交银国际洪灏：5000点后，银行板块仍存后劲

当A股几经波折站上5000点后，市场的疑惑或恐慌情绪有所升温。5000点是否具有有效性?A股究竟还有多少空间?还有哪些板块值得关注?

“4200点后，在似泡沫化的形式下已无法用模型等理性方法测算点位，因此趋势成了重点。央行释放流动性的预期不变，A股目前上行趋势将持续，且5000点后还有一部分权重板块相对便宜，如银行板块，交通银行PE不足10倍。新一轮金融改革开始了，如银行混业经营改革，这一趋势非常重要。”交银国际董事总经理首席策略师洪灏在华尔街见闻俱乐部举办的“全球资产配置大格局”交流会上表示。目前银行板块PB为1.9倍，PE为7.6倍，远低于沪深300的平均水平。

此外，尽管港股近期在A股的强势表现下“黯然失色”，但洪灏仍看好其长期走势。“港股估值甚至比俄罗斯股市更低，随着流动性进入新的宽松阶段，外加沪港通扩容、深港通开通、QDII2等利好预期，这都将正面推动流动性”洪灏在接受第一财经客户端等媒体采访时表示，近期美联储加息预期、输入性中东呼吸综合症(MERS)等消息或许抑制了国际投资者进入港股的步伐。

A股银行板块后劲仍存

“上市公司和你讲故事，你就是不信它，这就是熊市;上市公司和你讲故事，你就信它了，这就是牛市;上市公司什么也没说，你就认定它一定有故事，这就是泡沫。”这源于洪灏近期的一句评论。而长期缺乏“故事”的银行板块市盈率始终偏低，但新一轮金融改革或许会创造不少有趣的故事。

其实，故事已经有了序言。6月4日，受多重因素利好，银行板块涨近4%。截至收盘，银行板块上涨3.91%，其中交通银行涨停，光大银行、兴业银行、中国银行、招商银行4只股票上涨逾5%。

当日有消息称，交通银行混改最终方案约一个月前已上报国务院，交行预计方案最快两周内获批。

“券商、信托、保险、基金等所有牌照合起来，就整合了渠道优势、资金优势、信用卡行为分析优势，这是独特的优势。”洪灏表示，市场普遍认为利率市场化将压缩息差，银行将走下坡路，但这并非必然。当银行板块发力时，大盘指数就能获得支撑。

当前，市场对今年完成利率市场化(放开存款利率上限)的预期不断升温，央行调统司司长盛松成近日更是表示，“应适时放开存款利率上限管制，当前再扩大存款利率上浮区间已无意义”，这对于银行究竟是否利空仍存争议。

纯粹从利率市场化的角度分析，尽管多国在利率市场化初期，利差都有所缩小，但此后缓步回升。盛松成在其《金融改革协调推进轮》一书中指出，取消利率管制后，存贷利率会同时上升，但出现大范围恶性价格竞争的可能性较小。

“中国信贷市场基本仍是买方市场，从资金供给来看，银行在金融体系中仍占主导地位，银行信贷资源相对稀缺。”盛松成表示，从资金需求看，中国仍处于经济发展上升时期，工业化、城镇化还在推进中，投资需求巨大。根据利率决定理论等，利率和投资正相关，且贷款利率对固定资产投资更为敏感，巨大的投资需求将推动贷款利率继续高企。

此外，洪灏也指出，利率市场化也将推动银行混业经营的诉求。

回顾历史，随着美国金融业的发展和扩张，以及利率市场化的完成(于上世纪80年代中期)，商业银行不满足利润越来越低的传统业务，而转而向投资银行渗透。美国政府于1999年通过了《金融服务现代化法案》，废除了《格拉斯—斯蒂格尔法》的有关条款，结束了美国长达65年的分业经营历史。

“历史告诉我们，笑到最后的人，一定是掌握了渠道和资产。一旦出现混业经营，银行就会进入加速发展通道。”洪灏表示。

看好港股长期走势

除了A股，此前港股一波凌厉的牛市也让内地投资者纷纷开启港股账户。然而从24000点到28000点后，港股便陷入了沉寂，后期又将何去何从?

6月5日，恒生指数收低1.1%至27,260.16点，恒生国企指数跌1.5%至13,914.61点;上述两指数本周分别下滑0.6%及1.3%。

洪灏解释称，香港市场是全球第三大市场，流动性极好。近期国际错综复杂的形势也使得国际投资者进入防守状态。

具体而言，美联储加息预期则是一大要因。北京时间周五晚间，美国劳工部(DOL)公布数据显示，美国5月新增非农业就业人数 28万人，大超预期，且美联储最为关注的劳动参与率、时薪都有所上升。数据公布后，美元指数强势收复96关口，美国10年期国债收益率一度升至今年以来高点2.445%。

“债王”格罗斯(Bill Gross)在数据后表示，美联储9月加息的可能性仍有50%。尽管此前国际货币基金组织(IMF)建议美联储2015年不要加息，但一系列混杂的信号也让国际投资者持观望态度。

另一大影响港股投资情绪的则是一只“黑天鹅”——MERS。2003年初，香港证券市场由于SARS(非典)肆虐，恒生指数由2002年底9320点跌至8300多点，当前各界担心MERS进一步打击香港市场，这主要体现在旅游、零售等方面。

尽管如此，洪灏表示，香港市场仍料将蓄势待发，冲击32000点的走势基本确立。“沪港通扩容预期升温，深港通料将在三季度后推出，当前香港市场正在积极进行测试，加之QDII2试点将启，上述流动性将利好港股。”

历史告诉我们，在牛市行情下，短期的回调就是长期的机遇。在当年SARS期间，2003年3月香港市场开始回升，全年恒生指数上升35%，国企H股指数上升152%。当年公司投资回报率410%。