三部委：放开非公医疗机构服务价(附股)

导读：

三部委通知放开非公立医疗机构服务价格

有关负责人就放开非公立医疗机构医疗服务价格政策答记者问

机会情报：国家放开非公立医疗机构医疗服务价格 民营医院概念有望崛起

基金等机构扎堆调研 民营医院概念股受追捧

民营医院板块10大概念股价值解析

三部委通知放开非公立医疗机构服务价格

国家发改委4月9日消息，国家发改委、卫生计生委、人力资源和社会保障部日前发布了《关于非公立医疗机构医疗服务实行市场调节价有关问题的通知》，以放开非公立医疗机构医疗服务价格，鼓励社会办医。

《通知》规定，非公立医疗机构提供的所有医疗服务价格实行市场调节，由非公立医疗机构按照公平、合法和诚实信用的原则合理制定。非公立医疗机构可依据自身特点，提供特色服务，满足群众多元化、个性化的医疗服务。各地要将符合医保定点相关规定的非公立医疗机构纳入社会医疗保险的定点服务范围，实行与公立医疗机构相同的报销支付政策。

《通知》要求，在放开价格的同时，要加强对医院价格行为的监管，维护消费者合法权益。非公立医疗机构要坚持以病人为中心，提高医疗服务质量，严格执行明码标价和医药费用明细清单制度，建立健全内部价格管理制度，并通过多种方式向患者公示医疗服务价格，自觉接受社会监督。价格主管部门将加强监督检查，依法严肃查处医疗服务价格违法行为。

《通知》是落实国务院《关于促进健康服务业发展的若干意见》的具体措施，对于引导和鼓励社会资本进入医疗卫生领域，扩大医疗服务供给，提高医疗服务效率,满足多层次医疗服务需求，促进健康服务业发展和医疗卫生领域有序竞争，将发挥重要作用。

业内人士认为，非公立医疗机构医疗服务实行市场定价，有望给民营医疗机构的发展带来利好。此前，东方证券分析认为，政府鼓励社会资本办医，将有利于促进民营资本参与公立医院体制改革，有望带来公立医院的兼并浪潮。长江证券也指出，鼓励社会办医有利于民营医院大发展，民营医院将迎来重大发展机遇。

上市公司中，模塑科技、恒康医疗、复星医药、金陵药业、爱尔眼科等民营医疗概念再度迎来利好。（.中.国.证.券.网 .严.洲）

以下为通知全文：

关于非公立医疗机构医疗服务实行市场调节价有关问题的通知

发改价格[2014]503号

各省、自治区、直辖市发展改革委、物价局，卫生计生委（卫生厅局），人力资源和社会保障厅（局）：

为贯彻落实党的十八届三中全会精神，按照《国务院关于促进健康服务业发展的若干意见》（国发〔2013〕40号）要求，充分发挥市场机制作用，运用价格杠杆鼓励社会办医，扩大医疗服务供给、提高医疗服务效率,促进医疗卫生领域有序竞争和健康发展，现就非公立医疗机构医疗服务价格有关问题通知如下：

一、非公立医疗机构医疗服务价格实行市场调节。各地要对辖区内医疗机构进行梳理。县级以上地方卫生计生行政部门应根据审批权限于2014年6月底前向社会发布辖区内公立医疗机构名录，并依据公立医疗机构开业、更名、停业等变化情况及时进行调整。名录之外所有医疗机构均为非公立医疗机构，其提供的所有医疗服务价格实行市场调节。各地要督促落实非公立医疗机构医疗服务价格实行市场调节的相关政策，不得以任何方式对非公立医疗机构医疗服务价格进行不当干预。

二、规范非公立医疗机构医疗服务价格行为。各地要加强对非公立医疗机构价格行为的监督，研究制定价格行为规范，督促医疗机构建立健全内部价格管理制度。相关医疗机构应按照公平、合法和诚实信用的原则合理制定价格，并保持一定时期内价格水平相对稳定；要按规定执行明码标价和医药费用明细清单制度，通过多种方式向患者公示医疗服务和药品价格，自觉接受社会监督。价格主管部门要加强监督检查，对医疗机构价格违法行为依法严肃处理。

三、鼓励非公立医疗机构提供形式多样的医疗服务。鼓励非公立医疗机构依据自身特点，提供特色服务，满足群众多元化、个性化的医疗服务需求。属于营利性质的非公立医疗机构，可自行设立医疗服务价格项目；属于非营利性质的非公立医疗机构，应按照《全国医疗服务价格项目规范》设立服务项目。鼓励非公立医疗机构积极探索实行有利于控制费用、公开透明、方便操作的医疗服务收费方式。

四、建立医疗保险经办机构与定点非公立医疗机构的谈判机制。凡符合医保定点相关规定的非公立医疗机构，应按程序将其纳入职工基本医疗保险、城镇居民医疗保险、新型农村合作医疗、工伤保险、生育保险等社会保险的定点服务范围，并执行与公立医院相同的支付政策。医疗保险经办机构应按照医保付费方式改革的要求，与定点非公立医疗机构通过谈判确定具体付费方式和标准，提高基金使用效率。

各省（区、市）价格、卫生计生和人力资源和社会保障部门要加强督促指导和价格监测，既要促进非公立医疗机构发展，又要控制总体医疗费用水平，保障群众权益。工作中出现的新情况、新问题，应及时报告国家发展改革委、卫生计生委和人力资源和社会保障部。

国家发展改革委

国家卫生计生委

人力资源和社会保障部

有关负责人就放开非公立医疗机构医疗服务价格政策答记者问

国家发展改革委有关负责人就放开非公立医疗机构医疗服务价格政策答记者问

近日，国家发展改革委、卫生计生委、人力资源和社会保障部联合印发《关于非公立医疗机构医疗服务实行市场调节价有关问题的通知》（发改价格[2014]503号），出台了放开非公立医疗机构医疗服务价格、鼓励社会办医的政策措施。记者就有关情况采访了国家发展改革委有关负责人。

问：放开非公立医疗机构医疗服务价格出于什么考虑？

答：当前，我国医疗服务领域供求矛盾特别是多层次医疗服务需求与供给之间矛盾较为突出。受各种因素影响，非公立医疗机构（俗称“民营医院”）在医疗卫生领域发展缓慢，规模偏小，服务数量在整个医疗服务市场中的比重较低（10%左右）。2013年9月，国务院出台了《关于促进健康服务业发展的若干意见》（国发[2013]40号），就促进健康服务业发展提出了一系列政策措施，明确要求放开非公立医疗机构的医疗服务价格，促进多元化办医。为贯彻落实国发[2013]40号文件精神，我委会同卫生计生委、人力资源和社会保障部在深入调研的基础上，制定了放开非公立医疗机构医疗服务价格、鼓励社会办医的具体政策措施。

目前，我国公立医疗机构都是非营利性医疗机构，非公立医疗机构包括营利性和非营利性两类。营利性医疗机构的医疗服务已实行市场调节价，这次是进一步放开了非营利性的民营医疗机构医疗服务价格。这项措施对于鼓励社会资本进入医疗卫生领域，促进健康服务业发展具有重要意义。一是可以充分发挥价格杠杆作用，引导和鼓励社会资本加快进入医疗卫生领域，扩大医疗服务供给，推动多元化办医格局的形成，有助于缓解当前群众看病难的矛盾。二是有利于满足群众多样化的医疗服务需求。随着群众生活水平和健康意识的提高，对医疗服务的需求呈现多层次、多样化趋势，放开非公立医疗机构医疗服务价格，有助于其根据市场需求变化，细分市场，提供更多个性化和特色服务，满足不同层次的医疗需求。三是在社会资本更多进入医疗卫生领域后，政府可以腾出更多资源投入基本医疗服务，更好地保障社会公平。四是非公立医疗机构加速发展，有利于促进医疗市场的竞争，推动公立医疗机构深化改革，进一步提高服务质量与效率。

问：非公立医疗机构医疗服务价格如何确定？

答：放开非公立医疗机构医疗服务价格后，非公立医疗机构将根据市场供求及竞争情况，按照公平、合法和诚实信用的原则自主制定价格，并保持一定时期内价格水平相对稳定，政府不进行不当干预。政府鼓励非公立医疗机构在提供基本医疗服务的同时，根据自身特点提供更多满足群众多元化、个性化需求的医疗服务，其收费方式可以灵活多样，可以按服务项目收费，可以按病种打包收费，也可以按服务人次等确定收费方式。此外，为便于群众辨识和监督，各地将集中公布仍由政府定价的公立医疗机构名录，名录之外所有医疗机构都是非公立医疗机构，服务价格实行市场调节。

问：在非公立医疗机构就医看病可以报销吗？

答：医疗保险对非公立医疗机构执行与公立医疗机构相同的支付政策。凡是符合医保定点相关规定的非公立医疗机构，各地都会将其纳入职工基本医疗保险、城镇居民医疗保险、新型农村合作医疗、工伤保险、生育保险等社会保险的定点服务范围，执行与公立医疗机构相同的支付政策，不得区别对待，保证群众在医保定点的非公立医疗机构看病就医费用能够及时报销。

问：放开价格是否会出现集中涨价情况？

答：目前，我国非公立医疗机构提供服务的市场占有率较低，在与公立医疗机构竞争中仍处于弱势地位。放开非公立医疗机构价格后，由于在基本医疗服务上与公立医疗机构存在竞争，其基本医疗服务的价格会与公立医疗机构基本衔接，不会出现集中涨价局面。医疗保险也将发挥费用控制作用，保证基本医疗服务价格水平基本平稳，不增加患者负担。

非公立医疗机构提供的个性化、特色化等非基本医疗服务价格，将根据市场供求、支付能力等因素自主确定。

问：如何有效监管非公立医疗机构的价格行为？

答：放开价格水平的同时，要加强价格行为的监管，既要通过价格杠杆促进非公立医疗机构发展，也要通过制定规则规范其价格行为，防止滥用定价权，保护患者合法权益。一是各地将制定医疗机构服务价格行为规范，并要求非公立医疗机构建立健全内部价格管理制度，合理约束价格行为。二是非公立医疗机构要严格执行明码标价和医药费用明细清单制度，通过多种方式向患者公示，保持公开透明，自觉接受社会监督。三是加强诊疗行为和医疗质量监管。政府将加强对医疗机构的行为监管，严控不合理处方及诊疗行为，切实维护患者合法权益；督促非公立医疗机构坚持以病人为中心，不断提高服务质量和效率。四是加强价格监督检查。畅通12358价格投诉举报渠道，方便社会各界监督。对医疗机构的价格违法行为，价格主管部门将及时调查并依法严肃查处。

机会情报：国家放开非公立医疗机构医疗服务价格 民营医院概念有望崛起

据悉，国家放开非公立医疗机构医疗服务价格。发改委今日发布通知，放开非公立医疗机构医疗服务价格，鼓励社会办医。《通知》要求，在放开价格的同时，要加强对医院价格行为的监管，维护消费者合法权益。

据不完全统计，目前，A股市场的民营医院概念股有开元投资（000516）、复兴医药、华邦颖泰（002004）、开元投资、福瑞股份（300049）、贵州百灵（002424）、华润三九（000999）、康美药业（600518）、马应龙（600993）、三精制药（600829）、通策医疗（600763）、武汉健民（600976）、恒康医疗（002219）和爱尔眼科（300015）等。 （.同.花.顺）

基金等机构扎堆调研 民营医院概念股受追捧

两会后，二级市场上民营医院概念股大热。传统制造业公司在涉足民营医院概念后，也受到机构追捧。原本的医疗行业个股也因设立医院，引来机构扎堆调研。

传统制造业

上市公司开医院

2014年，百货公司开元投资拟投资3.3亿元设立西安圣安医院，目前正处于筹备阶段。2011年，开元投资收购西安高新医院100%股权。西安高新医院是一家民营三级甲等医院，注册资本3亿元，2013年实现收益4.43亿元，扣除非经常性损益后的净利润6345万元。

根据年报披露，开元投资2013年营业收入35.66亿元，同比增加4.79%。归属上市公司扣除非经常性损益的净利润为1.56亿元，同比增加54%，增长部分主要来自医院。

开元投资在年报中提到，医疗卫生领域鼓励社会办医，优先支持举办民营医疗机构，社会资金可直接投降资源稀缺以及满足多元需求服务领域，以多种形式参与公立医院改制重组，民营医院将迈入快速发展期。

截至2013年底，上投摩根阿尔法股票、融通新蓝筹成长、华夏红利混合、信诚四季红混合分别持有1070万股、566万股、500万股、485万股开元投资。这些基金均在2013年下半年增持开元投资。(点此查看>>>医药主题基金)

2013年全年，开元投资股价上涨37.44%，2014年一季度又上涨21.99%。

一直以生产销售大中型模具为核心业务的模塑科技，在涉足高端疗养院后也受到机构追捧。2013年4月，模塑科技控股子公司无锡鸿意地产投资3亿元设立民营医院。为加快投资，模塑科技收购了无锡明慈心血管医院。无锡明慈心血管医院以心血管病和糖尿病诊断治疗为特色，主打高端体检，兼有中老年养生保健等功能。

2013年9月底以来至今年3月，前后有十批次的机构投资者，包括申银万国、中国人保、中信建投证券、海富通基金、招商基金、长江证券、中银基金、汇添富基金、富国基金等机构研究人员前往模塑科技调研公司设立民营医院的情况。

模塑科技董秘单陈燕回应，国内高端疗养院属于空白领域，在无锡地区有巨大潜在市场，旗下医院计划在2014年底试营业，考虑先开放150张床位。

模塑科技本身的营收也稳中有进。据披露，其2013年营业总收入为29亿元，同比增加17.73%，归属上市公司股东净利润2.19亿元，同比增加20.21%。

医疗行业

上市公司开医院

除传统行业个股外，医疗行业一些涉足民营医院概念的公司，2014年也有不俗表现，如今年一季度爱尔眼科涨幅11.85%、益佰制药涨幅20.69%、通策医疗涨幅36.44%、诚志股份涨幅10.80%、福瑞股份涨幅15.75%、金陵药业涨幅36.95%、恒康医疗涨幅38.90%。另外同样涉及民营医院概念，但今年以来股价走势平平的公司还包括康美药业、复星医药、马应龙、人福医药。这类公司中，专科医院的扩张是机构最为热衷调研的方向。

爱尔眼科在2013年咸宁、深圳、湖北、长沙、沈阳等地设立了门诊部，收购了成都康桥49%的股权，竞拍成功宁波光明眼病医院100%的股权。截至2013年底，爱尔眼科的医院网点共49家，连锁医院覆盖全国23个省、市、自治区。

恒康医疗在2013年收购了成都平安医院肿瘤业务85%的收益权，收购了德阳美好明天医院、资阳健顺王体检医院、蓬溪县健顺王中医(骨科)医院三家医院的股权。

在3月迎来机构调研的通策医疗，计划在浙江省内新建口腔医院，县级市约20张牙椅规模，地级市会适当扩大，投资1000万以内。在浙江省外，通策医疗拟采取合作等其他方式参与口腔医院建设。（.证.券.时.报.网）

　民营医院板块10大概念股价值解析

个股点评：

开元投资:商业拐点确立,医院跨入扩张成长期

类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：黄挺 日期：2014-02-26

逻辑

商业:钟楼升级,西旺、宝鸡改善,拐点确立:

钟楼店翻新,大牌入驻多,招商力度超预期,客流档次提升显著;预计半年新客群培育期后,营收、坪效将显著改善,3年内单店营收将过30亿;西稍门店渐入成长期,周边竞争少,增长快,中档定位与钟楼错位;宝鸡店与之相近水平,两店皆于13年扭亏,预计合计贡献净利近两千万;商业中期仍是主力,13~15年净利贡献占比65%/62%/60%;看好目前的深耕挖潜战略,预计三年净利CAGR近20%,当前拐点确立。

医院:高新营效进入上升通道,圣安动工在即,增资扩张进行时:高新医院,定位中高、医师团队与诊疗设备皆强、现已步入营利双增通道;通过门诊提价、病房提效以及诊疗客群结构调整三大手段提升利润,13年净利率同比增三成,14年有望突破15%;圣安医院以三甲、JCI高标准投建,至少1500张床位,高端客源充沛(三星园区2-3万外籍人士);是开元走向医院产业集约化经营的第一步;基于圣安的高定位、高投入(按床位数估算将超过15亿)以及高新医院的成功基础,我们判断,公司大概率将通过再融资来助力该项目,并将在14年动工到17年建成开业期间,积极寻找适合的并购或托管标的来协同圣安的投入期;这正是我们希望看到的、典型的初创期向成长期跨越中的医院集团早期阶段的投资良机。

盈利预测:13/14/15年的净利润、EPS及增速分别为:1.商业1.06、1.25、1.44亿、0.149/0.175/0.202元和27%/17%/16%;2.高新医院5775、7671、9521万元、0.081/0.1074/0.133元和54%/33%/24%;3.公司整体1.6、2、2.4亿、扣非EPS及增速为0.23/0.282/0.335元和35%、23%、19%(我们预计,13年钟楼装修中一次性损益计入当年削减EPS约6分至0.171元)

投资建议

我们认为,公司新建圣安迈出扩张步伐,内有高新盈利提升与商业收入稳健支撑,外有国家政策大力支持,正处初创期向成长期跨越中的医院集团早期阶段,若年报(受非经常性损益影响)低于预期导致股价下跌,将是增持良机。

估值

我们给予公司未来6-12个月7.44元目标价位,相当于商业18x、医院40x14PE。

风险

钟楼店升级后培养期超预期;圣安医院项目不达预期。

　复星医药:再购锦州奥鸿股权,强化公司制药业务

类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：李珊珊,杨烨辉,徐列海,张同 日期：2014-03-03

按13年净利PE13收购,较为划算。交易分两阶段进行:《新股权转让协议》生效后,由复星医药产业出资不超过人民币15.25 亿元受让新疆博泽所持有的锦州奥鸿23%的股权;第二阶段: 2019 年1 月1 日起至2019 年1 月15 日期间内,由复星医药产业出资不超过人民币3.41 亿元受让新疆博泽持有的锦州奥鸿其余5.146%的股权。两次目标股权的实际转让价款根据“锦州奥鸿2013 年度实际净利×13×23%”的公式确定,价格较为划算。

收购锦州奥鸿,强化医药工业业务。锦州奥鸿主要产品包括小牛血清去蛋白注射液、注射用白眉蛇毒血凝酶等,公司已于2011 年收购其70%股权。截至2013年12 月31日,锦州奥鸿的总资产为人民币78,940万元,所有者权益为人民币68,130 万元,负债为人民币10,810万元;2013年,锦州奥鸿实现营业收入人民币91,598万元同比增41.3%,实现净利润人民币51,789万元(以上为合并口径),同比增42.6%。锦州奥鸿“奥德金”和“邦亭”两大系列产品的市场占有率和品牌影响力在行业中处于优势,根据南方所数据:2012年小牛血清去蛋白注射液国内样本医院市场规模约7亿元,同比增约50%,锦州奥鸿占据约70%市场份额。2012年血凝酶样本医院市场规模约5.5 亿元,同比增约58%,锦州奥鸿市场占有率第三。本次交易有利于推进锦州奥鸿战略的制订和实施、加强其新产品研发和储备,强化公司的制药工业业务。

维持“审慎推荐-A”投资评级:公司医药工业质地优良是公司发展根基,在医疗服务领域加快布局,参与私有化美中互利加速布局国内高端医疗。预计未来在国内外外延扩张方面有新的突破,预计13-15年EPS 0.85、1.02、1.22元,PE 25、21、18倍,维持审慎推荐-A 评级。

风险提示:工业低于预期。

北大医药:医药产业链进一步延伸,主要产品价跌量升

类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：彭晓 日期：2012-05-02

2012年一季度,公司实现营业收入4.44亿元,同比增长8.93%;营业利润3240.46万元,同比增长6.80%;归属母公司所有者净利润3122.24万元,同比增长15.60%;基本每股收益0.05元。

收购北医医药完成业务扩展。公司2011年向北大国际医院集团定向增发收购买北医医药100%的股权。北医医药及其子公司从2011年起并入公司报表。公司新增置入药品、医疗器械销售及流通业务,医药产业链进一步延伸。

主要产品价跌量升。报告期内,公司原料药业务销售价格明显下跌,但销售量仍保持较快增长。2012年一季度公司主导产品VE价格较2011年四季度最低时的105元/kg有所回升,但平均价格仍同比明显下降超过30%;大新药业洛伐他汀价格与去年同期相比下降约7%;同时在人工工资、原料价格上涨等成本上升,以新增医药流通业务毛利率较低等因素的共同影响下,公司综合毛利率同比下降1.62个百分点,为20.80%。同期,期间费用率同比下降1.27个百分点。基本弥补毛利率下滑,使利润增速仍快于收入增速。

北医医药业绩存在承诺。北大国际医院集团承诺重组后北医医药2011年、2012年和2013年净利润分别不低于2080万元,2434万元和2807万元,若北医医药自2011年起未来三年实际实现净利润低于上述承诺,北大国际医院集团将对北医医药未实现部分以货币方式全额补偿给西南合成。按照承诺,预计北医医药贡献西南合成2012年、2013年最低的EPS分别为0.041元和0.047元。

有望成为方正集团医药资产整合平台。方正集团已经确立医药产业为未来发展的第二主业。西南合成作为方正集团旗下唯一的医药上市公司,战略地位明显。从大新药业,到北医医药,未来公司仍存在资产注入预期,外延式增长值得期待。

盈利预测及评级。预计公司2012、2013年EPS分别为0.22元和0.25元,最新收盘价计算,对应的动态市盈率分别为34倍和30倍。目前已显偏高,维持“中性”的投资评级。

风险提示:1)原料药产品价格大幅波动影响。2)人民币升值及出口税率政策变化影响。

　金陵药业:扩张稳步进行,关注公司转型拐点

类别：公司研究 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：胡骥 日期：2013-10-17

金陵药业是目前A股市场为数不多的拥有综合性医院资产的公司。公司自上市以来营业收入稳步增长,进五年复合增速大约为9.73%。但净利润增长波动较大,主要原因在于公司业务多元化,相对较为复杂。公司主要利润贡献来自脉络宁和宿迁医院,我们估算对于净利润贡献分别为50%和35%,预计2013年医疗服务部分对于净利润贡献将会进一步提高。

三方合作办医样本,政策扶持民营资本办医典范。我们认为公司的价值集中体现在医院资产上。我们认为宿迁医院更为重要的作用在于提升公司估值。目前的医改方向上,制药企业始终受到价格下行影响毛利率的风险,而医疗机构则完全没有该方面的顾虑。医院在整个医药体系中始终处于最为强势的地位,政策风险相对于制药企业要小很多,经营质量有足够的保障。同时公司与2012年7月份收购仪征医院,表明公司在医疗服务方面的扩张规划。我们认为当公司医疗服务对利润占比越来越大之后,有望迎来业绩估值的双重提升。并且,一旦未来成功晋升三甲,医院的盈利能力有望得到进一步提升。

营销策略保守,脉络宁增速缓慢。脉络宁注射液是公司业绩的主要贡献来源,该品种为国家基本药物,在临床中使用已经得到时间检验,在脑血管领域有着非常广泛的用药基础。但受制于上市时间较早,产品价格定价相对较低,市场推广等经费无法给与足够的支持,因此该品种近几年来增速缓慢。但考虑到中国人口老龄化加速,心脑血管用药刚性需求依然处于上升期。我们估计近几年公司该产品增速可能维持在10%左右。我们认为去年已经是经营低点,2013年将会逐步走出低谷,在上半年部分厂房改造的情况下,上半年销售依然与去年基本保持持平,我们认为下半年将会迎来小幅增长。

盈利预测与估值:我们预计公司2013-2015年业绩分别为0.36、0.44和0.51元,对应估值为24、20、17倍,考虑到国家鼓励民营资本办医,未来医院收购脚步可能会有所加快,上调评级至“增持”。

风险提示:脉络宁恢复增速不达预期;宿迁医院净利率回升较慢;当前股价短期偏高,有一定回调风险

　通策医疗:合作成立郑州市口腔医院投资有限公司,口腔业务继续推进

类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：季序我 日期：2014-01-29

合作成立郑州市口腔医院投资有限公司。

公司发布公告称全资子公司通策口腔医院投资和郑州市口腔医院及两自然人陈美华、李学文共同在郑州设立郑州市口腔医院投资有限公司,注册资本1000 万元,主要投资郑州市及周边地区口腔医疗机构及上下游产业。根据合作协议,公司子公司通策口腔医院投资管理集团有限公司占股权比例65%,郑州市口腔医院占股权比例20%,自然人陈美华、李学文分别占股权比例10%、5%。

通策口腔业务优势明显模式成熟,规模扩张顺利推进。

口腔业务为公司的第一大业务,优势明显,以杭州口腔医院为代表,公司“旗舰-分院”的经营模式已经取得了显著成功。公司通过与郑州市口腔医院及陈美华、李学文合作设立投资公司进入河南市场,对当地口腔医疗服务产业进行投资,有利于自身口腔业务扩张战略的继续推进。

辅助生殖业务稳步进展,未来空间广阔。

公司辅助生殖业务稳步进展,与昆明妇幼保健院合作建设的生殖中心已于13年12 月取得营业执照,近期有望启动IVF 试运行牌照申请。我们认为辅助生殖业务是非常理想的投资领域,技术壁垒高,盈利能力强,公司采用“轻资产模式”扩张,通过与公立医院进行合作,同时引入国际顶端技术品牌进行技术/管理输出,复制性强,前景广阔。

估值:目标价42.0 元,维持“买入”评级。

我们维持对公司的盈利预测,预计2013-15 年EPS 分别为0.65/0.82/1.15 元,根据瑞银VCAM(WACC8.3%)得到目标价42.0 元,重申“买入”评级。

信邦制药:资产重组方案获批,盈利能力有望大幅提升

类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：季序我 日期：2014-02-24

资产重组方案审核通过,即将控股科开医药

公司2月19日发布公告,称经中国证监会上市公司并购重组委员会审核,公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得无条件通过。公司此前向证监会提交资产重组方案申请,拟通过发行股份及支付现金收购科开医药98.25%股权,完成后科开医药将成为信邦制药控股子公司。

资产重组后,公司盈利能力有望大幅提升

科开医药质地优良,主营医疗服务和医药流通业务,均在贵州省内位居前列,质地优良。其中,贵州肿瘤医院为贵州省内唯一三甲肿瘤专科医院,优势明显。此前受限于体制上的弊端,盈利效率低,12年净利润率仅2.1%,我们预计重组完成后,信邦经营、管理上的优势将与肿瘤医院的医疗优势形成强强联合,盈利水平有望大幅提升,净利润率达15%乃至更高水平,空间广阔。

中成药业务增长平稳

公司5大核心品种全部进入新版基药目录,基层市场有望放量。受益于基药扩容以及持续加大推广力度,我们预计公司两大核心品种益心舒胶囊、脉血康胶囊仍将保持25%以上的快速增长,13年下半年复产的贞芪扶正胶囊将于14年起贡献利润,公司中成药业务有望保持20%左右的平稳增长。

估值:上调目标价至44.89元,维持“中性”评级

我们维持盈利预测,预计公司2013-15年EPS为0.29/0.67/0.87元。公司现有业务为制药,未来重点业务应会在医疗服务,因此我们不再采用分部估值法进行估值。医疗服务为二级市场关注度较高的领域,平均估值水平从之前的40提到到目前50倍;公司医疗服务业务涉及综合医院以及肿瘤医院,就专业门槛而言为同类公司中最高,我们仍然认为应享有一定估值溢价。我们给予公司2014年67倍PE(此前50倍),上调目标价到44.89元。

　福瑞股份:实际控制人拟增持股份,彰显信心

类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：李秋实 日期：2014-01-20

投资要点:

上调目标价至27 .5元,维持增持评级。我们认为公司Fibroscan 作为不可替代的肝纤维化早期诊断设备,通过美国FDA 认证后在全球市场发展前景良好。考虑到海外市场销售确认时点有不确定性, 维持2013-2015年EPS 预测 0.15、0.61、0.90元,按高端医疗器械给予2014年业绩45倍估值,上调目标价至27.5元,维持增持评级。

实际控制人融资7493万元拟增持公司股份,彰显信心。公司公告,董事长、实际控制人王冠一先生将通过大宗交易方式收购中国高新投或若干自然人股东所持有的部分公司股份,具体交易时间将由王冠一先生择机确定。王冠一先生及公司股东呼和浩特市福创投资(王冠一持股57%)已通过股票质押式回购融资74,926,074元(资金已到位),全部用于收购公司股份。我们认为融资增持彰显实际控制人对公司长期发展的信心。

股权激励方案或证监会备案无异议, 以2012年正常年份为基数彰显信心。公司公告,《限制性股票激励计划(草案)》证监会确认无异议通过。

此前颁布的草案中,公司拟向94名激励对象授予625万股限制性股票(占总股本的5%), 授予价格为8.43元/股。考核条件为2014-2016净利润达到或超过5100万元、6600万元、8600万元 (以2012年为基数分别增长19%、54%、101%), 或在2015年末两年累计达到或超过1.17亿元,2016年末三年累计达到或超过2.03亿元。若考虑摊销成本, 则以2012年为基数净利润要增长61%、78%、112%。我们认为股权激励考核条件以2012年正常年份作为基数, 彰显管理层对公司未来业绩增长的信心。

风险提示: 虫草降价幅度低于预期风险, Fibroscan 推广低于预期风险。

　恒康医疗:打造大健康产业集团,完善产业链布局

类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：项军 日期：2014-02-21

近日,我们调研了恒康医疗,与公司高管进行了交流。我们认为随着公司在大健康领域布局的不断完善,公司正在由中成药企业向综合性的大健康企业转型,未来市值具备较大上升空间,首次给予“增持”评级。

药品业务保持稳健增长,新并购企业贡献弹性。公司药品事业部包括母公司独一味胶囊、参芪五味子、脉平片和前列安通片等独家品种,2012年4月份收购四川奇力的氯化钠氯化钾注射液、酮洛芬缓释片和咳感康口服液等品种,以及2013年11月收购华济药业的中药饮片业务。其中母公司产品2013年在营销力度加大下同比增长有所加快,预计2014年在较高基数上有望保持稳健的较快增长。四川奇力方面,旗下氯化钠氯化钾注射液预计今年上半年能够完成新版GMP认证工作,250ml和500ml规格产品目前正在等待CFDA审批,预计下半年有望正式上市销售,对现有100ml规格产品形成良好补充;酮洛芬缓释片作为目前唯一的24小时缓释片有望通过替代布洛芬缓释片保持快速增长,咳感康口服液主要用于治疗感冒,该品种在四川的巅峰销售额曾达到6000万元,后因经营不善目前销售规模很小,公司完成收购后也有望依靠公司营销队伍重回快速增长;华济药业受益于中药饮片行业的快速增长未来也有望保持快速增长趋势。总体来说,我们认为公司药品业务在母公司保持稳健增长,四川奇力完成营销梳理后增长逐步加速,以及华济药业并表贡献业绩弹性的驱动下有望继续保持稳健增长。

加强医疗服务业务拓展,打造医疗健康服务集团。医疗服务业务方面,2013年公司已经完成对平安医院(肿瘤治疗中心15年85%的收益权)、德阳医院、资阳医院和蓬溪中医院和邛崃医院五家医院的收购,上述医院(平安医院除外)作为民营医院,其管理效率高,不存在经营包袱,因而利润率比较高,未来随着医院等级提升、业务规模的扩大以及经营管理的改善有望在2014年为公司贡献一定业绩弹性;中长期来看,公司目前已打造了专业的医疗服务管理团队,以加强医院管理团队和管理体系建设,随着未来公司继续对医疗服务领域的布局,公司正逐渐转型为专业的医疗服务管理集团。

日化和保健品业务有望全面铺开。公司日化产品为去年6月份推出的独一味牙膏,保健品业务为去年9月收购三宝堂生物获得的雪蛤软胶囊、蓝莓软胶囊、鹿胎灵芝胶囊3个保健食品。牙膏业务去年已经在湖南、湖北、甘肃、四川等10余个省份进行了布局,预计今年会在全国各省进一步铺开;保健品方面,公司产品主要定位于高端市场,该业务板块也实行单独的事业部管理,短期考核目标以市场占有率和铺货率为主。总体来说,我们认为由于2014年是公司日化和保健品业务全面铺开的一年,公司通过单独考核有利于加强产品的市场覆盖率,从而为公司未来业绩贡献一定弹性。

盈利预测。我们预估公司2014-2016年EPS分别为0.73、1.05、1.40元,我们认为随着公司在医疗服务、日化和保健品产业的拓展,公司正在由中成药企业向综合性的大健康企业转型,围绕肿瘤药、肿瘤治疗等药品、医疗服务以及医疗器械等产业链的全面布局,公司未来高增长的确定性强,首次给予“增持”评级。

股价表现催化剂:实施新的外延式并购

风险提示:外延式并购低于预期

　模塑科技:保险杠业务快速增长,民营医院有望提升估值

类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：吴文钊 日期：2013-10-31

投资逻辑

公司是汽车保险杠领先企业,具有显著的规模、技术以及客户资源优势。

公司主营塑化汽车装饰件且以汽车保险杠为主,公司起步于为上海大众桑塔纳独家配套保险杠,也是国内最早开始为合资企业配套保险杠的企业。

经过二十多年的发展,公司不仅产销规模行业领先,也积累了雄厚的研发能力、工艺经验以及客户资源优势。

主要配套客户销量快速增长+原材料价格处于低位,保险杠业务有望保持快速增长。公司主要配套客户为上海通用、北京现代、神龙汽车,并已进入华晨宝马、北京奔驰等高端整车厂的供应体系,这些优质客户销量增速均较快,公司保险杠需求也有望保持较快增长。另外,原材料成本在保险杠成本构成中约占80%,我们预计未来较长时间内钢材、聚丙烯价格都将维持低位,公司盈利能力也有望保持较好水平。

持有江苏银行股票市值至少达4亿元。公司曾参与设立江苏省唯一省属城市商业银行——江苏银行,共计持有约1亿股。按照目前上市商业银行的平均估值来看,公司持有的1亿股江苏银行市值将至少达4亿元。

民营医院有望提升公司估值。公司今年投资设立了民营医院——无锡明慈心血管病医院,该医院为省级三甲医院,主要以心血管病和糖尿病治疗为特色,以高端健康体检为重点,兼具中老年高端养老等功能,医院床位编制预计约为150张。根据行业经验测算,成熟后预计其每年将贡献约1000-1600万元净利润。参考A股涉及民营医院业务的公司平均PE约34倍,公司整体估值也有望得以提升。

盈利预测

预测公司13-15年归母净利润分别为2.68、3.72和5.09亿元,分别增长45.6%、38.7%和37.0%,对应EPS分别为0.87、1.20和1.65元。

投资建议

公司可谓有业绩、有故事,而其当前估值仅约13年9倍、14年7倍PE,明显偏低。参考可比公司估值,我们给其12-14元目标价,对应14年10-12倍PE,首次给予公司“买入”评级。

风险提示

乘用车销量超预期下滑;原材料价格大幅上涨;民营医院进程不达预期。

　爱尔眼科:准分子手术恢复良好,加速增长可期

类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：项军 日期：2014-02-28

投资要点

事件:

近日,爱尔眼科公告其2013年业绩快报,报告期内公司实现营业收入19.8亿元,同比增长21.02%,实现归属母公司股东净利润2.24亿元,同比增长22.68%,实现每股收益0.52元。

点评:

公司业绩符合我们此前年报业绩前瞻中的预测(EPS0.53元,增长23%)

准分子手术延续稳健恢复趋势,四季度白内障业务有所拖累。报告期内,公司实现营业收入19.8亿元,同比增长21.02%,实现归属母公司所有者净利润2.24亿元,同比增长22.68%,分业务来看,我们预计核心业务准分子手术在度过2012年的封刀门事件后延续了良好的恢复性增长趋势,预计全年准分子手术业务增长20%-25%左右,是公司业绩增长的主要动力;而白内障业务由于国家白内障复明工程项目启动时间较晚,对该业务增长造成一定影响,预计白内障业务全年保持10%-15%左右的平稳增长(四季度单季度公司收入增长13.48%,归属母公司净利润增长20.67%)。总体来说,我们认为公司在度过了2012年的封刀门事件后,2013年总体延续了稳健的恢复增长趋势。

增长有望逐步加速,进入业绩快速释放期。总体来说,我们认为随着封刀门事件影响的逐步消除,2013年公司准分子手术业务呈现了良好的恢复快速增长趋势,符合我们此前判断,预计未来随着封刀门事件影响的完全消除,准分子手术业务有望呈现逐步的加速增长趋势;此外,公司过去几年新建的近20家医院也已进入扭亏周期,新建医院逐步实现盈利后也有望开始贡献业绩弹性,两方面因素有望带动公司业绩逐步回归快速增长,公司未来加速增长的趋势较为明确。

看好公司眼科医疗服务的成长空间。对于爱尔未来的成长空间,我们认为由于眼科医院具备非常强的可复制性,由公司目前所拥有的连锁医院来看,虽然公司已基本完成省级地区的二级医院建设,但三级医院仍主要集中在两湖地区,在其他省份的布局尚未开始,公司连锁医院的扩张成长空间依然十分广阔;此外公司近两年还重点加强了在视光业务、眼科美容等领域的布局,预计随着新业务的深耕拓展,也有望进一步打开公司未来的成长空间,公司未来成长空间依然十分广阔。

盈利预测。维持此前深度报告《风雨之后,始见彩虹》中的判断,公司作为国内优质的眼科医疗服务上市公司,在“封刀门”事件影响逐步消除后,2013年业绩已经呈现了明显的恢复性增长趋势;展望未来,公司在准分子手术恢复快速增长及新建医院进入盈利周期开始贡献业绩的驱动下,业绩继续保持加速增长的趋势较为确定,中长期而言公司仍是一支不可多得的优质成长股。预估公司2013-15年EPS分别为0.52、0.69、0.90元,虽然短期估值不便宜,但公司作为优质的民营医院标的,在医疗服务行业发展的大潮中长期前景广阔,继续维持“增持”评级,建议逢低配置。

风险提示:准分子激光手术增长低于预期;房租等成本上升过快。