江铜权证末日轮 行权套利宜早

随着中秋假期的临近，江铜CWB1（580026.SH）也将在9月21日（周二）迎来其最后一个交易日。由于其目前处于深度价内状态，故而行权前景被市场普遍看好，同时由于该权证目前价格较其内在价值仍有8.98%的折价，这也使得其存在一定的行权套利空间。

虽然20日江铜CWB1的跌幅达到了5.02%，较正股江西铜业（600362.SH）的跌幅3.58%要高出不少，但其折价率仍然高达8.98%，单日换手率更是达到了134.14%，足见市场资金对其的热捧。

根据公开披露资料显示，江铜CWB1将于10月9日到期，9月21日将是权证的最后一个交易日，而从9月27日到10月8日期间的交易日则为权证的行权期。江铜CWB1最新的行权价为15.33元，行权比例为0.25，其共有176120万份。

根据周一的收盘数据，江铜权证的内在价值为3.850元，而其价格仅为3.160元，折价率达到8.98%，这也意味着如果投资者以目前价格买入权证行权并以江铜正股周一的收盘价抛出的话，其收益将达到8.98%（未考虑交易成本）。

当然，这样的交易策略也同样存在一定的市场风险，最大的风险则来自于正股江西铜业股价的下跌可能，因为正股价格的下跌将在很大程度上影响权证的内在价值，从而拖累权证价格的走势。而江铜正股最近5个交易日的连续下跌无疑是江铜权证价格连续下跌的主要原因。　　

一位金融衍生品分析师表示，从以往A股市场深度价内权证行权的历史经验来看，权证终止交易时的折价率往往在3%-5%之间，这也意味着江铜CWB1目前高达近9%的折价率在最后一个交易日内仍有收窄的空间，只要正股价格不出现大幅下跌，理论上确实存在买入权证套利的机会。

而一位权证实战经验丰富的市场人士则表示，买入折价权证行权套利也不是那么容易的。首先正股价格的稳定性是第一位的，由于权证行权前的折价率一般不会超过10%，这意味着不会有完全的安全边际，一旦出现行权首日正股跌停的极端情况，行权套利将变得不可能。

其次，由于行权后的股票在第二天才能抛出，突然增加的市场抛压往往会带来股价的下跌，二级市场的投资者可能会在行权首日对此有所预期而提前抛售，这同样会对股价构成压力，所以有时候理论上的安全边际——权证折价率在实际操作中由于时间方面的原因，参考意义大打折扣，更重要的还是分析一下正股的基本面看有没有行权的价值更为重要。

该市场人士建议，持有江铜权证到期的投资者最好还是选择早点行权为好，这样可以给自己留下更多的操作空间。