【宏观】巴克莱：2014Q2的10个重要图表

巴克莱2014年3月31日——2014Q2的10个重要图表

【核心观点】

美股牛市五周年将至，但目前的市场情绪并没有那么乐观。高于21日均线的股票指数只有55.5%，一些主要的指数如纳斯达克，第1季度录得一年来最低的投资回报。地缘政治、对中国经济的担忧、基本金属价格下跌以及黄金价格表现强劲都表明股指面临短期压力，同时也意味着股指尚未达到高点。从历史上看，这意味着美国国债的卖出时机最早可能在2季度稍晚的时候出现。过去四年，美股在4、5月间都出现调整动作，投资者应持续关注波动率（VIX）和亚洲美元指数以控制风险。

【10个重要图表】

澳元和纽元：高歌猛进，形成突破

澳元兑美元收盘价首次突破40周均线，纽元兑美元突破多年来持续收窄的震荡区间上限，同时触及0.8845的2011年高点。欧元兑两种货币也都形成了向下突破的形态。

【图1】澳元和纽元（兑美元及欧元）收盘双双突破压力位

纽元：交易量和头寸显示纽元的上行可能

平衡交易量指标（OBV）维持上行趋势，美国投资者对亚洲和欧洲的投资兴趣持续增长，有助于纽元突破2011年高点。

【图2】纽元的OBV指数以及美国投资者的兴趣

新兴市场：抛售终结

把所有国家的指数按收入水平划分后，新兴市场经济体在一季度成为牛市的主力。货币上看，土耳其、南非等国货币出现了和印尼盾去年3季度一样的技术形态。一旦过度悲观的情绪消散，可能会迎来反弹。

【图3】新兴市场开始“收复失地”

人民币：处在危险边缘

美元兑人民币的下行趋势终结，人民币交易区间扩大，6.16的位置被击穿。但目前看，只要亚洲美元指数（ADXY）维持在113.7以上，就不用担心人民币贬值传染到其他亚洲货币。但是上证综指持续低迷是一个需要关注的问题，如果ADXY指数向下突破，我们将看空人民币。

【图4】亚洲美元指数考验支撑点，上证不给力

基本金属：价格继续下滑

铜价一直处于两年均线之下，近期突破6500点的支撑位显示了继续下探6000点的可能。铝价向下突破了之前的震荡区间，并且在高位形成头肩顶的形态，可能继续下探1600点。

【图5】铜铝价格维持向下趋势

美股：获利了结的时刻到了？

除了前文提到的全球市场的风险情绪可能导致美股走弱，这与技术分析的结果一致。美股第2季度有走弱的习惯。另外，尽管美股走出新高，但不论上涨动能还是市场情绪都开始分化。从净投机头寸和市场情绪上也能看出这一点，最近的负增长显示美股存在调整的可能性。目前我们认为美股可能会轻微下跌至1787点，但也存在更大幅度地下跌到1676的可能性。

【图6】4-5月份出现抛售的模式有可能再次发生

利率：长期看涨，短期看跌

2013年是收益率的拐点。我们仍然认为美国10年期国债收益率在年末将上升到3.77%的水平，但在第2季度可能下降，尤其是在4、5月份股市可能出现交易冷淡的情况下。短期国债收益率目前位于区间高位，而长期国债收益率已经开始下行。国债的最佳卖出时机还要再等待一段时间，2年期和30年期国债收益率可能下降到震荡区间的低位（分别为0.3%和3.46%），之后国债收益率才会开始上升。另外，2年期与10年期国债利差将继续收窄到219个基点，而10年期和30年期国债利差将至少收窄10个基点。

【图7】

波动率：平稳但可能被触发

2013年以来，波动率水平一直保持低位，但从2010、2011和2012年的情况看，第2季度波动性增大的可能性并不小。考虑到美股的风险和波动率季节性变动的可能性，波动性很可能扩大。

【图8】波动率仍然很低，但很可能爆发

ETF投资者：从黄金中获利

黄金在从历史高点下跌38%后曾反弹到1434，ETF投资者黄金持有量一年来首次环比增加。如果最近的反弹能够突破1434，有很大可能上移至1522-1922的箱体。更好的投资机会来自把白银作为交易对手，因为从2011年以来，黄金相对白银走势强劲，且两者差距仍有9%的扩大空间。

【图9】黄金反弹，但用白银做交易对手机会更佳

2季度投资主题一览：（左边看多，右边看空）

（第一财经研究院机构项目策略组 邢荷生 独家整理）

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