A股缩量4连阳 存量资金抢跑能否带来风格切换？

尽管蓝筹股周四出现冲高回落走势，但以创业板为代表的小盘成长股再度接过了上涨的接力棒，使得沪深两市股指周四再度双双反弹，日K线图上呈现4连阳态势，上周五股指大跌的失地也已大部分被收复。有市场人士认为A股风格切换有望提前，不过周四两市降至不足8000亿元的成交量或将成为风格转换的最大障碍。

从市场全天的走势来看，股指在早盘短暂回调之后就出现震荡上行，蓝筹股、创业板的轮流发力使得股指全天震荡上行态势保持良好，上证指数最后报收3584.82点，上涨47.91点，涨幅1.35%，成交3389亿元;深成指报收12447.38点，上涨261.11点，涨幅2.14%，成交4566亿元;创业板指数报收2708.12点，大涨94.86点，涨幅3.63%，成交1253亿元。两市全天资金合计净流入1.6亿元。

尽管整体市场成交的继续萎缩使得周四净流入市场的资金量非常有限，但就个股走势而言，九成以上个股的上涨还是使得周四的盘面热点纷呈，涨停个股家数也接近百家。在这样的背景下，认为二八风格转换可能提前到来的市场人士也开始大声疾呼。

国泰君安证券首席策略分析师乔永远等就认为，风格切换在广度上得到扩展，“春季大切换”逻辑进一步确立，中央经济工作会议或成“春季大切换”导火索。增量资金入市预期升温，风格切换早期迹象逐步显露，单边行情之后性价比变换，建议积极增加房地产、基建链条以及金融板块的比重。

乔永远认为，起作用的不是对中期基本面的共识，而是边际改善部分。部分投资者认为基本面长周期去产能，而其认为重要的是边际改善。本轮风格切换和2014年底蓝筹暴动不同，当时市场已经对疲弱的经济基本面形成共识，忽略了无风险利率下行对估值的提升作用;而本轮风格切换的核心驱动力不同，当下市场对无风险利率下行趋势已形成共识，但对基本面的边际改善并没有预期，社会资金的风险偏好也降至冰点。决策层已经释放财政政策将扮演更重要角色的信号，稳增长加力令经济增长边际改善可期。

而从成交龙虎榜来看，公募基金与险资参与大盘蓝筹股的积极性更好，这符合风格切换第一阶段的特征，在年末结账的驱动下存量博弈率先抢跑。部分投资者担心增量资金无法入场接力，但其认为资产配置荒的大环境没有发生改变，广谱利率水平持续下行，而A股部分蓝筹股股息率在大类资产配置中的吸引力逐渐上升。更重要的是，即将召开的中央经济工作会议将显著提升市场对于增长目标和政府稳增长力度的认识，驱动社会资金提升风险偏好入场买入地产产业链及高股息率蓝筹股。

不过也有市场人士对此持较为谨慎的态度。一位资深市场人士就表示，按照存量资金抢跑的逻辑，它不是把增量资金看好的活给抢先干了，那增量资金还能进来吗?要知道，增量资金的风险偏好可是要明显比市场存量资金低很多的。再看看最近一直萎缩的成交量，风格切换成功的可能性实在太低，还不如继续逢低买入优质成长股呢，最后的收益肯定比买蓝筹股高。

兴业证券首席策略分析师张忆东等也认为，2016年宏观新常态将延续，其特征就是利率低、经济差、资产不便宜。全球主要经济体将持续面对的新常态是复苏乏力、债务高企、低利率、人口老龄化。2016年中国经济继续"出清"，降速转型、货币宽松将是常态。

而2016年A股行情仍是泡沫市，需提防的黑天鹅是美联储超预期收缩。改革加力、有破有立，有望成为影响A股行情节奏和结构的最大变数。首先，2016年较长阶段行情非常不稳定，波动市。供给侧改革定点爆破债务风险和信用风险，加速去产能和"僵尸型"企业破产，导致风险溢价提升。其次，2016年行情体现为结构性泡沫此起彼伏，结构市。为构建"有破有立"新格局，2016年财政政策将加力托底，资金成本有序降低，使得2016年系统性风险可控。"破旧"以提高效率，"立新"驱动新供给、孕育新希望。所以2016年A股市场的行情特征将是："被利用"、"有管控"的震荡市行情。