新兴市场重回1997？

这是一场由石油暴跌和美联储加息渐近而引发的“灾难”，放眼望去，新兴市场似已成疾。俄罗斯、委内瑞拉、泰国、巴西等新兴市场中，股票、债券、货币等都急剧贬值。这不免让人想起始于1997年的那场亚洲金融风暴。

“尽管新兴市场较当年已经大大提高了外汇储备，能够更好应对资本外流风险，但是一些国家基本面仍然脆弱，结构性改革滞后，一旦美联储加息有所提速，且国际游资撤离，新兴市场难免遭受重创。”分析人士对《第一财经日报》记者表示。

新兴市场货币“全面崩溃”

近几个月来，新兴市场货币“全线崩溃”。其中，俄罗斯卢布最为惨烈，周一一夜暴跌13%，美元兑卢布盘中突破66，卢布自今年初以来已累计下跌约40%。当然，“伤员”远不止卢布，其他国家的货币也遭遇了类似的冲击。

拉美国家货币领跌新兴经济体货币，其中巴西雷亚尔对美元汇率在最近三个月也下跌了17%，；哥伦比亚比索在过去5个月里累计下滑约23%，墨西哥比索也已降至逾四年以来最低水平。也就在周一当天，南非兰特跌去了1.4%，印尼卢比汇率也创下1998年以来新低。

此外，其他新兴经济体货币步入下行通道。上周，马来西亚林吉特则领跌亚洲货币，跌幅达4%。与今年8月相比，南非兰特下跌约7%，印尼卢比下跌6.5%，韩元下跌约8.5%。

彭博调查策略师的预测结果显示，23种新兴市场货币之中明年将有15种货币贬值，其中领跌的是阿根廷比索和捷克克朗。

值得注意的是，上述不少国家主权国债的信用违约掉期（CDS）指数正不断上涨，预示着信用违约风险抬头。俄罗斯5年期国债信用违约掉期（CDS）自11月初的200点急速上涨至约500点，尼日利亚同期限CDS也已经上行至约300点，巴西该期限CDS则上涨至约200点。巴西公司债市场因石油生产商国有控股公司巴西国营石油公司（Petroleo Brasileiro S/A）的调查案而动荡不已，再加之日前大选选情等因素的影响，巴西的货币贬值风险与日俱增。

历史或重演

上述情景同始于1997年的亚洲金融风暴出奇相似，随后1998年时的油价暴跌也曾让原油生产国俄罗斯和委内瑞拉陷入金融危机，过去和如今的一系列危机蔓延只是在发生顺序、国家基本方面上产生了一定出入。

1997年7月2日，亚洲金融风暴席卷泰国，泰铢贬值。不久，这场风暴扫过了马来西亚、新加坡、日本、韩国和中国等地。韩国民众甚至在街上排起长龙，贡献出自己的金饰来帮助本国政府填满已经弹尽粮绝的外汇储备。

受到亚洲金融风暴波及，大量外资撤离俄罗斯市场。1998年9月2日，卢布贬值70%。这都使俄罗斯股市、汇市急剧下跌，引发金融危机乃至经济、政治危机。1997年10月28日至11月10日，俄罗斯股票市场大跌30%，殃及债券和外汇市场。俄罗斯央行救市后仍有100多亿美元外流。

同当时一样，当前新兴市场面临资本外流风险。尽管中国看似并未受到较大影响，但天量外资撤离A股或许能说明一些问题。近期新兴市场ETF中失血最严重，中国位居第一。美国的新兴市场指数股票型基金（ETF）上周净流出逾25亿美元，失血规模为1月来最大，远高于前一周的3.691亿美元。

美联储“好戏”正开场

其实，真正的“大戏”可能刚刚上演。本周将迎来美联储年内最后一次议息会议，维持低利率“相当长一段时间”的措辞究竟是去是留也引发了各界关注。一旦美联储展现鹰派姿态，暗示加息或早于预期，新兴市场危机的进一步爆发或就“一触即发”。

长期追踪美联储政策动态、素有“美联储通讯社”之称的《华尔街日报》记者JON HILSENRATH已在上周指出，美联储有望在下周的会后声明中去掉维持低利率“相当长一段时间”的措辞，并重申将在2015年升息的计划。作为最接近美联储的线人之一，其观点值得关注。

国际清算银行经济学家克劳迪奥·博里奥（Claudio Borio）表示：“如果作为国际主要货币的美元继续走高，就有可能加大（新兴市场）债务负担，从而暴露出货币和资金错配现象。如果美国利率正常化，财务状况收紧只会恶化。”

不过，“债券之王”格罗斯（BILL GROSS）在接受彭博专访时表示，近几周的油价暴跌使美国通胀无法达标，这可能使美联储在加息方面的立场会更加“鸽派”。

美联储于本月17~18日举行新一轮议息会议，并将于北京时间12月8日凌晨3点公布利率决议，半小时后举行新闻发布会。