投行建议“超配”股票 听听也就算了

岁末年初，各大投行陆续发布了2015年的投资策略，对比几大外资银行对于今年市场走势和全球资产配置的判断，竟然出奇的一致，大多包括看多美元资产，增持股票减持债券，看空大宗商品等。(更多独家财经新闻，请加微信号cbn-yicai)

高盛(Goldman Sachs)自去年6月份以来一直看好中国股市，在2015年的策略中依然维持中国股市“超配”的评级，并预计A股有望获得14%的回报。瑞银（UBS）全球资产配置主管斯特凡·迪欧（Stephane Deo）也直呼：“瑞银的投资策略其实并不复杂，就是超配股票，低配固定收益类产品。”

虽然各大投行在真正操作时是否如其所说的这般“简单明了”尚不得而知，但是顶级投行们“唱空做多”、“唱多做空”最后赚得盆满钵满的例子并不在少数。因此投资者在参考投行的投资策略时，适时来点“逆向思维”有益而无害。

2015年“超配”股票

在高盛、摩根大通、瑞银等投行2015年投资策略报告中，出现频率最高的词即为“超配”股票。

2015年，高盛继续看好中国股市，预计恒生国企指数明年年底将涨至12300点，回报率可达到14%，主要推动因素是约10%的盈利增长以及改革所带来的温和的估值提升。

高盛在报告中指出，2014年11月21日中国央行降息的决定有助于提升短期市场情绪，不过需要警惕今年1季度经济放缓的风险。高盛分析师认为，虽然中国股市2015年有望带来全面的强劲回报，但因春节前反腐等因素可能导致1季度国内生产总值（GDP）环比增速从2014年4季度的8.0%降至6.1%，而且，纵观中国股市，历年来1季度表现都不理想。

对于2015年的投资策略，高盛建议投资者围绕改革和政策受益者的概念来构建核心投资组合。

1月15日，高盛集团投资管理部中国副主席兼首席投资策略师哈继铭表示：“伴随着从‘中国制造’到‘为中国制造’以及中国经济结构转型，高盛看好服务消费、医疗保健、互联网电信、金融服务、旅游休闲、以及文化娱乐等板块。”此外，比起港股，高盛更看好A股。

瑞银财富管理北亚太区首席投资总监浦永灏则表示，对于中国A股市场，他认为要绑紧“安全带”，后面的波动性非常大，春节前行情仍会总体向上，但调整的压力较大。

摩根大通自2009年6月以来一直建议超配股票，在2015年也不例外。该行指出，通常股市所面临的风险来自于3个方面：衰退、通缩或不确定性急剧上升。摩根大通认为这三个因素在2015年出现的可能性不大，因此股市阻力最小的方向是上涨。

此外，今年美元料将维持强势上涨，使人民币继续承压，市场普遍预计今年人民币兑美元汇率仍会延续温和贬值的趋势。瑞银（UBS）全球资产配置主管斯特凡·迪欧（Stephane Deo）建议中国高净值人群在这种情况下，可以提高海外投资的资产比重，如增持美股可以起到分散投资风险与优化资产配置投资收益的效果。

“金融市场有个不成文的投资惯例—只要你一直追逐强势货币，就有较高的投资收益胜算。”斯特凡说道。

“唱多做空”魅影不散

虽然各大同行对于2015年中国股市几乎一片“唱多”，但鉴于几大投行对于“唱多做空”此类伎俩屡试不爽，投资者在参考“权威”策略时也应该擦亮眼睛。

2014年11月21日，高盛全球宏观团队周五发布了2015年8大交易策略建议。其中第七条建议为做空伦敦市场期铜，同时做多该市场期镍。

高盛的推荐理由为，与2015年12月交割的期镍价格相比，同期交割的伦铜表现不佳，以名义金额估算可能期镍价格高出20%。

“铜进入了20年一遇的供应周期，因此供应增长超过了趋势水平。镍供应仍受印度尼西亚政府出口禁令的限制。这应会导致明年铜的库存量明显增加，镍的明显减少。”高盛在报告中指出。

然而，同样是做空铜的建议，不禁让人想到了2014年开年时的情景。

在2013年底，高盛公布的2014年一系列顶级交易策略中，包括“做多中国股市，做空铜”，具体交易为做多恒生中国企业指数HSCEI，做空2014年12月14日伦敦期铜。

对于这一策略，知名财经资讯博客网站ZeroHedge在当时就表示“考虑到高盛的一贯风格，其实际操作肯定是‘做空中国股市，做多期铜’”。

事实证明，以2013年12月2日高盛推出该策略为起始交易日，如果按照高盛的建议，做多恒生中国企业指数HSCEI，做空2014年12月14日LME期铜，它们对应的点位分别为11542.1和7064.5。截至2014年1月7日，该交易实现亏损13.5%。这也就意味着，那些听取高盛意见的客户，亏损了13.5%，而高盛如果自己进行相反操作，实现了13.5%盈利。

其实早在2011年时，高盛等几大投行就曾联手做空中国股市。2011年11月15日，国际货币基金组织（IMF）首次中国发布了 “金融部门评估计划”(FSAP)报告，报告指出了中国金融部门近期面临几大风险，包括信贷快速扩张导致贷款质量恶化；影子银行和表外活动导致银行脱媒(金融非中介化)现象加剧；房价下跌以及全球经济形势不明朗。

11月16日，在银行股的带头下，A股出现下跌。建设银行跌1.86%，工行跌0.93%，值得注意的是，10天前（11月6日），也就是高盛减持消息曝光的当日，工行股价暴跌2.75%，中行、农行也有近2%的跌幅。当日上证综指暴跌62点，最多时跌去72点，跌幅达到2.48%，A股来之不易的反弹几乎就此夭折。

分析人士认为：“国际投行联手做空A股在历史上并不罕见，甚至可以说是连续发生。外资做空A股的原因有很多，可能是真的看空，也可能是在国际资本市场上布局做空谋利，当然也不排除为了在更低位置把股票买回去。”

2012年11月初，高盛一改此前唱空中国股市的观点，在一份客户报告中建议做多中国股票。

然而几天后，11月10日高盛计划在场外减持工行H股的文件意外曝光。据悉，高盛拟以最低4.88港元的价格出售24亿工行H股，套现120港元。11月14日香港联交所文件显示，高盛最终出售17.52亿股工行H股，套现85.49亿港元。据统计，高盛已累计减持工行股票三次，套现超过52亿美元，加上尚未出售的股权价值，高盛在工行投资上回报超300%。

最后，引用市场一句老话，“只有当大潮退去时，谁在裸泳、谁在潜伏就一目了然了”。