港元跌至逾八年新低 联系汇率制或面临考验

今日亚市早盘港元兑美元一度跌至7.8228，创2007年以来新低，进一步逼近7.75-7.85港元区间的弱方兑换保证水平，现报7.8187。

截止14:20，恒指跌破19000点后跌幅扩大至3.86%，创四十二个月新低。恒指50支成份股中，48支下跌，仅1支上涨。恒生国企指数跌4.9%，创两周最大跌幅，跌至2009年4月以来的新低。

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港元为何本周暴跌这么多？

在美联储加息后，香港股市再现大跌，市场资金持续流向境外。同时，近期香港房价见顶后的快速调整令国际投资者对香港金融资产热度减小，加剧短期资本流出。上述因素叠加人民币贬值压力，导致近日港币贬值压力迅速累积。

有分析称，最近一波人民币贬值从11月以来累计幅度接近5%，直到1月中旬央行在香港干预离岸人民币汇率及同业拆借利率，贬值势头才被止住。但随后急躁的空头将矛头转向了港币，于是出现了近期港币对美元的快速贬值，乃至引发市场普遍的对香港金融系统的担忧。

中泰证券分析师刘启元提出，港币已经积累了很大的贬值压力。根据全球主要货币相对美元贬值幅度与综合通胀差的关系，港币隐含的年均贬值幅度为1.3%~1.6%个百分点，合理价位为10.7至11.6港币/美元，相对当前价位有接近30%的贬值压力。此外，在美元强势升值周期内，全球主要货币都会相对美元贬值。未来一年美元还有10%的升值空间，这将会加大港币的贬值压力。

联系汇率制度是维持香港金融稳定的基石？

香港实行的联系汇率制由来已久，也就是港元与其他货币挂钩的制度。目前7.82的水平已逼近7.75-7.85港元区间的弱方兑换保证水平。

据统计，1983年9月，出现港元危机，港元兑美元跌至9.6港元兑1美元的历史低点，为挽救香港金融体系，香港政府于10月15日宣布联系汇率制度，港元正式与美元挂钩，汇率定为7.8港元兑1美元。此后稳定下来，联系汇率制度一直实行至今。

据新华社报道，国际货币基金组织(IMF)20日公布具详细分析的评估报告，再次肯定该组织在2015年12月15日就香港经济及金融状况发出的初步总结，亦重申继续支持香港联系汇率制度。IMF同时表态，认同对一个拥有与环球金融服务融合的小规模开放型经济体系而言，联系汇率制度是维持香港金融稳定的基石。

香港财政司司长曾俊华表示，美国利率正常化已经开始，环球市场将可能面对较大的波动，“但我深信凭借良好的经济基本因素及稳健的金融体系，我们能够应对未来的挑战。”

同时，香港金融管理局总裁陈德霖也表示，IMF一直以来对联系汇率制度的支持，充分肯定了这个制度对维持香港金融稳定至为重要。我亦很高兴IMF赞同我们实施的宏观审慎监管措施，加强香港银行体系的应变能力。

除了联系汇率制，香港还有哪些路可走？

尽管香港金管局近日重申港元挂钩美元的汇率制度不会改变，但市场关于已存续32年之久的联系汇率制度终将消亡的预期仍难以散去。

有投资者认为，美联储收紧货币政策和中国大陆经济增速持续放缓将对香港经济构成钳形夹击，香港可能因此最终放弃联系汇率制度。

2012年年中，时任香港中文大学全球经济及金融研究所研究员的任志刚曾在一篇名为《香港货币体制的未来》的研究文章中，提出了香港汇率制度改革的几种途径：

一：扩大港元兑美元汇率浮动区间

在当年的论文中，任志刚建议，港元汇率制度的可选项之一就是“可以大幅扩宽兑换保证的兑换范围”，可以是一次完成或分段进行，甚至完全取消。

二：港元可脱离美元，与人民币挂钩

任志刚当时表示，香港应当重新评估盯住美元的汇率制度，转而考虑将港元汇率与人民币挂钩。

至少短期来看，香港金管局无意考虑这种选项。香港金管局去年曾表示，钉住强劲且正在升值的在岸人民币会给香港物价带来下行压力（包括薪资、消费价格和房地产价格），或者结构性通缩压力。

港元挂钩人民币目前是不成熟的，未来五到十年都不太可能发生。虽然人民币成功入选IMF SDR货币篮子，但仍需要时间来建立稳定的国际储备货币角色，彭博社援引澳新银行驻香港经济学家Raymond Yeung的观点称。

三：港元脱离美元，与一篮子外币挂钩，实行汇率走廊机制

任志刚当年还建议，港元可以脱钩美元，转为汇率走廊机制（兑美元、人民币或成份保密的一篮子货币），间歇检讨走廊的阔度、斜度和中心位置。 

四：放弃维持默认汇率目标、汇率范围，把焦点放在管理本地货币市场

任志刚还表示，还有一个可能是放弃维持默认汇率目标、汇率范围，把焦点放在管理本地货币市场情况，以达致政府所定下的货币政策目标。