新三板PE股料添新丁：中科招商拟年内挂牌

新三板又将迎来创投股。

“今年年底前中科招商在新三板挂牌是确定的。”中科招商董事长兼总裁单祥双6月4日对《第一财经日报》称。

自4月下旬九鼎投资挂牌新三板，并在5月份新三板交易及结算新系统上线后主导市场成交量和成交额，投资者对新三板的关注就绕不开创投股。

捆绑上市不是坏模式

如果把单一的创投基金看做一家上市公司，作为创投企业的LP（有限合伙人）就是上市公司的重要股东。但与一般上市公司的重要股东随时可以在二级市场抛售手中股票不同的是，LP只能静候项目退出，长则7年，短则5年。可以说，如果LP在一个项目的中期转变对项目前景的看法并想要退出变现，在此前几乎没有二路可选。

新三板创投第一股九鼎投资在挂牌新三板前的定增融资中，首创“管理公司股权置换LP基金份额”的“LP换股”做法。对于LP而言，退出灵活、收益补偿外加转板上市的预期，含金量远大于“押宝”单一的基金份额，因此九鼎投资也在定增融资中迎来LP的踊跃认购换股。

而从行业角度看，应该如何评价这一LP退出新模式？中科招商挂牌之前是否也会考虑类似的方法？

“我们也有考虑LP换股，但具体方案还没出。我觉得这种捆绑上市不是坏模式，是一个新模式，让投资人有一个新的退出通道，对投资人来说是好事。”单祥双称。

新三板最接近注册制

从目前的情况看，新三板可以算是国内资本市场准入门槛最低的市场。《全国中小企业股份转让系统业务规则（试行）》规定，只要满足依法设立、存续期满两年；业务明确，具有持续经营能力等6项条件的企业即可申请挂牌新三板。也就是说，新三板对企业的盈利并未进行硬性要求。

“新三板是最接近注册制的市场，也最接近发达国家的创业板。新三板门槛低，好的企业和不好的企业都能进来。”单祥双称，现在主板最大的问题是，让那些在未来有广阔前景而在历史上并没有形成相应利润或者业绩积累的公司被堵在门外。“京东上市我们就看得很清楚，中国的互联网企业，市场在中国，但是投资人都在海外，从中国市场取得的高成长高收益没有被本土的投资者分享。”

Wind数据统计显示，目前新三板挂牌公司覆盖制造业；信息传输、软件和信息技术服务业等17个证监会一级行业。其中制造业及信息传输、软件和信息技术服务业行业的挂牌企业数目占整个市场的80%以上，信息传输、软件和信息技术服务业挂牌公司占比超过30%。

“我们的资本市场习惯于翻老账，从企业过去的盈利能去去判断未来的投资价值，但这比较适用于传统工业经济时代。现在互联网、物联网、大数据、云计算这种战略性新兴产业出来之后，应该是建立一个标准，向未来看。”单祥双称，新三板很可能产生行业未来的黑马，所以投资者应该切换投资理念。

与此同时，单祥双也认为目前新三板市场仍需要解决安全性、盈利性和流动性的问题。

“三板市场的盈利性是指，投资人投资企业不是靠企业的利润来盈利，而是靠企业的市值来涨幅盈利。”单祥双称，这从新经济股票的特点就可能看到，企业本身没有盈利性，但是企业本身的价值天天在成长。那么投资者赚的不是企业利润兑现的价值，而是企业价值兑现的市值。

而在流动性方面，单祥双认为，协议转让具有私密性，使得新三板市场有些特殊的事情发生。比如九鼎股价一夜之间从850元变成1元。新三板市场的流动性欠佳也是中科招商迟迟不肯挂牌，引而不发的重要原因之一。

“等做市商出来再上市会是一个比较好的选择，确实有这个考虑。这个市场等做市商出来之后交易竞价系统全面顺畅之后，我们晚点上可能会比早点上更好。”单祥双称，虽然企业的价值不会因为个别投资者的个别行为带来多大的折扣，但也担心误导投资者。

期冀3年内转板

在上市方面，中科招商从来不掩饰对主板市场的野心。单祥双称，他的目标就是让中科招商登陆主板。

“我的想法是直接在主板上市，但现在条件不允许。通过新三板再转板可能是比较好的途径。3年内能顺利转板我就比较满意了。”单祥双称。

目前，政策层面对新三板转板的规定多集中于互联网和高新技术企业；而对企业上市门槛的调整也多集中在创业板。

5月30日，证监会新闻发言人张晓军称，目前，证监会研究在创业板建立单独层次，支持尚未盈利的互联网和高新技术企业在新三板挂牌一年后到创业板上市。

证监会3月21日发布的《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法（征求意见稿）》拟将创业板上市公司的盈利条件改成“最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于一千万元；或者最近一年盈利，最近一年营业收入不少于五千万元。

虽然目前尚无明确政策鼓励创投企业转板，但单祥双对此比较乐观。

“政策可能比我们想象的更快。”单祥双表示，创投甚至比高新技术企业更重要，因为它是孵化和培育高新技术企业的。创投是整个市场的上游，是孵化高新技术企业的母鸡。