海通证券：日成交量看到15000亿元

海通证券于12月2日在上海召开了2015年投资策略报告会。策略报告会现场爆棚的人气，与海通喊出的“来年15000亿元交易量”看高预期，一时竟难分高低。在场分析师对于明年牛市走势并无太大异议，并坚定看好增量资金入场、活跃度提升对牛市行情的助推。

也有买方基金经理对“有钱就任性”的现状表示了焦虑，并指出方向选择带来的不确定性风险将在2015年明显提升。而海通分析师则表示，投资主线方面看好技术创新和先进制造的护航，主题方面力推国企改革的全面扩围；具体板块方面，以券商类为主的金融股获以重推。

万亿交易量近在咫尺？

A股上周7000亿元交易量，仍是会场内外最为关心的话题；是否持久、如何调仓、哪里掘金，已成为各家券商策略会都必须直面的发问。

“市场对7000亿天量的惊慌，在5000亿元纪录创下的时候也同样出现过。我做一个大胆预测，2015年一定能看到万亿以上的成交量，这波行情我们最高看到15000亿元成交量。”海通证券研究所策略团队负责人、首席分析师荀玉根表示，该预测背后有A股市场活跃度巨大的可提升空间支撑。

中登公司目前最新的周股票账户情况显示，今年11月17日至11月21日期间，新增股票账户23.41万户，沪深两市已连续两个月保持20万户以上周增长速度。而该周参与交易的A股账户有1417.67万户，占股票账户总数18086.79万户的7.8%。数据显示，10月后该比例多次突破9%。

“历史上的牛市高峰期时冲至25%以上甚至达到30%。现在我们能看到是身边亲戚朋友都在涌入开始买股票，股市活跃度还会明显提升。” 荀玉根进一步分析称，明年利率下行和改革推动风险偏好上升的趋势不会变，将作为指数上升的强支撑和催化剂，而经济转型中“稳中求进”的定调则是有力的防护栏。

增量资金的入场，已是在场买方和卖方看好后市最有效的定心丸；而对银行理财增量的预期，更让分析师倍感兴奋。海通证券研究所所长、宏观和固定收益团队首席分析师姜超就表示，目前居民储蓄总规模约在50万亿左右，假定一半左右被理财取代，则未来几年新增理财规模在20万亿元以上。

“按照35%配置非标、60%配置债券、5%配置股票的比例，增量资金应该要带来12万亿新增债券投资需求、1万亿新增股票投资需求；但目前每年净新增债券发行仅在5万亿左右，股票发行不到5000亿，银行理财未来需求的缺口很大”，姜超认为，目前6%以上债券收益率都难寻，5%以上分红收益率的权益资产未来将备受银行理财青睐。

荀玉根强调，2015年将迎来资产配置大转换。A股体外庞大的资金和利率下行双驱动，将推动大类资产配置将转向A股；而沪港通开通等也显示A股开放加速，全球权益资金也加速配向中国。

“这一轮实际上是资金推动型的牛市。此前房地产、黄金到铁矿石、煤矿等实体投资的资金开始向股市转移。有观点担心在房地产泡沫还没有完全去净时，会不会再催生新的泡沫。而且未来很多变化还值得观察，A股上市公司盈利水平能否实质性提高、国企改革能否实质性推进、周期性行业能否实质性转型？但至少资本市场预期还是比较乐观。而政府之前也有表态，‘还有很多金融工具可以用’，且稳增长态势已被定调。”。海通证券副总裁、首席经济学家李迅雷总结道。

牛市来了投什么？

市场内外近期的变与未变，也在策略会尽显。

海通策略会在上午八点半后便开场了；3个千人会议厅合并起来的大厅内，自会议开始便座无虚席。会场两边走道上站立着的听众，越聚越多。两场报告过后，会场外休息区的直播屏前，也被围得水泄不通。

“最近每家策略会差不多都这样。前段时间去一家券商策略会，有三分之一的人全程站着听完的”，场边的某位基金经理还在盘算着，这周沪上的三场策略会如何安排时间表。

台上分析师口号震耳，场下的买方也各有看法。“听多了你会发现，牛市要来了各家的逻辑反而趋同了。年中行情刚起的时候，多空的差异还挺大；而最近策略会从预期到策略都越来越像了”，某基金研究员对记者表示。

卖方观点趋同，而买方阵营则正出现分化。荀玉根在会上就透露，在过去半年多里他接触的多家投资者表现来看，从投资年限上已经形成了明显的“中老青”三方阵营，而这背后正隐含着A股投资逻辑和预期的演变。

“10年甚至15年以上的投资‘老人’通常开口必谈政治市，他们眼中后市仍多是牛市；投资‘中年’人多有3到10年的投资经验，他们会关注经济结构的调整，但认为成长性希望渺茫。但现在有一波投资‘新人’，可能只做投资三五年，但他们坚持的是自下而上的结构性机会。他们的成长轨迹，也让他们在此路径下对后市坚定看好”，荀玉根表示。

但观点的分歧，并未影响海通策略报告对后市的坚定看好。

谈及后市的投资策略时，海通更搬出旗下各行业的首席分析师齐聚一台；这种阵容上一次出现时或许是在新财富评选现场，而再出现，他们讨论的只是“国企改革”。

荀玉根强调，国企改革将会是2015年的改革尖刀；伴随6家央企启动“四项改革”试点、25省市公布国资改革方案，国企改革将进入全面推行的实质阶段。其建议从集团资产注入预期、混合所有制和薪酬改革、壳价值三条路线掘金。

荀玉根表示，目前二级市场流行的PE 上市公司模式可能进一步向国资改革领域渗透，明年可重点关注国企与PE携手的公司，以及引进战投和推进市值管理的国有上市公司。此外，集团旗下有较多资产未注入、上市公司为集团唯一上市平台、50亿以内小市值或业绩不理想等类型国有上市公司，都存在较大投资机会。

多位行业首席分析师则表示，国资改革将对传统行业带来巨大挑战和全新机遇。零售行业、房地产、建筑行业分析师均表示，行业目前已具备国企改革较高可行性和必要性；而叠加上海国资整合概念的外高桥、张江、金桥和陆家嘴也被分析师涂力磊重点推荐。机械行业分析师龙华更指出，国企改革将成为机械行业升级的重要手段，其重要性堪比2006年股权分置。

“老实说旅游行业这两年基本可以不用过多关注，结构没有调整而基本面也近无变化。但在国企改革这条线下，还是可以关注一些公司”，面对基本面与题材的对撞，旅游行业核心分析师林周勇如此直言道。他还在所谓弱势板块中推荐了桂林旅游、华侨城A、西安旅游等个股。

除国企改革外，荀玉根强调，明年还看好基于制造业升级和“走出去”的先进制造主线，在国产化、自动化方向下高铁、机器人、军工、油气设备将进入加速发展期。而在日益逼近的牛市前，其表示三季度起释放业绩和弹性优势的券商股更值得重点关注。“A股明年的风格，我们认为会更趋近中盘。A股现在有接近2600家公司，市值均值140亿元，中位数50亿元；未来市场将更偏好50亿元至150亿元的中盘”。

明星经理在买什么？

作为海通策略会的重头戏之一，券商请来了多位出身于海通研究所的买方经理谈投资策略。其中还包括素有“公募一姐” 之称、现任上海宏流投资合伙人王茹远。

“最近我与资金接触会比之前多了起来。仅仅从进场资金来判断，我对后市是坚定无比的看好。”已出走私募的王茹远表示，2015年组合较以往的最大区别是均衡持仓；其计划以金融类低估值大盘蓝筹、以互联网为代表的爆发型成长股、传统稳健型来三分手中筹码。

具体方向上，她强调仍最看好以互联网为主的新兴产业；但如果牛市确定，金融股也定是最佳标的。而国企改革、军工、信息安全等题材下，明年仍会有可能出现市值大逆袭或稳健增长个股案例。

但在“钱多就任性”的一派热闹中，更隐含着躁动与不安。“市场钱多了之后，内心是焦虑的。市场越来越复杂，到处都在被新技术和新经济结构所颠覆。比如互联网，创造新价值的同时也对存量经济造成了巨大挫伤。所以未来市场红利不会均沾，选对方向就加速聚集财富，选错则可能让人颗粒无收”。巨杉投资总监齐东超说，这样的配置让他感到了恐惧。

然而即便如此，他仍选择看好互联网金融与非互联网金融行业，“社会利润面临再分配，金融行业一定最受益”。