多和美投资张益凡：牛市才走完四分之一

多和美投资公司董事长张益凡表示，股市上涨1000点，核心逻辑是改革，改革让市场有了信心。在目前点位上，市场可能需要休息一下，但牛市并没有走完，而是像NBA比赛四节，目前只打完一节休息。

张益凡表示，对于上证综指1000点的上涨，市场有几种说法，有说是无风险息率下降，有说大类资产配置转换、还有说是经济见底，都有一定道理，但这些都是中间的过程体现，市场上涨的核心逻辑是改革。

张益凡认为，改革让市场更有信心，比如简政放权，注册制的改革使得股票发行更加市场化，注册制将打通资本市场和实体经济的任督二脉，助力中小企业股权融资；而地方政府考核的改革，使得地方债务平台和影子银行失去根基，使得无风险利率开始下降，大类资产配置的变化才有可能。

张益凡认为，影响经济周期的有三要素，一是劳动力人口，第二是土地、资金，第三是技术进步；实际上，除了上述三个要素，还有生产关系的变化，改革就是促进生产关系的变化。

张益凡表示，市场阶段性涨到3000多点，应该要休息一下，但并不像很多人认为的是中场，而是像NBA比赛有四节，第一节结束了。但也要关注改革的力度和进度情况，同时市场休息调整阶段，也要谨防调整风险。

张益凡表示，即使从技术面分析，中国过去出现过两次大牛市，一个是1996年到2000年，一个是2006年到2007年，1996到2000年，中国和美国都是牛市，节奏就是世界是相通的，没有和世界不发生联系的偶然的世界；而到2006年，我们的牛市比美国晚了两年，有股权分置问题的压抑；而这次美国的牛市从2009年就开始了，一直涨到现在，我们A股没怎么涨，所以从技术层面分析，大家有点信心。

对于市场热炒的互联网金融，张益凡表示，全世界到目前为止，都没有看到什么互联网金融的成功模式，即使美国也没有什么互联网金融。而国内热炒的某网站，实质就是折扣券商，只是搬到网上经营，即使没有互联网它也是券商。张益凡认为，金融是有本质和核心的，互联网永远不可能颠覆金融。

对于和去年四季度火爆的券商股，张益凡表示，感觉券商股确实高估了，因为国内的龙头券商市值都快要向高盛看起，但核心竞争力距高盛还差很远。

虽然认为牛市才走四分之一，不过张益凡也幽默的表示，如果出现以下情形，就要开始注意市场风险：

1、 媒体按照某种算法，中国的GDP世界第一，而且大家都认为我们确实是世界第一。

2、 太平洋上有我们3个航母编队

3、 日本发表类似村山谈话，对钓鱼岛问题不再强争。

4、 注册制之后，资本市场融资功能大发展，比如说腾讯、阿里要求回来上市，小米、华为、乐视的市值很大。

另外技术方面出现以下情形，也要开始注意风险：

1、 国际油价回到120美元以上

2、 通胀5%以上

3、 加息3次经济基本面依然很好

4、 市场整体估值是25-30倍，分析师仍然认为非常合理，因为高增长

5、 投资者赚了很多钱，大家认为还能上涨