳潮。