私募大佬邱国鹭:在中国炒股就像雾霾天遛狗

日前，私募大佬、高毅资产董事长邱国鹭在一次论坛上表示，投资就像遛狗，股票的内在价值是人，股票的价格是狗，在中国炒股，就像在雾霾天遛狗。

“价值(与价格)的偏离度经常会让人匪夷所思，经常有这种击鼓传花一样的交易，而且传得又久偏离又大。”邱国鹭在论坛上说道。

同众多崇尚价值投资的基金经理一样，邱国鹭更是价值投资的信徒。但A股市场上，价值高不等于价格高。国内的基金经理而言，更看重1、2年内短期的业绩，这种价值导向下，机构投资者更愿意去追逐代表新科技但同时估值奇高的公司，反倒忽视了低估值却富有价值的蓝筹。

“从价值到价格，要经历很长的波折，这是价值投资的一个难。”邱国鹭说。

便宜是硬道理

短暂的休整后，4月29日，创业板再度大涨109.55点，涨幅高达4.08%。深交所数据显示，创业板PE已达97.67，是今年市盈率最高值。

Wind数据显示，截至4月29日，今年来涨幅排名前三的行业(中信)依次是计算机、传媒和通信，涨幅分别高达122.11%、99.24%和98.02%。

尽管这些板块及板块内个股二级市场的表现骄人，特别是在2013年创业板如火如荼、连创新高时，邱国鹭发出看空电影及手游的声音，当时这两个行业被市场强烈看好。

在《投资中最简单的事》一书中，邱国鹭写到：“我一直在思考一个问题，为什么美国的科技股过去50年表现如此优异，但是长期业绩领先的投资大家们，巴菲特、芒格、索罗斯、彼得·林奇…却都对科技股保有长期的谨慎态度?而那些热衷于投资科技股的基金经理们，虽然在数年间各领风骚，却鲜有持续二三十年业绩突出者?”

邱国鹭认为，原因主要有三点：一是科技进步的突变导致业绩不可持续;二是过高估值透支了未来收益;三是投资人难以判断新技术的最后赢家。

1999年邱国鹭开启投资生涯时恰好赶上互联网泡沫，当年纳斯达克从2500点涨到5000点，但此后不久泡沫忽然破裂，光鲜靓丽的科技股一夜之间暴跌。

这样的经历让邱国鹭对当下百倍PE的创业板充满警惕，70%的股票估值有泡沫，但是他也不知道泡沫什么时候破。

据邱国鹭介绍，他的第一任老板是坚定的价值投资者，从来不会追逐光鲜的概念、市场的热点，总是站在人少的地方，买“傻大黑粗”，但长期业绩却很好。“这对我影响很大。”

在估值、品质和时机三个指标中，邱国鹭把估值放到了第一位。他认为，估值更容易把握，更具确定性。而多年的投资经历也告诉他，便宜是硬道理。买便宜货不一定赚钱，但是赚钱的概率较大。

沃尔玛创始人山姆·沃尔顿有一句经典名言：只有买得足够便宜，才能卖得足够便宜。这也被邱国鹭拿来作为投资信条。

奔私后表现生猛

邱国鹭透露，高毅资产会把三分之二的业绩提成给予基金经理，人才在利益分配中拿大头。这种制度也引来原博时明星经理邓晓峰的加盟。

随着新一轮牛市到来，从去年开始“奔私潮“一浪接一浪。数据显示，今年来已有14位基金经理“奔私”，其中包括俞岱曦、陈扬帆、林利军、尚志民、王鹏辉、冯刚、饶刚等公募明星基金经理。

第一财经客户端记者了解到，2012年后，在390位离职的公募基金经理中共有53位选择“奔私”，华夏、博时和大成是“出走”人数最多的基金公司。

据格上理财统计，公募派基金经理掌管的阳光私募基金今年以来平均收益22.74%，高于阳光私募行业17.18%的平均水平。其中从容投资吕俊、汇利资产何震、朴石投资向超勇、巨杉资产齐东超等都有不错的业绩，今年以来收益均超过了40%。

截至3月31日，原华商的孙建波、交银施罗德的史伟、鹏华的杨靖、金鹰的陈晓、博时的王政、华夏的胡建平等旗下产品业绩都在20%以上。

同时统计显示，在2012年后“公转私”的基金经理中，约有1/4机构的资产管理规模超过10亿元，5家机构管理规模超过30亿元，尤其是“一哥”王亚伟的千合资本已跻身百亿私募行列。

目前来看，基金经理“公转私”的路径主要是两条，一是创立自己的私募公司自立门户，这也是大多数基金经理的做法;另一种是加盟现有平台，如邓晓峰加盟高毅资产。

值得注意的一点是， “奔私潮”整体逐渐偏年轻化。2007年首批“奔私”潮时，平均投资经验在15年以上，而2012年后“奔私”的基金经理九成以上是2000年以后加入公募基金，担任基金经理的年限则平均为7年。